王亚伟四年奔私路 光环褪去还是厚积薄发

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每经记者 黄小聪

关于王亚伟的话题，不管是好的还是不好的，都是资本市场一道很难不去关注的风景线，也是投资者茶余饭后热门的谈资之一。

“王亚伟概念股”“王亚伟光环”“王亚伟重仓股”等词汇，无数次见诸报端，尤其在其奔私后，旗下产品的业绩、持股情况更是多次被拿来同其公募时期相比较。

回首奔私以来将近四年的时光，王亚伟在A股市场的斩获确实已今非昔比，而在其光环逐渐褪去的背后，或许折射出所有基金经理奔私后所无法回避的问题。

火山财富（微信号：huoshan5188）经过深入调查之后，今日为您呈现一个最为真实的王亚伟。

●光环褪去

王亚伟于2012年9月在前海成立深圳千合资本管理有限公司，正式转做私募已将近有四个年头，其在2012年底的第一只产品昀沣证券，自成立以来就备受关注，而在各大第三方私募数据库中，该产品的净值只更新至2015年10月23日，累计净值为2.1221元，收益率为112.21%，此后未再更新。

朝阳永续数据显示，千合资本作为投顾的主产品一共有12只，分别为昀沣证券、昀沣2号、昀沣3号、昀沣4号、千纸鹤1号、云豹一号、千合紫荆精选、千合紫荆1号、华润信托-宽星2号、中铁宝盈祥云4号特定客户、中铁宝盈祥云3号特定客户、中铁宝盈千合宽星量化多策略特定。

值得注意的是，在昀沣系列的几只产品中，不仅是昀沣证券的净值更新不及时，昀沣2号、昀沣3号同样如此，净值均停留在2015年10月，后两只分别成立于2015年7月和1月，成立日至2015年10月的收益率只有-5.36%和5.22%。

从行情走势可以看出，2015年1月正是行情酝酿新一轮猛攻时，7月则是上证指数从高位滑落的初期，这两个时点至10月期间，获得这样的收益率显然称不上亮眼。据火山财富（微信号：huoshan5188）了解，有在4500点买王亚伟产品的客户表示，他们买的产品现在还在亏损中，还有客户反映进入2016年以来，尤其是在年初熔断中由于仓位较高，受伤比较明显。

由于净值披露的不及时，记者无法从最新净值上进一步确认上述说法的真实性。目前只有昀沣4号在华润信托的网站有近期的净值披露，数据显示，截至5月13日的净值为1.0044元，该产品成立于2016年1月15日，也就是说，该产品自成立以来近4个月时间都处于超低仓位的运行状态。

华润信托网站数据还显示，截至5月13日，由崔同魁管理的千合紫荆1号净值为106.05元，近6个月的净值增长率为-6.50%。

可以看出，王亚伟奔私后的业绩表现，不管是处于哪个阶段，同其在公募时的业绩回报完全无法相提并论。

一位私募人士分析称，“与私募机构相比，公募基金资金实力雄厚，人员配备齐全，投研体系成熟完备，信息渠道来源广泛，这是私募所不具有的。就以一汽失诺事件来看，如果此时王亚伟尚在华夏，或许免此一劫。其次，与公募基金的相对收益业绩评价标准不同，私募基金追求的是绝对收益，相当于有一只‘无形的手’时刻催促着私募基金管理人，在此压力下，易导致错判、误判。”

“还有，此前背着举世曙目的‘一哥’光环，为了维持市场对他本人的评价，这种意识之下，也会一定程度上影响其操作和判断。”该人士进一步说道。

●押宝不灵了

如果说从未及时更新的产品净值不足以观其奔私后的全貌，那么，从这些产品进驻前十大流通股东名单的个股，我们再来看看表现如何？

近期王亚伟之所以引发热议，最直接的原因就是其管理的多只产品重仓持有一汽轿车、一汽夏利等一汽系个股。6月3日晚，两家上市公司发布公告称，将原本在今年6月28日到期的解决同业竞争问题的承诺再延迟三年作为过渡期，这一公告等于变相告诉市场短期内整体上市无望，两家公司股票6月6日开盘后双双跌停。

再加上其投资新三板市场的“浮亏”，市场上也开始有了王亚伟“踩雷”之说。回顾王亚伟奔私以后的整体持股思路，虽然其也曾在公开场合表示坚持价值投资，并曾重仓工商银行，但对于其“看门绝技”——豪赌重组股，也从未放弃。

王亚伟奔私后的身影首次回到资本市场，是在2012年的上市公司年报中，其管理的昀沣证券进入华润万东、乐凯胶片、广电网络这三家公司的前十大流通股东名单。这时候的持股偏好可以看做是其在公募时的延续，属于老股新买。虽然这几只持股之后获利颇丰，但是也均在牛市来临之前就已经退出前十大名单。

从2013年一季度开始，王亚伟管理的产品开始大面积现身季报，昀沣证券出现在27家上市公司流通股东名单，其青睐有加的杭钢股份、三聚环保等个股也开始进入投资者视野。不过，随着2013年二季度的一轮大幅下跌，昀沣证券的持股随即减少到16只。

值得一提的是，此时王亚伟概念股的炒作氛围已开始逐渐褪去，在上市公司公告季报持股名单后的首个交易日，出现大幅上涨的个股越来越少，甚至有些当天都是收跌，这与在公募时，上市公司公告持股当天就大幅上涨有了明显区别。

此后，从2013年底开始的几个季度，昀沣进入前十大的个股数量基本都在15只以内；而在2014年底，也就是牛市来临之前，昀沣进入前十大持股名单的数量再次升至19只，王亚伟旗下产品也是在此时开始进驻一汽轿车和一汽夏利前十大流通股东之列。

到了今年一季度末，在上市公司前十大流通股东名单中，有昀沣证券、昀沣3号和千纸鹤一号这三只产品现身的个股仅剩7只，在这仅有的7只中，就有一汽轿车和一汽夏利的坚守；廊坊发展虽然还有昀沣3号位列前十，但王亚伟旗下产品整体持股数也是一路减持，而恰恰在今年4月，恒大地产对廊坊发展进行了举牌。

显然，在这些持股中，有不少均未能走出预期格局，这同其在公募时的顺风顺水形成了鲜明对比。对此，业内人士认为，“以前成功的经验往往是导致现在失败的原因。在此前，通过这套方法王亚伟捕捉到诸多投资机会，但市场是一直在变化的，基金经理的思维也需要随之不断提升进化。从去年到现在，结合沃森生物、一汽轿车、中科招商等王亚伟踩过的一系列‘雷’来看，或许并不能仅仅归因于运气或者上市公司诚信问题，应该是时候重新审视自身的投资理念了。”

●奔私后内控最难

其实，并非只有王亚伟，许多明星基金经理奔私后也经历了光环褪去的过程。从王亚伟奔私将近四年的表现来看，不难发现，离开公募的平台后，明星基金经理要想做出更突出的成绩，颇有难度。

某公募基金人士就曾向火山财富表示，“在公募的话，基本上只需要把精力放在投研上面，不需要参与公司的日常管理等工作，即使是事业部性质的基金公司，各个事业部的负责人也都只需要管理好本事业部的事情，很难参与到公司的其他管理中，这对于那些一心只想做投研，不想管其他事情的基金经理来说，当然最好不过。我们就有一些基金经理提到只想好好做投研，其他什么事情都不要叫他们。”

当然，不可否认的是，公募基金在公司运营、团队管理、收入分配上确实存在诸多限制，这也正是促使优秀基金经理纷纷奔私的主要原因。

“从另一方面来讲，在公募虽然可以一心专注做投研，但是也没有更多的自主权，有些基金经理能力比较强，可能就希望除了投研之外，还能参与公司的管理，而在公募如果实现不了，也会转向自己成立私募。奔私后，不管从公司的管理还是投研、营销等方面，都是要亲力亲为，这样自己的自主管理范围更大，更能发挥自己的能力，实现更多的理想。”上述公募基金人士继续说道。

当然，后悔的人也不少，特别是去年年中，有些基金经理在公转私后，遭遇了市场大跌，并且一路折戟。此时他们才发现，组建私募不仅天天要面对各种琐事，当行情不好时，如何在内部制定出行之有效的运作机制，更是他们在公募任职时所不曾面对的问题。

玄甲金融投研总监衷亚成就表示，“奔私后最大困难，可能在于如何根据自身情况制定并切实执行有效的内控制度。在公募，有成熟完备的投资决策和风控制度，研究、投资、交易、风控等部门都是分开独立运作的，且之间相互制约。但是，对于私募而言，由于成本、商业机密等因素考量以及个人主义风气的存在，哪怕是引入再先进、成熟、有效的内控制度，都难以执行到位，进而导致各类‘黑天鹅’事件层出不穷，大佬黯然神伤，并最终令投资者损失惨重。”