海通证券荀玉根：寻觅确定性投资机会 看好这四大主题

本周一股指冲高回落，部分机构认为，未来一段时间市场仍将以震荡为主，不过最困难的时期即将过去，而价值股股息率也已超过了固收类产品收益率，投资者可以适当开启多头思维。

最困难时期将成过去

东方证券(行情15.78-0.13%,咨询)邵宇认为，未来一段时期市场行情以震荡为主，但不必过于悲观。九月份美联储加息与否并不会改变A股市场的逻辑，此外清理配资的实际影响也会弱于投资者的担忧。一方面，美联储加息意味着今年所有针对美国政策担忧开始消除。美国和欧洲短期均处于经济复苏过程中，基本面也并未出现恶化，这将有助于全球金融市场的稳定。新兴市场国家也将渡过资本外逃最困难时期。新兴市场国家有望再次开启宽松政策，稳定经济增长。我国央行也有可能再次降准进行对冲。如果美联储不加息意味着金融市场担忧过度，全球资金的配置可能部分要转向风险资产。这个时候A股的反弹力量很可能要强于回调力量。基本面疲弱、汇率贬值、流动性收紧等冲击将大为减轻，市场料将渡过最困难时期。

另一方面，场外配资的清理并不是市场调整的关键。首先，此次2000亿元资金并非集中清理，且这次主要是主动清理而非被动清理；其次，此前配资清理时还伴随着券商两融的强平，平仓规模过高，而这次两融余额1万亿，平仓规模低；最后，前一次配资清理市场处于高估值位置，市场主动买入的力量不足，此次许多个股具有明显配置价值。

海通证券(行情12.17+0.25%,咨询)指出，当前市场稳固乃至重建之路的风险在于海外金融市场波动、国内主动刺破信用风险。一方面，8月中下旬全球股市急挫源于一批新兴市场国家汇率贬值引发的金融风暴担忧，全球风险偏好集体回落。另一方面，若未来政策取向演变为引导经济主动出清，出现部分债务违约，会破坏市场风险偏好。

战略开启多头思维

“市场的底永远是后验的，我们没法精确判断，但可以分析市场处在哪个阶段。”海通证券首席策略分析师荀玉根认为，本轮下跌，上证综指跌幅45%，个股跌幅中位数为53%，价值股股息率已超固收类产品收益率，这时应以多头思维来审视。

荀玉根表示，一般牛市行情展开分三步：一无风险利率下降，价值投资者入场；二风险偏好上升，高净值投资者入场；三盈利（预期）改善，中小投资者入场。当前价值股股息率超固收，目前进入第一步，中小创超跌规律已有所体现。进入第二步需要汇率稳定、积极财政对冲通缩、改革创新加速。底都是后验的，当前应开启多头思维，而入场时机取决于资金性质。建议关注积极财政的电网、通州，十三五规划的制造升级、信息经济、现代服务。

此前G20财长和央行行长会议上，周小川行长表示“股市调整已大致到位”。利率下行背景下的价值股吸引力出现。从6月12日上证综指5178高点下跌至今，个股跌幅中位数为53%，目前A股PE中位数为42倍，相当于2014年11月上证综指2500点和创业板指1500点时的水平。

不同于上一轮3373点的阶段性底部，本轮大跌后，部分优质公司投资价值已慢慢孕育。以2014年分红计算，目前上汽、格力、深高速(行情6.1+0.33%,咨询)等股息率均已超过7%，国有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司也已超过60家，高股息率个股的投资价值更逐渐凸显。最近也的确能看到价值投资者入场的迹象，基于考核机制等，QFII和沪股通资金投资更偏价值，从8月下旬以来沪股通资金整体净流入，四大国有行、上汽、大秦铁路(行情9.22+0.33%,咨询)等价值股跑赢市场，情况已经在微妙变化。

东方证券则认为，短期来看，市场更多还是受情绪面影响，市场短期存在下调压力。但在调整过程中，许多个股价值开始体现，潜在买入力量开始加强，市场逐步转向震荡行情。在回调中可以逐步加大配置。在政策宽松的大背景下，系统性风险被兜底，大股东增持有望提升市场信心。看好金融、交运、农业、电力和军工等板块，主题上看好国企改革、西藏主题、迪士尼和二胎概念等。