旭辉的抱怨：业绩良好 为何股价不高

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每经记者 杨羚强

“我一直觉得我的股价被严重低估。……我们其实很多管理层的期权都高过现在的价格，而且我们刚刚发布半年报，今后我们是一年两次分红派息，今天我们只能期望比去年分的更多，去年我们大概每股分到了1毛1分钱，分红大概也有7%到8%的回报率。”

面对跌跌不休的股价，旭辉集团总裁林峰在2015中期业绩媒体沟通会时也难免吐槽。8月24日，旭辉控股集团发布公告，拟从港股市场公开回购6.03亿股股份，占已公开发行总股本的10%。

在7月8日至7月15日这一周时间，包括董事长林中、总裁林峰、主要股东林伟在内的多名股东已经增持了超过1600万股旭辉股票。即使有这样的利好，旭辉的股价依然维持在1.4元/股左右。

业绩良好股价很低

客观而言，旭辉在今年上半年的业绩表现高过行业平均水平。整个上半年，合同销售金额完成了全年销售目标的42%，达到人民币105亿元，同比增长3.1%。合同销售建筑面积84.03万平方米，同比增长3%。

上半年旭辉的毛利率接近25%，净利率是12.8%，基本上也在行业的平均水平之上。旭辉的每股盈利接近0.1元，公司给出的每股派息是0.03元。同花顺将在港股和A股上市的250家房地产公司统计研究发现，仅就综合成长而言，旭辉能够排到第59位，属于良好级别。

在A股市场，有家和旭辉销售规模差不多的地产上市公司，上半年每股盈利0.25元，目前股价已经达到了14元左右，市盈率达到28倍以上。

另一家销售规模相近的福建房企，上半年的市盈率也已经达到23倍以上。花样年集团董事局主席潘军在2015年博鳌房地产论坛上明确表示，A股市场地产股的整体市盈率水平要远远高过港股。融创中国董事长孙宏斌也有类似看法，认为目前A股房地产公司明显要比港股的股价高。

“港股市场的房地产公司平均PE只是A股市场的大概四分之一到五分之一，但是其实港股市场上市公司的质量一点都不输给这些公司，甚至很多更好，因为港股市场的治理结构更规范。”林峰表示，希望能够有机会打通A股和港股两个市场。如果旭辉能在A股上市，也许估值会完全不同。

A股和H股同时上市的北辰实业A股市盈率有20倍，同样金隅股份的A股股价也要高出H股很多。这是旭辉想同时打通A股和H股的原因。

大规模开发商业地产需三个前提

根据赢商网的报道，在2015年中期业绩会议上，旭辉董事长林中表示，“未来旭辉将考虑搭建A+H平台，旗下的旭美商业谋求分拆上市，但眼下暂无时间表。”

旭辉集团认为，大规模开发商业地产，需要三个前提条件：第一个是旭辉本身规模足够大，可能未来到七八百亿规模的时候。根据旭辉中报数据，旭辉全年约有500亿元可供销售总货值。

第二个是整个中国逐步进入经营持有阶段时，旭辉就会开始加大对商业的持有。

第三是金融的配合，因为中国现在很多人开发商业没有退出通道，特别是通过资产证券化等方式退出。

事实上，今年上半年的中期业绩，已经反映出旭辉旗下商业管理业务收入快速增长的可能性。中期业绩报显示，公司的物业管理及物业相关服务收入，从去年上半年的2.14亿元上升至今年的3.03亿元，利润从9000多万元升至1.3亿元，上升幅度远远超过了房地产开发和物业投资。如果这一增速持续，旭辉很有希望在服务领域单独将公司拆分，并得到比较好的估值。