2016投资：出海征战,哪里风景独好?

每经编辑 每经记者 袁东    

每经记者 袁东

2015年是内地资本市场国际化进程中重要的一年，在这一年中，沪港通继续平稳健康运行，深港通也是箭在弦上一触即发，而人民币加入SDR货币篮子、QDII出现申购小高潮，以及A股注册制的推进等种种事件都表明中国资本市场正在与全球接轨。

不过注册制的推出，人民币的贬值压力，以及内地经济放缓都让投资者感到忧虑：怎样保持自己的资产不缩水？怎样分享全球其他地区经济发展红利？这些问题就摆在了内地投资者面前。

2015年，对各个成熟的资本市场来说算不上牛市，“金砖”国家的股市多数也不容乐观。不仅如此，全球股市都受到了剧烈动荡的挑战。不过，也有市场的投资价值因此凸显。

2016年，走出去到全球股市“掘金”是不是个好策略？哪些市场机会更大？哪些市场又需要格外小心？《每日经济新闻》记者通过对全球各主要市场历史、现状的盘点、分析，以及对专业分析人士、投资人士的采访，试图帮您擦亮眼睛，把全球股市的真实情况看得清清楚楚。

2015全球股市哪家强 A股创业板一枝独秀

每经记者 袁东

2015年的全球经济险象环生。

希腊欧债危机一波三折、中东局势阴云密布、大宗商品价格一跌再跌，以及美联储加息等因素密切影响着全球经济。作为经济“晴雨表”的全球股市在2015年也是涨跌互现。美股的6年长牛似乎要走到尽头，欧洲股市也没有表现出太多活力，而亚洲股市的表现稍好。

投资海外股市，须先了解其特性。《每日经济新闻》记者选取主要成熟市场及“金砖四国”的股市数据，试图将全球股市的全貌展示出来。

A股创业板涨幅83.15%

2015年，A股的创业板虽然经历了较大的起伏，但仍以83.15%的涨幅在全球股市傲视群雄。（本文所有2015年年度数据均截至2015年12月10日）

纵观全球市场，在2008年全球金融危机后，美股开始了长达6年的大牛市，道琼斯工业平均指数持续上涨并且翻倍。不过进入2015年后，全球股市龙头美股似乎动力不足，道琼斯工业平均指数下跌了1.39%，但纳斯达克综合指数仍保持上涨，2015年涨幅为6.53%。

美国两大重要股票指数在2015年分别小幅上涨和下跌，欧洲三大经济体的股市也是类似的情况。英国富时100指数在2014年下跌2.71%后，2015年继续下跌7.28%。相比英国股市，德国和法国股市表现稍好，德国DAX30指数和法国CAC40指数在2015年分别上涨8.09%和8.48%。

在主要的成熟市场中，日本股市表现最佳。日经225指数在2015年上涨了9.14%，而中国恒生指数在2015年下跌了8.05%。

可以看到，对各个成熟的资本市场来说，2015年算不上牛市。“金砖”国家的股市多数也不容乐观。俄罗斯RTS指数在2015年下跌0.47%；印度孟买SENSEX指数下跌8.17%；巴西BOVESPA指数下跌8.75%。在“金砖四国”中，只有中国A股上涨，上证指数和深证成指在2015年分别上涨了6.83%和10.59%。值得注意的是，A股创业板在波动巨大的情况下仍大涨83.15%。

恒生国企成全球价值洼地

2015年，全球股市都受到了挑战，要么下跌，要么经历巨大的波动。尽管一些市场出现了较大的泡沫，但也有市场长时间被低估。例如恒生国企指数的市盈率仅7.09倍，成为全球的价值洼地。

《每日经济新闻》记者对全球主要市场的估值进行比较发现，估值最高的市场与最低的市场估值竟相差10倍，令人咋舌。

海外主要成熟市场中，纳斯达克综合指数的估值最高，市盈率达到了30.69倍。欧洲三大经济体市场的估值稍低，英国富时100指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数的市盈率分别为27.85倍、22.84倍和20.95倍。日本市场的估值与欧洲相似，日经225指数的市盈率为19.9倍。道琼斯工业指数的估值较低，为15.63倍。

相比成熟市场，新兴市场的估值则显得参差不齐。巴西BOVESPA指数的市盈率最高，达27.12倍，印度孟买SENSEX指数、上证指数、俄罗斯RTS指数的市盈率分别为19.93倍、18.31倍和8.42倍。

需要注意的是，深证成指的市盈率达36.63倍，高于上述所有市场的估值，其中创业板的估值更是高达75.92倍，十倍于恒生国企指数的7.09倍。而恒生指数的估值仅有9.59倍。

2016出海投资 左看右看首选港股市场

每经记者 袁东

不能否认，不同市场的估值洼地或泡沫有其自身原因，不能简单认为估值较低的市场在2016年就一定上涨，而泡沫高的市场就一定下跌。面对复杂的全球形势，要想准确判断2016年的投资机会并非易事。

《每日经济新闻》记者通过盘点各分析机构的观点，以及对专业投资人士进行采访，试图找到2016年全球投资机会所在以及需要警惕之处。

港股：四大理由看好

“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。”内地投资者在寻遍全球股市后，可能会发现身边的港股似乎是一个巨大的金矿。

港股一直被认为是价值洼地，一旦被“刺激”或许会展现惊人的爆发力，2015年4月，港股在多个利好消息影响下出现了较大升幅，甚至逼近历史新高。一直认为应投资优质大蓝筹的李大霄表示，目前首选标的就是恒生国企股。

此外，《每日经济新闻》记者就2016年全球股票配置的问题专门采访了国元证券（香港）策略研究员张浩涵先生，他表示：“内地投资者投资全球股市，建议首选港股市场。”

张浩涵认为，选择投资港股原因有四。第一，目前内地企业已是港股市场的主体，内地投资者较容易熟悉这些标的。

第二，目前港股的估值同历史以及其他主要市场相比有巨大优势。从纵向估值角度看，恒指仍处于历史上第五个大的估值底部区域，在2015年4月，恒指试图脱离该区域但告失败。目前，恒指在该估值底部区域已持续震荡超过50个月，远远超过此前任何一个估值底部持续的时间。从历史看，恒指被长期压制在估值底部后，随之而来的都是长周期牛市。而与全球其他市场相比，港股市盈率也低很多，这对于在全球配置资产的资金极有吸引力。

第三是因为国家政策有利于资金南下。从2014年以来，沪港通、深港通、放开公募投资港股、放开险资投资香港创业板、QDII2、基金互认等政策不断推出或研究推出，这些都有利于为港股市场带来增量资金。

第四是因为投资港股可以应对美元升值。由于联系汇率制度，美国加息及美元进入强势周期预期，对港股市场有有利的一面。从以上分析可以推断出，目前即是进行港股投资较好的时点。

此外，需要注意的是，近期港股通资金每天都有约10亿元稳定地从内地流向港股。有专门进行港股投资的投资者表示，“这可不像游资。”

欧股：量宽下值得关注

2015年对欧洲来说是不平凡的一年。欧债危机、难民潮、地区局势紧张等问题，让欧洲各经济体焦头烂额。欧洲各国的股市自然也受到了很大的影响。不过，欧洲的量化宽松政策却对欧洲股市有利好作用。

在2014年，欧元区失业情况十分严重，高于同期美国的失业率，而希腊、西班牙、葡萄牙等国的失业情况尤为突出，欧元区经济几乎停滞。随后在2015年1月，欧洲央行行长德拉吉宣布实施规模为1.1万亿欧元的量化宽松政策，从2015年3月起，每月在二级市场购买600亿欧元政府与私人债券，并一直持续到2016年9月，为期18个月。

在欧洲量化宽松政策推出后，欧洲股市立即作出反应，欧洲主要经济体国家股市均创出7年来的新高。德国DAX30指数甚至创下了历史新高。

就在最近，欧洲量化宽松的力度甚至还加强了。据英国金融时报网12月4日报道，欧洲央行承诺将延长每月600亿欧元的债券购买计划6个月,至2017年3月“或者更久”。政策制定者还将关键利率降至-0.3%的历史低点，并同意将现有债券购买的收益用来买入更多资产。

兴业证券研报表示，量化宽松对欧洲经济的正面拉动作用正在逐步显现，在量化宽松之后，欧元区金融条件明显改善。另据媒体报道，瑞银财富管理大中华区首席投资总监胡一帆指出，2016年全球主要发达国家总体增长向好。通胀低迷支持全球宽松货币政策。因欧元区经济逐渐复苏及欧洲央行继续量化宽松，使得明年欧元疲软及公司盈利能力上升，欧元区公司将受益。因此瑞银建议超配欧元区和日本股票。

此外，法、德两国的股市虽然在2015年有很大的波动，但是法国CAC40指数和德国DAX30指数仍然在2015年分别上涨8.48%和8.09%，两个指数的市盈率均为20倍左右，在全球股市中也处于中等水平。

美股：高处不胜寒

“目前看空美股的人很多，意见太一致，从形态上看美股可能是到了顶部。”有市场投资人士这样表示。张浩涵也指出，不建议投资美国股市，因为美国股市已经不便宜了。

美股的大牛市已经持续了6年，道琼斯工业平均指数从2008年的8772点开始年年上涨，到2014年底已经涨到了17823点。不过在2015年，这轮大牛市可能会暂时终结，2015年（截至12月10日）的年K线是一根带长下影线的阴线。

此外，6家著名投行也对美国股市2016年的行情作出了预测，各大投行的分析师对美股都不太看好，最乐观的分析也只是认为将温和上涨。其中瑞信分析师指出：“美股牛市已经进入后期，估值、宏观环境等存在不确定性，盈利动能不足、市场宽度下降等负面影响将会上升。”

谈到美股，就不得不把美联储加息的影响考虑进去。兴业证券研报指出，当前市场对于全球需求疲弱、美国经济相对较好有一定的共识，但是美国经济复苏“水分”较大，制约了加息节奏。此外，兴业证券研究了2009年以来的跨境资本流动情况，得出三个结论：第一，对其他国家来说，欧洲才是全球最大的“水龙头”；第二，美国的高流动性资产是全球资金集中追逐的标的，新兴市场的资金流入量有限；第三，如果欧洲经济紧缩预期升温，美国作为“最安全的地方”，或许最危险。

此外，《每日经济新闻》记者还采访了专门进行海外投资的机构人士。国元证券（香港）有限公司资产管理部投资经理王林峰先生表示，2016年是美股加息周期，公司的投资策略主要偏向发达市场，并以中性策略为主。板块方面，具有价值的是新能源及新兴产业，以及美股的蓝筹股，此外还需要警惕新兴市场受加息的影响。王林峰认为，2016年全球市场预计以震荡为主，没有大的机会。而所谓的的投资中性策略，是用股指期货对冲风险，获取超额收益。另外增加在套利策略上的资金头寸，以获取稳健收益。

对于普通投资者而言，在2016年或许要更加慎重。张浩涵表示，内地资金出海是否合适因人而异。比如，善于研究的投资者可以较好应对注册制变革和人民币汇率变动，继续在内地做适合自己的投资；而对于未来可能有大量境外投资、消费需求的投资者，在境外配置一些资产则是合适的。

他还指出，单纯从逐利的角度讲，内地资金出海未必是个好策略。因为即便中国经济增速下降到5%，中国仍是增速最快的大经济体，这种比较优势是可以长期存在的。张浩涵强烈看好中国经济前景，并认为经济悲观预期已在当前港股的估值得到相当程度的反映。