熔断机制后遗症：部分私募协商调整清盘线

每经编辑 每经记者 杨建    

每经记者 杨建

上周A股市场受熔断机制以及多重因素影响而再度大跌，投资者纷纷表示“很受伤”。实际上，专业人士运营的私募基金也同样如此。据《每日经济新闻》记者不完全统计，截至1月13日，已有1912只私募产品单位净值在1元以下，其中有超4成的私募产品单位净值在0.8元附近上下波动，部分产品已经逼近清盘线。那么，面对大跌，私募基金将如何应对？为此，记者展开了深入调研。

约800只私募产品濒临清盘线

上周A股市场再度大跌，幅度和速度大幅超出市场预期。那么，大跌对于私募的业绩影响几何？《每日经济新闻》记者查阅私募排排网数据发现，截至1月13日，已有1912只私募产品单位净值在1元以下，其中超4成，即约800只私募产品净值在0.8元上下波动，而一般私募产品清盘线都设置在0.7元至0.8元之间。

深圳一位不愿具名的私募人士表示，上周五（1月8日）熔断机制暂停，市场止跌反弹，但其在2015年二季度高位成立的2只产品情况不容乐观。这两只产品是在去年A股大幅调整期间遭遇了较大回撤，经过前段时间的反弹，2015年末净值勉强维持在0.85元左右，在刚要爬出坑底的时候又遇到A股大跌，产品净值又回到了清盘线上。与此同时，不断有不少客户提出赎回，这给他造成了较大的压力。

另一位深圳地区的私募人士也告诉《每日经济新闻》记者，上周意外的大跌使他措手不及，在前期的反弹行情中，其基本都是在操作中小创股票，平均仓位在八成左右，这次由熔断机制带来的诡异的杀跌令其损失颇大。

而北京一位私募人士表示，现在没有办法，前期在高点成立的产品逼近清盘线，只能大幅降低仓位，先确保不要击穿清盘线，所以在上周五将手中持有的小票趁反弹都几乎抛完，含着泪也要卖，要不然回撤太大了，后面只能等趋势明朗之后才考虑进场。

值得一提的是，在1月7日熔断当天，一位之前在股灾期间成功逃顶的私募老手告诉记者，如果说上一轮暴跌是由杠杆资金导致的，上周的大跌更多是制度上的缺陷引发的人为股灾。此外，虽然上周五在暂停熔断机制之后市场有所反弹，但是市场情绪还没有恢复过来，而之前好不容易才恢复过来的人气又因为大跌而散了，再聚拢就不那么容易。

私募风控短板凸显

按照以往经验，每年一月A股都会有一波或大或小的行情，但很少有人能想到，A股新年头一周就受各种因素影响而大跌。截至1月7日收盘，A股市值在年初前四个交易日就蒸发了约7万亿元，市场大跌也导致私募基金再度面临清盘危机。

《每日经济新闻》记者1月12日晚间在私募朋友圈发现，有私募人士在群里分享了一则微信信息：部分私募在协商调整清盘线。一石激起千层浪，这个话题迅速在朋友圈中发酵。上海一私募老总告诉记者，清盘机制是私募基金的一种重要风控手段。如果当天下午收盘后估算的单位净值小于或等于“清盘线”时，信托渠道将不再接受私募基金经理发出的投资指令，并对该私募产品进行变现操作，直至全部变现为止。而目前阳光私募的清盘线大多在0.7元至0.8元之间。

记者在和一位信托渠道项目经理交流中了解到，上周市场大跌后，很多私募基金都要求渠道出面和投资者协商沟通，采用降低甚至取消“清盘线”的方式来回避产品清盘风险。据他所了解，已经有不少于8家2015年才成立的私募基金提出了这样的要求。

此外，记者还从某大型券商华南地区销售渠道经理处证实了这一现象。深圳某大型私募基金投资总监对记者表示，目前确实有一些同行为了避免被清盘，在和客户协商调整“清盘线”，而这些产品又以2015年市场高点建仓的私募产品居多。据他介绍，当一只私募产品逼近清盘线时，一些私募基金会提出调整或取消“清盘线”的要求，再由信托公司或其他渠道方与投资者协商沟通，经一定比例的投资者同意后方能修改合同。

而据记者了解，为了避免产品被清盘，私募基金通常采取两种方式：一种是投顾自行补仓，抬高私募产品的安全垫。另外一种方式则是私募基金与投资者协商修改或取消清盘线。

据格上理财统计，截至2015年12月23日，2015年清盘的证券类私募基金共1589只，接近2014年的3倍，相当于过去4年清盘基金数量的总和；提前清盘的基金占清盘基金总量的比例高达43%，较2014年的20%占比翻倍。业内人士表示，此前三次“股灾”也暴露了私募基金的风控短板。目前由于成本方面的原因，多数小型或中型私募基金管理公司都缺乏专门的风控机制和人力，一般都是投资总监和风控总监一人兼任。