浙商资管总经理李雪峰：这些领域有你想要的成长股

让中国股民难以忘怀的暴跌过后，得到的经验和教训才是宝贵的。

坚守成长股投资的浙商资管，在调整期中强制启动高点回撤法，总经理李雪峰接受证券时报记者采访说：“应对重于预测，任何时候都不要押宝短期择时，但长期时机抉择是必须要做的。”

眼下，市场信心建立起来，超跌股票也反弹了一定幅度。李雪峰表示，长期牛市逻辑没有破坏，短期反弹，中期或迎来半年到一年的调整，但长期来看改革转型带来的牛市还在。

股灾重在应对

此次股灾受伤严重的股票密集出现在中小创，虽然不按风格或板块投资，但浙商资管投资的成长股分布更多在创业板或中小板。

李雪峰说，当时不管是被动还是主动的减仓都是必要的，浙商资管原拟定的回撤管理办法在这次突发状况中发挥了作用。高点回撤法是主要的应对手段，给股票构筑足够的安全垫，甚至不排除强势介入甚至倒逼投资主办人减仓。

经历了这个阶段，他更加坚定认为：“任何时候不要押宝短期择时，并淡化风格的表象判断。”

“我们从不选择风格，风格是个表象，应当从现象中找本质”，他认为，投资逻辑越简单、对上市公司的理解越深刻就越容易坚守，至于择时和风格选择应当淡化。

比如这次股灾，时机抉择上几乎不可能判断，他说最糟糕的就是投资人以为自己能把握一切，而实际上每个人、每个团队的能力范围有限，这就是能力圈。比如遇上股灾出现回撤是不可避免的，重点应该在防守而非判断。

“千万别去博弈。”李雪峰感慨，“任何时候都不要押宝短期择时，但长期时机抉择是必须要做的亊，哪怕很难。保持清醒头脑，应对永远比预测更重要。”

接下来要做的就是，寻找新的洼地择机渐近式参与。

蓝筹并非没有泡沫

“我不认可蓝筹低估值无泡沫之说，静态估值低、处于成熟期、产能过剩行业的大篮筹，如果没有各种改革的成功推动，风险依然很大。”李雪峰说，蓝筹股如非银也是在周期内具备成长股的特征才能出现行情。

他这样概括，寻找成长股用最简单的话说就是高成长、低市值。高成长性大部分集中在创业板，但也不排除主板有改革转型的成长股。“市值高是泡沫，估值高并不是泡沫。市盈率只有对于转型成熟期的企业才适合用来作为考量标准。”李雪峰说道，巴菲特的理念精髓不是低估值而是安全边际。

真正的成长股会经历萌芽期、培育期和成长期，萌芽期的股票市盈率是最高的，其中可能存在泡沫，但进入成长初期、中期、后期就会伴随市盈率下降、市值上升的过程，最终迎来成熟期。

“没有平行的世界，只有成长的世界。”李雪峰表示，新经济看内涵成长、旧经济看改革成长，目前来看成长股集中在节能环保、高端制造、医疗保健、TMT等。

长期牛市逻辑没有破坏

对A股未来的行情，剔除国家队救市的因素，股民们仍然心里打鼓。李雪峰表示，长期牛市逻辑并没有改变，市场依然是成长牛、改革牛、转型牛、结构牛，更是分母牛；不是分子牛、周期牛、系统牛，不支持杠杆牛。

李雪峰认为，从绝对价值评估模型看，这轮牛市其实是分母带来的，即股权资本溢价。股权资本成本等于无风险利率加股权风险溢价。目前分母牛的逻辑依然存在：1、无风险利率下行：低通胀、宽货币、人口红利；2、金融脱媒，股权风险溢价下行：中国经济的稳增长、重改革、居民大类资产的配置需要。

尽管不提倡短期择时，也不认为自己具备对市场短期走势的判断能力，但李雪峰说，长期预判仍然是必要的，虽然很难。

他说：“A股短期反弹，中期可能迎来半年到一年的调整。长期来看，牛市甚至可能持续5-10年。”