停牌近一年，建发股份重大资产重组还是终止了！

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每经记者 杜冉乐

借国企改革的东风，建发股份（600153，SH）连续停牌已近一年，而今一纸公告，却自曝“黑天鹅”。

6月9日，建发股份公告表示，公司宣布终止分拆作为房地产板块运营实体“建发发展”独立上市计划，将之归结为时机不成熟。

此消息一出，股吧沸腾。据悉，建发股份启动此次分拆计划前曾高位停牌，收盘价为17.31元/股。年初至今，建发房地产已斩获三个“地王”，耗资逾60亿元。

一位券商人士表示，建发收入大头是供应链运营，但赚钱大头是房地产，分拆初衷是借“一带一路”、福建自贸区等提高供应链运营的价值，但当前外贸形势依旧严峻，典型楼市快速回暖，分拆风险加剧。

建发分拆流产

6月12日，一位建发股份的投资者在股吧中发表《建发高管——请给股民一个交代》一文，对此次分拆计划终止不以为然。

如果比较停牌前后的去年一季报与今年一季报，外界不难发现建发股份前十大股东中，除控股股东建发集团、新华人寿-分红－团体分红－018L－FH001沪、博时价值增长证券投资基金停牌前减持之外，全国社保基金一一一组合与自然人许凌云属于新进股东，而华夏资本-工商银行-工商银行私人银行部曾大额增持逾1045.2万股。

实际上，建发股份对其分拆计划自称是“重大无先例”，自去年6月底宣布“高位”停牌以来，彼时不少投资者认为其停牌得民心，加上分拆计划所传递的“国企改革”、“一带一路”与“自贸区”等热门概念，让“看多”情绪较浓。

按照分拆预案，建发股份拟剥离旗下所持的联发集团95%股权、建发房地产54.65%股权、天津金晨100%股权、南宁联泰30%股权以及成都置业49%股权，独立装入新的运营实体“建发发展”，申请在上海证券交易所独立上市，而原来的供应链运营业务仍保留在建发股份。

分拆之后，建发股份的现有股东同时也是未来这两个上市平台的股东，各自的股份数额对应一致。

东兴证券分析师郑闵钢表示，拆分不像IPO，属于存量运作而不是增量运作，不会带来资本市场大波动。

尽管如此，建发股份分拆计划酝酿了快1年之后，让投资者从满怀希望变成了大失所望，其对外解释说，本次方案较为复杂，时机不成熟，还补充说目前公司经营正常，终止分拆不会对其正常经营产生影响。

时机到底怎么不成熟？《每日经济新闻》记者多次致电建发股份董秘林茂，但对方公开电话一直无人接听。

建发股份对外表示，“未来经营中，公司将坚持既定的战略规划，努力把各核心主业做强、做大。”

抢地王凶猛

今年一季报显示，建发股份净资产微增，但营收与净利润均同比下滑。从去年年报来看，该公司实现营收1280.8亿元，同比增幅5.92%，净利润26.4亿元，同比增幅5.35%。

如果从细分板块来看，去年建发股份旗下供应链运营实现收入1052.6亿元，同比增幅3.1%，毛利率3.69%，同比下滑0.09个百分点，实现净利润8.42亿元，同比增幅2%。但就房地产板块而言，去年贡献营收225.6亿元，毛利率36.57%，同比增加3.72个百分点。

依此来看，建发股份的供应链运营呈现为增收不增利，而房地产收入占比小，但贡献利润大。

一位券商宏观分析师指出，当前外贸形势依然严峻，建发股份主要靠房地产业务提升业绩。现在房地产又很火，如果突然将之剥离了，首先将影响到建发股份业绩，分拆后风险很大。

虽然分拆终止了，但这并不妨碍建发疯狂“抢地王”，年初以来已耗资逾60亿元。

5月24日，建发房地产以32.26亿元竞得苏州高铁新城一地块，楼面地价约1.8万元/平方米，溢价率103%，而去年9月底已豪掷逾37亿元在苏州高溢价率拿地。5月底，建发房地产又豪掷28.39亿元摘得合肥包河区两幅地块，楼面地价均超过了1.85万元/平方米，溢价率350%左右。

跟高溢价拿地对应的是，建发房地产母公司建发股份高频低成本融资，仅去年8月至今已分期发行短融券70亿元，年利率最高3.34%，最低才2.73%，但另一方面，建发股份却利用自有资金投资理财。