老郑说汇：美元敏感期已过 焦点转向欧央行议息

郑步春 上周五美国公布的8月非农就业数据略不如预期，但因种种原因，市场所认为的美联储9月加息概率仅微幅下降，而年内加息甚至不降反升。在此背景下，上周五美元仅短暂下跌，但其后上涨。本周市场焦点是包括欧央行在内的几家央行议息，因欧元权重较大，故宜重点关注。 美国非农数据较弱 上周五，美国公布的8月非农就业数据明显不如预期，这自然会降低美联储9月加息机会，但当时美元仅因该消息而短暂下跌，最终令人意外地收出阳线。 本周一，美元暂有所回吐，截至18：28，美元指数暂挫0.21%至95.685点。 美国劳工部上周五公布，8月份美国新增非农就业人数为15.1万，大幅不如7月上修后的27.5万（上修前是25.5万），亦不如预期的18.0万；8月平均时薪年率为增2.4%，不如7月的增2.7%，亦不如预期的增2.5%；8月失业率持平于7月的4.9%，不如预期的4.8%；8月劳动力参与率为62.8%，与7月持平。 市场之所以作出如此反映，应有以下两个原因： 首先，8月新增非农就业人数虽然较预期少了约两万多人，可7月份数据也上修了两万人。众所周知，统计上时点与样本的选择是有些技术性变数的，所以数据本身就极易波动，未必就能时时精准地反映经济面情况。 其次，市场相信即便8月数据弱了些，但就美联储意愿来看，应有较大动机于9月加息。 美联储去年12月几乎明言2016年有四次加息机会，但迄今一次加息也未实施，信誉上的损失极大，所以主观上显然有“挽救信誉”的动机。因此，只要经济基本面还没弱得完全不支持加息，那么美联储始终就会加息动力。 9月美联储加息概率仅微降 相关数据公布后，美联储9月加息预期确实是降了，可下降幅度微乎其微。 市场中所谓的“加息概率”大致指的是两类数据：一种是媒体问访的数据，二是利率期货或其他与利率相关衍生品所暗示或折算的加息概率。通常说，前一种也许会有些情绪，且调查取样过程也不见得就全面或科学，所以后一种概率便相对可靠了一些。 就芝加哥商交所的利率期货看，当前市场认为美联储9月份存在21%的概率加息，年底前加息的概率达53.6%。在数据公布之前，该利率期货所提示的美联储9月加息机会是24%，年底前加息机会则为54.2%。换言之，数据公布后上述加息机会实际上变化细微，其中12月份加息机会甚至还有所提高。 上述加息机会变化有限可能也与高盛公司观点相关，因高盛在数据公布后称美联储9月份仍会加息。此外，高盛甚至声称8月非农就业数据会在其后两月被上修。 美联储本月20日至21日召开利率会议，由现在市场情况看，既然市场预期变化有限，所以即使美国非农数据不如人意，但在该会议前美元应多半还会延续震荡格局。 如果指望美元近期能有更多波幅，可能得看对手货币了，这其中应主要包括欧元及日元。 本周欧央行议息 欧元在美元指数中权重过半，而正巧本周欧央行议息，加上近期关于意大利有可能出现类似英国公投那样的事，所以欧元的不确定性正急剧加大。此外，本周除欧央行议息外，另有加拿大央行、澳洲央行、瑞典央行议息。 欧元上周五跌0.40%至1.1151美元，本周一同时时间暂涨0.12%至1.1164美元，由图形看，表现似乎偏弱。本周一欧元区公布的数据不错，但欧元仅微涨，毫无疑问欧元应另有潜在压力。周一公布的数据显示，欧元区7月零售销售月率增1.1%，远优于6月的降0.1%；7月零售销售年率则为增2.9%，亦优于6月的增1.7%。 本周四，欧央行虽有机会加码宽松政策，但暂时拖延的机会应更大，所以这方面因素对欧元的压力有限。造成欧元走势不振一大关键因素是市场害怕欧央行本次会议释出“未来加码”宽松政策的意图，假如其所暗示加码宽松政策的时点比较近得话，欧元仍不免承压。 本月21日，即美联储议息当天，正巧日本央行也议息。因市场预期日本央行有望推出宽松政策，所以日元本月走势或许会比较疲弱，该因素多少也会暂时支撑美元。