熊锦秋：应把股市建成民众分享经济增长的投资市场

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◎熊锦秋

最近股市大跌，场外配资盘和场内融资盘面临爆仓风险，央行在6月27日宣布降息和定向降准，之后证监会盘中安抚、基金业协会倡议不要盲目踩踏，股市总算在6月30日大幅反弹。但笔者认为，目前影响股市健康发展的问题还没有从根本上得到解决，当前要推动股市发挥其优化资源配置功能，防止沦为某种意义上的“赌场”。

在此之前，在牛市舆论氛围下，一些股民为了赚大钱存赌博心理，不惜通过券商融资或在场外进行高杠杆配资；股市受巨量资金哄抬扶摇直上、通过杠杆操作股民大获其利、融资规模越来越大，这正是形成股市泡沫并越吹越大的反馈，风险也正由此蕴积。

笔者认为，目前一些中小创投机股目前价格仍然太高，远远偏离其内在价值；而且在趁大盘反弹之际，这些投机股又冲在反弹最前沿，市场投机劣根性凸显，投机者好了伤疤忘了疼，这无疑是在为下一波泡沫破裂打下新的伏笔。

今年牛市运行到现在，其中有些逻辑让人难以认同，正是这些“国家牛市”的观点，让不少投资者忽视了股市的固有风险。但真要追究“国家牛市”的出处，政府政策文件、领导人讲话等从来就没有这个提法。

在笔者看来，即使管理层要利用股市扩大直接融资规模，也不宜“人造牛市”或暗示投资者做多。股市沸腾，新股发行和二级市场再融资确实加快，但假若股市基本性问题不解决，上市公司治理水平差，甚至公司高层中饱私囊，整个投资者群体的资金也会被快速掏空。股市优化资源配置概念，必须建立在股市对上市公司估值公正合理的基础上，一些股票在题材概念的包装下价比黄金，这样的上市公司高价再融资圈钱，谁敢相信其资金使用效率会好到哪里去？单纯通过银行系统融资，容易在金融系统积聚风险，但若股市机制不健康、过度发挥其直接融资效应，同样会积聚巨大风险，只不过这些风险是由广大投资者来承担。

政府对市场有一定影响力，但影响股市运行的还包括投资者相互博弈、上市公司盈利状况等，市场有自身运行规律，谁都难以改变这个规律。

股市大跌，该深刻反思其原因。在笔者看来，这主要是因为前期一些投机操纵者将股价抬得太高、远远偏离其内在价值。因此监管部门必须加大对市场操纵的打击力度。

管理层要发挥股市的资源配置功能，并非一定要在股市单边上涨的条件下才可以，相反，若放手让市场按照内在运行规律自由运行，投资者才会对股市风险有切身感受和预防，而大股东也难以高价减持从市场套取大量不义之财。

总之，我们应该把A股市场搞成民众分享经济增长的投资市场，而不能搞成大赌场。为此要进一步推动股市体制机制改革，激发中小投资者参与上市公司治理热情，完善上市公司治理，夯实资本市场基础；同时针对融资加剧市场波动、A股市场不成熟的现实，对融资采取逆周期的调节措施，进一步抬高投资者融资门槛，防止投资者滥用融资这把双刃剑误伤自己。另外要大力推动包括区域性股权市场在内的多层次资本市场建设，防止民众财富单纯扎堆A股市场鼓吹泡沫。