叶檀：“国家队”托市不能让银行被套进新杠杆

◎每经评论员 叶檀

股市在继续震荡，绝望带来希望，希望夹杂着绝望。股市不会出现趋势性突破，但也会守住不发生系统性、区域性风险的底线。

从技术上看，股市近期突破新高的可能性不大，因为4100点~4200点上方套牢盘太多，大量的资金进入后为套牢盘接盘，将使追入资金承担较大风险。在盈利、预期没有大改变的市场里，不可能有救市军去抢下别人怀里的炸药包。

市场没有企稳，短期反弹、获利抛售成为主流。大盘自反弹以来，最高幅度已经达到24%左右，很多个股反弹达50%，有些甚至已经翻倍。抄底资金获利可观，这部分资金能在最低位捡拾筹码，但不会长期持有。

近期关于“国家队”撤出市场的传言屡屡兴起，证监会一再澄清。路透社援引三位人士的消息称，中国证券金融股份有限公司近日已偿还了部分商业银行同业借款，具体原因不详。为稳定市场筹集子弹，该公司此前共获得来自商业银行约2万亿元的授信规模。有媒体做出详细报道，证金公司只是把明显富余的钱还一部分，和退出是两回事。《第一财经日报》则报道称，证金公司提前还款是谣言。

稳定市场资金的入市和退市取决于央行的态度，央行要保持金融与经济稳定，只有在影响市场发展、引发市场危机时才会出手。27日沪综指创下8年来大跌后，央行次日发布消息指出，将按惯例于8月初召开分支行行长座谈会，分析当前国内外经济金融形势，研究部署下半年重点工作。今年以来，人民银行继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。央行主要观察总体物价水平等宏观指标，下半年仍会坚持稳健的货币政策取向，稳定金融市场预期，继续支持实体经济企稳上升。

央行会不断进行微调。目前银行间拆借市场利率不高，对央行来说压力不大。“国家队”托市是为了在稳定市场后撤出。决策者大概对杠杆牛市有深刻的印象，杠杆可以在短期内发展出一个牛市，也可以用最短的时间把“牛”大卸八块。

如果判断杠杆市最大的危机已经退去，为什么不能逐渐归还向商业银行借贷的资金，逐渐缩小资产负债规模直到恢复正常。这才是理智的做法。继续托市让短期操作者大赚特赚，甚至为套牢盘解套，而后把杠杆风险扩大到商业银行，这并不是一个很好的做法。

这一次稳定市场是对杠杆市的实况检测。必须承认，互联网杠杆的发展已经超过了管理层的监管能力，必须要让互联网金融放慢脚步，等等市场诚信度与监管能力提升的脚步。否则可以想像，中国金融市场会进入疯狂的全民高利贷阶段，局部市场的崩溃会几年就来一次。

任何杠杆都必须进入监管视野，无论是股市杠杆还是债市杠杆，这大概是此次稳定市场达成的共识。市场要平稳地去杠杆，政府稳定股市的目的是去杠杆，而不是让银行、基金等成为杠杆的新一轮受害者。