“恒大概念股”今日全军覆没，小散不是唯一被收割的韭菜

每经记者 涂颖浩 王砚丹 赵阳戈

今天（11月2日），A股最热闹的新闻不是3000点再受考验，而是从昨晚就开始霸屏的“恒大概念股”：

梅雁吉祥跌停；

国民技术暴跌4.76%；

沧州明珠大跌3.19%；

……

昨晚，恒大人寿火速清仓梅雁吉祥、大赚离场一事被曝光，今天“恒大概念股”全盘尽墨，除了中科三环、三七互娱，另外10只概念股的跌幅远远超过上证指数。

若不是交易所的问询函，恒大人寿清仓梅雁吉祥一事并不会在这个时点被公众所知。但在市场意外获悉这一消息后，“恒大概念股”的光环尽褪。今天被当韭菜收割的，不止这12家上市公司的近百万股东，其实也包括恒大人寿自己——如果它还没有清仓这些股票的话。

恒大人寿为何要如此急匆匆地清仓梅雁吉祥？其背后有怎样的故事？

恒大人寿，“非典型”险资

在大家习惯的思维中，保险资金对投资组合要求极高——既要保证可观的回报率，也要减少波动性，规避风险。长期投资、价值投资成为大部分保险资金采用的策略。

恒大人寿减持梅雁吉祥之所以受关注，最重要的一点就是“短炒”，这和市场的习惯性思维完全不同。除了梅雁吉祥，恒大人寿在多只股票上的操作都可以归类为“短炒”。

以粤宏远A为例。今年一季度，恒大人寿万能组合B进入粤宏远A前十大股东，持股比例为4.35%。但是到了二季度末，其持股比例下降至2.12%。至三季度末完全退出前十大流通股东。

恒大人寿在腾达建设上的操作类似。今年一季度，恒大人寿的万能组合B进入了腾达建设前十大股东，持股比例为3.64%；今年二季度末持股数不变。而到了三季度已经退出前十大流通股东。

不止操作手法一致，有些恒大概念股在走势上几乎如出一辙。比如积成电子和栋梁新材。下图是这两只股票叠加K线图，红绿K线图是中元股份。

10月28日（三季报公布第二天），中元股份股价迅速放量下跌，几乎毫无迟疑直接触及跌停板，收盘报13.92元，跌幅10.02%，当天换手率高达16.42%。次日，股价继续落水7.18%，换手率14.1%，两日成交金额分别为7.05亿元、5.54亿元，合计12.59亿元，而大约一月以前单日成交金额仅为3560万元。

10月28日（同样是三季报公布第二天），积成电子下跌9.98%，换手15.59%；次日股价继续下挫7.04%，换手12.13%，两日总成交总金额为16.23亿元，合计跌幅16.32%。

恒大人寿是否同步减持了中元股份和积成电子？目前尚无公开信息可查。三季报显示，恒大人寿持有中元股份4.95%的总股本，且为新进；持有积成电子4.95%的总股本，同样是新进。

恒大人寿，业绩压力很大

虽然恒大人寿在A股市场玩得风生水起，但其自身的业绩压力也十分明显。

恒大人寿买入A股的主要资金来源于万能险产品，但万能险本身是一种高成本的资金。每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者查询恒大人寿官网发现，其披露的近50款万能险产品结算利率，处于业内较高水平。

其中，历史结算利率显示在5%～7%之间的产品居多，有14款产品结算利率超过7%，有两款产品甚至高达8%，包括恒大人寿财富双盈2号两全保险(万能型，B款)，另外，自去年12月份起，中新大东方财富双盈2号两全保险的结算利率也上调至8%。

但是华宝证券9月30日发布的研报却显示，8月万能险平均收益率为4.799%，较7月下降了4.1个基点，降幅明显。在万能险品种和额度均明显下降的同时，部分险企甚至下调了此前高收益万能险的历史结算利率。

恒大人寿的万能险成本如此高昂，其如何获取盈利？

对于万能险的运营模式，华宝证券研报给出了解释：

除了期限错配，短钱长投，保险公司还能通过加杠杆、调高万能险结算利率来保持相对较高的收益。一方面，万能险凭借“结算利率每月可调整”的优势，能够快速提升结算利率来吸引客户，借此来拉动业务。另一方面，通过风险投资（如股市、举牌上市公司）博取高收益。

从梅雁吉祥一战来看，恒大人寿可谓大获全胜。仅仅1个月时间，其博得的收益率就超过35%，获利超过1.7亿元（以买卖各时段均价作为买价和卖价测算）。

炒股的利润对恒大人寿的业绩报表至关重要。

今年第三季度，恒大人寿亏损9.65亿元，亏损幅度仅小于富德生命人寿的21.5亿元，亏损金额位居行业第二位。今年一、二季度，恒大人寿分别亏损1.95亿元、3230万元，前三季度累计亏损为11.93亿元。

▲部分保险公司2016年三季度业绩 数据来源：保险业协会

值得一提的是，因投资现金流为负，恒大人寿三季度现金流有一定压力。恒大人寿在其偿付能力报告中指出，“考虑到整体金融市场形势和资产配置计划，在上季度末可投资金额较充裕的基础上，本季度逐步进行资产的投资与配置，故本季度的投资现金流出较上季度增加幅度较大，导致本季度净现金流为负。”

▲恒大人寿2015年投资活动现金流 数据来源：恒大人寿2015年年度信息披露报告

但恒大人寿这份偿付能力报告认为，尽管投资活动现金流为负，这并非表示公司出现流动性缺口，公司9月底账面剩余资金37.3 亿元，本年度累计净现金流 2.9亿元。

每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者辗转联系到恒大集团与媒体沟通的相关人士，想就买入梅雁吉祥的最初考虑、恒大人寿在A股上的投资决策程序等问题与恒大人寿相关负责人进行沟通，但数小时等待后最终对方暂不做回应，并表示如果之后觉得有必要回应会对外发布公告。