我国资管市场规模达93万亿元 "赢者通吃"趋势显现

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每经记者 朱丹丹

随着"大资管"时代的到来，我国资产管理市场面临前所未有的发展机遇。

4月6日，光大银行与波士顿咨询公司（以下简称BCG）发布《中国资产管理市场2015》。报告显示，截至2015年底，市场管理资产总规模达到约93万亿元人民币，过去三年年均复合增长率为51%。

报告还指出，2020年预计将达到174万亿元人民币；其中，剔除通道业务后预计规模达149万亿元人民币，2015～2020年年均复合增长率为17%。同时，对于中国资管行业来说，混业经营将是大势所趋，为发展全能资管打下基础。

不过，业内人士亦分析指出，"资产荒"未来几年将成为常态，这将倒逼资产收益下降，以及资管机构转型创新，而刚性兑付日渐成为我国资产管理深化发展转型的主要障碍之一。

去年市场总规模约93万亿

中国资产管理行业正面临前所未有的发展机遇。

上述报告显示，截至2015年底，各类资管机构管理资产总规模达到约93万亿元人民币，过去三年年均复合增长率51%。

"这一增长势头未来五年将得以持续，但也有所放缓。预计2020年，中国泛资管市场管理资产总规模将达到174万亿元人民币；其中，剔除通道业务后规模约149万亿元，2015～2020年年均复合增长率为17%。"BCG分析指出，这背后的五大支撑动力包括宏观经济"稳增长、促转型"、居民财富积累并向金融资产转移、金融科技进步、监管鼓励、银行业主动转型等。

报告还进一步表示，未来五年，在继续保持中高速增长的同时，中国资产管理市场在资金来源、资产类别、资管机构三大维度上均呈现出一系列重要趋势。比如，未来五年国内被动管理型和除非标固收外的另类投资产品整体上发展较快，主动管理型中股票类型产品发展较快。而从资管机构来看，至2020年，我国资管市场中银行仍为中坚力量，占管理资产规模总额的27%等。

根据BCG的预测，主动管理型产品中，股票类产品的增速最为突出，2015～2020年均复合增长率超过25%。另类投资产品中的私募股权基金和私募证券基金的增速非常可观，2015-2020年均复合增长率分别达到30%和22%。

不过，非标型固定收益资产增速预计2015～2020年均复合增长率仅为5%。报告称，简单的通道类业务受到固定资产投资放缓、监管趋紧以及直接融资发展的影响，增速将会大幅放缓，影响非标型固定收益资产的整体增速，但非标型固定收益仍然可以继续挖掘差异化的融资需求和交易结构，服务实体经济私募信贷融资。

BCG合伙人、中国金融业智库负责人何大勇还表示，中国资管市场中，"赢者通吃"的现象也已经显现。前十大资管机构管理资产规模市场份额总计32%，前20大资管机构市场份额总计44%，集中度与全球资管市场相近。在细分行业中，"赢者通吃"的现象更加明显。

刚性兑付渐成转型阻碍

值得注意的是，与资产管理市场快速增长相生相伴的是"资产荒"现象的常态化。

"随着以供给侧改革为代表经济转型的深化，'资产荒'未来几年将成常态。"上述报告指出，一方面降低产品收益率或调整资产配置是一种应对思路。另一方面为抵御市场份额流失压力，资管机构需要拓展资产类别，优化产品设计，丰富交易策略，夯实行业研究和重视风险管理等。

何大勇认为，资产荒本身是一个伪命题，在我国刚性兑付的环境下，客户资金成本粘性高，客户并不真正承担自身投资的风险，而资管机构难以持续获得匹配的低风险优质资产，从而对资管行业的产品收益率，新增规模和风险管理造成叠加影响。对于资管机构来说，简单调整资产配置或降低产品收益率只是权宜之计，为适应"新常态"，抵御市场份额流失的压力，领先资管机构需积极开展转型。

"刚性兑付日渐成为我国资产管理深化发展转型的主要障碍之一。但刚性兑付的打破很难一步到位，需要监管机构、资管机构和投资者三方共同有计划、有准备地迎接'后刚兑'时代。此外，建设完善资本市场和资管产品图谱，健全资管行业的法律和监管，将为行业的长期健康发展打下坚实基础。"报告指出。

光大银行资产管理部总经理张旭阳也表示，"打破刚性兑付的关键在于按'风险可隔离、风险可计量、投资者可承受'的路径设计，核心是对不同性质的业务进行风险隔离的'栅栏'原则，使基础资产的收益与风险真正过手给投资者，回归受托代客业务的本源。此外，要促进资管业务发展，必须要提高资本市场的效率、丰富资管产品谱系。最后，需要完善金融立法，并进一步统一监管标准，从募集方式、产品投向区分，以确定对投资者的保护程度，并实现穿透监管与信息披露。"