张敬伟：散户流出A股缓解了国家稳定股市的压力

股市依然跌宕起伏。在稳定资金和市场走向的对擂中，投资者何去何从？是跟着稳定市场的节奏苦苦坚守，还是逃离股市伤心地？

中国证券登记结算有限责任公司公布的数据显示，截至7月底，在其投资账户中持有股票的散户投资者人数已经减少至5100万人，而6月底为7500万人。在此期间，上证综合指数下跌了14％，创下6年以来最大的单月跌幅，与6月12日触及的高点相比已经下跌了29％。

逃离A股的散户投资者高达2000多万户。散户大规模逃离股市，在上一周期的2008年熊市时也曾经发生过。这既是无奈之举，也是理性选择。

就大势而言，散户们逃离A股市场，也有为“国家队”稳定市场分忧之效。近来股市震荡，最忧心的除了广大散户，还有“国家队”。散户们可以割肉逃离，但是下注颇高、宣示高调的各路稳定资金，却不能说走就走。

一方面，“国家队”稳定股市声势浩大，目的在于稳人心、稳市场、去系统性风险。但另一方面，也形成了市场对“国家队”的依赖。更重要的是，参与其中的各路“国家队”资本，面对这种依赖和股市变化，也有被“套牢”的无力感，一些央企国企忍不住要打减持套现的擦边球。

为了避免“国家队”稳定市场变成被动的资金注入，监管层采取了全方位的措施，譬如打击违规操作，限制对冲基金账户投机等等。然而，如此稳定绝非监管层本意。靠政策鼓劲和资金注入，中国股市将失去市场动力而异化为政策市。

成为股市主体但一盘散沙的散户投资者，并不能在救市中占到多少便宜，得渔翁之利的还是那些精于算计的机构操盘资金。在此情况下，稳人心稳市场的作用就打了折扣，反而会被机构投机者算计和绑架。

超三成散户退出A股市场，缓解了“国家队”稳定市场的民意和市场的压力，“国家队”稳定股市亦可实现软着陆的自然退市，让A股市场回归市场主导。

中美两国股市不同，中国股市由A股市场主力支撑，美国则由大机构主导。因而，6月中旬开始疲软的中国股市让投资者大受其害。中国国际金融有限公司公布的数据显示，自6月12日股市见顶到7月底，中国投资者的账目损失达到了6.8万亿元，约合1.1万亿美元。但这些损失有多少“摊到”散户头上并没有相关数据。但按照中国结算的数据显示，个人投资者持有市值在50万元以下的中小投资者数量超过九成，达到92.12％；资产在50万到500万元中户数量占比为7.45％；资产超500万的大户数量仅占0.42％。考虑到大户操作的专业性和技术性较强，散户盲目性较大，因而中小散户应该是股市震荡的“冤大头”。

超过三成散户退市，意味着其经受住了股市的严苛考验。输得起、无怨气代表了散户们应对股市风险的抗压能力，也象征着股民们具有相当的投资风险意识。

这也提醒“国家队”，散户们也许没有应对股市下跌的“强大心脏”，但其内心也未必脆弱。之前，中国投资者已经经历了多年的熊市。散户们早就适应了股市里的潮起潮落和悲欢离合。“国家队”稳定股市，该出手时就出手，该撤离时也不要犹豫。当然，政策不能紧盯股市，更应着力于调结构的系统改革，以便让人们有更多的投资创富途径。