七大理由支撑商品价格走强 商品系分级B或成最佳抄底利器

每经实习记者 费盛海

目前大宗商品价格与基本面，在经历7年熊市后已悄然改变，种种利好不期而至，自今年起到本周五，CRB指数和BDI指数已分别从最低点反弹了6.58%和18.27%，综合全球量化宽松政策继续、主要经济体经济筑底前景渐显、美元有望阶段性见顶、国际大宗商品原油率先反弹、国内进一步降准降息预期、地产基建政策刺激、厄尔尼诺现象加剧这7大因素共振影响，商品多年来的熊姿或将逐渐消退，与大宗商品相关的资产或成为市场新宠。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）

全球量化宽松货币供应充裕

纵观全球，自2008年金融危机后全球主要国家接连施行了量化宽松政策以刺激经济复苏。全球经济和资本市场得益于政策宽松、低利率和大宗商品价格红利等多重有利因素叠加，在以股票为代表的各行业指数和大类资产价格轮番飙升，走出了一轮轮牛市。另一方面，在目前低利率、低通胀的宽松货币政策影响下，全球主要经济体进一步实行量化宽松政策仍是大方向。

主要经济体经济筑底前景渐显

继美国经济复苏在全球范围内达成共识后，本周四，欧央行行长德拉吉表示，有迹象显示QE对经济在起作用，这或表明，世界经济另一支柱欧洲也有了筑底迹象、这对全球经济进一步筑底和全球股市的火爆行情提供了有利支撑。另一方面这也折射出在目前货币充裕的背景下，投资者有着极强的增值与保值需求，股票、债券、货币（美元）、商品的资产价格轮动性上涨是一个大趋势，只是先后顺序和上涨幅度会有所不同。

美元有望阶段性见顶

本周，美元指数受到美国多重经济数据不佳打压，以及美联储内部鹰派、鸽派对于何时加息分歧加大等诸多不利因素影响在单周大跌2.09%，并创下了近两周最大的单日跌幅。另一方面，在目前低通胀、宽货币的理想环境下美联储尚缺乏足够动力加息，这或也表明美元的阶段性顶部已经显现。

原油率先大宗商品反弹

与此同时，本周美国相继公布的原油库存数据低于预期，这直接带动了原油期货的大幅反弹。

受益于美元走弱以及原油大涨的双重动力推动大宗商品市场一改多年熊姿，除黑色金属、橡胶和粕类表现欠佳外，其余商品价格重心均在逐步抬高，其中以化工品和有色金属表现最为抢眼，而黑色金属、橡胶和粕类近期也有低位抗跌的迹象。

中国双降预期强烈

平安证券宏观策略报告表示，资产价格的膨胀有利于去杠杆，其与实体经济的改善并非相互对立；一个预期乐观的资本市场更有助于缓解银行、国企和地方政府等的压力。政府的信心十足体现在应对经济下行和风险方面，政府依然具有很多政策工具。预计2015年仍有2次降准，1-2次降息，这也将对地产、消费、大宗商品形成直接利好。

中国稳定楼市助力大宗商品

据国泰君安宏观报告表示，中国在二季度有望启动稳增长和稳房市政策，上调赤字率加码基建，作为大宗商品的主要消费国中国的宽松政策对大宗商品市场有着重要影响。中国二季度稳增长和稳房市加码，有利经济小周期企稳，近期发改委赴各地调研，将启动一系列稳增长政策：7大类重大投资工程包、6大领域消费工程和“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略。预计二季度经济有望小周期企稳，近期信贷、财政基建支出等先行指标回升。从中期看，随着房地产投资着陆，中国经济有望于2015年底-2016年探明中长期底部,这也将对大宗商品价格走势形成有利支撑。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）

厄尔尼诺又一价格推手

另一方面，厄尔尼诺现象也是大宗商品价格上涨的一个重要催化剂，美国国家大气监测组织3月份称,2015年很有可能是厄尔尼诺年。这将进一步影响镍、铜、锂、锡、锌等矿产品主要产出国的产量。加之去年以来以铜铝铅锌煤等周期品已经由于前期价格过低，供给端出现收缩，可以预见若是厄尔尼诺现象进一步恶化，将极大的加剧供给端进一步收缩，使得供需环境进一步转变。

受此7大要素共振影响，大宗商品市场在历经7年熊市后的过度悲观预期有望转得以转变，大宗商品价格或正逐渐走出熊市阴霾，走出一轮上升行情，相关股票、指数、基金也是投资者的不二选择。

如何挑选“抄底利器”？

即然看好大宗商品的中期反弹走势，那么到底是该买个股还是与大宗商品相关的基金呢？

这需要因人而异，对于一些高手而言大可以自由发挥，精选个股获得超额收益。但是对于大部分普通投资来讲，买个股也许还会面临如滞涨、黑天鹅、资产回撤率高、停牌等诸多风险影响，这也就是说如果运气不好投资者还将面临即使踏上了风口也风不起来的囧状，而以上问题均可以通过购买基金解决，另一方面基金还具有免印花税、官网申购0手续费等诸多优势，对于普通投资者来讲投资基金将会是首选。

那么到底是购买与大宗商品相关的QDII基金还是大宗商品相关的行业指数基金呢？火山君是这样看的，第一，QDII基金大多没有杠杆，在风起时往往不给力。第二，目前中国股市是全球最火爆的市场，同样是在风起时国内的行业指数基金在资金与人气上拥有相对强势的地位。

所以要抄底全球大宗商品价格的反弹行情，在基金的选择上还是应该以国内的行业指数分级基金为主，而要想通过持有分级基金对大宗商品相关主题投资进行投资，对其标的指数的研究是必不可少的。

记者梳理出与大宗商品相关的五类指数分别为国证有色（399395）、800有色（000823）、A股资源（000805）、煤炭指数（000820）和中证大宗商品（399979）进行对比,自去年6月本轮牛市启动以来到本周五的涨幅依次分别为93.98%、89.86%、90.81%、88.47%和95.03%，该五类指数相较同期沪指110.24%的涨幅平均落后17%。较2007年沪指4200点时期的高位仍有超过50%的上涨空间。大宗商品相关的各行业指数滞涨的表现，可以说基本反应了前期商品熊市的基本面，但值得注意，倘若此时大宗商品的整体预期已经改变，那么相关指数的滞涨情况或也有望得到更正。

另外从近10年的走势数据与沪指对比可总结出4个现象：

第一，该五类指数的总趋势与沪指呈正相关关系，即当沪指发生大周期转向时，该五类指数在方向上总体与沪指一致。

第二，该五类指数在沪指反弹时的波动幅度往往要大于沪指，即沪指反弹时的走势较强，反弹幅也较度大。

第三，表现最为稳定的指数为有色金属指数，该指数在第一位和第二名位的时间要领先其余相关指数，为最稳定的指数。

第四，煤炭指数受煤炭价格低迷和环保问题的双重打压，在这轮牛市的表现最差。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）

此时若你仍看好后市行情，在大宗商品拐点渐显的现今，根据反弹较强的现象，配置大宗商品相关的指数将是一个不错的选择。

商品系分级B基金评测

从上文中我们已经找到了表现最强指数的为中证大宗商品95.03%，其次是国证有色93.98%和鹏华A股资源90.81%，最弱的是煤炭指数88.47%和信诚800有色89.86%，除煤炭指数没有对应分级B外，其余4类指数对应的分级B分别为招商商品B（150097）、国泰有色B（150197）、鹏华资源B（150101）、信诚有色800B（150151），通常来来讲分级B表现与跟踪指数通常为正相关，具体涨跌幅还要根据杠杆比例、基金规模（抗套利资金能力）来确定。

杠杆、成交量和上折阈值对比

四只分级B目前对应价格杠杆比例、成交量和上折阈值分别为国证有色B1.56倍、2.6亿元和1.5、信诚有色800B1.53倍和1.86亿元和1.5、招商商品B1.78倍、1.27亿元和2、鹏华资源B1.43倍、3.30亿元和2。通常来讲杠杆越高，弹性越好。上折阈值越低，越有利于杠杆长期保持在较高水平，从这方面看国证有色B和信诚有色800B由于较低的上折阈值在价格杠杆上要优于其余分级B。

另外成交量越大也可以反映出基金规模较大（由于套利等多种因素，目前众基金公布的最新份额离实际份额偏差较大，所以改为成交量估算更贴近实际）目前国证有色B和鹏华资源B的成交量领先，在出现行情时比较能抗新资金的申购带来的净值稀释效应。

标的样本构成

四只与大宗商品相关的分级B中，主题最鲜明的是国证有色B和信诚有色800B，跟踪样本均为有色板块股票股，只是在指数编制上存在细微差异。而跟踪中证A股资源指数的，鹏华资源B则主要采取有色行业和煤炭行业样本作为重点配置标的，跟踪中证大宗商品指数的招商商品B的采集样本最为分散分别投资于化工、有色金属、农业、石化、天然气等多个行业的上市公司，虽然商品B在前期的表现要优于其余基金，但是根据以往经验来看，在风起时主题鲜明的分级基金往往表现更好。

综上所述，国证有色B在纯投资有色版块的基金中具有指数表现领先、杠杆稳定、成交活跃、规模较大等优势可以作为积极型投资者抄底大宗商品基金的首选配置。

招商商品的投资面较广，在整个牛市中表现稳定，受套利资金打压的可能性也较小、但却很难在风起时取得超额收益，稳健型投资者可考虑配置。

鹏华资源因为在跟踪样本中存在煤炭股标的存在一样的稀缺性，且成交量最大，看好煤炭版块的积极型投资者可配置。

投资策略及小技巧

值得注意，虽然有色版块在大盘反弹时会有不错的表现但是对于大盘何时反弹却存在很大的不确定性，此时如果没有策略的冒进遭受损失的几率仍然很大。对于不同类型的投资有两套方案可供选择。

积进型投资者，目前国证有色B因为受到套利盘打压其净值增长幅度尚不足现有杠杆水平的一半，这也从侧面反应出其目前持仓不足5成的现状，相较其余基金的满仓遭遇利空，不足5成的仓位会更为抗跌，如果周一标的指数逆市拉升该基金获取超额收益的几率也相对较高，但是由于目前该基金的B类份额存在大幅溢价的情况，再从二级市场重仓买入或不划算，看好有色版块的积进型投资者可按照2成仓位申购其母基金、2成仓位在二级市场买入国证有色B的方式参与行情，如之后大盘继续调整或走稳再择机加仓。对于看好其他商品指数的积进型投资者可先在低开之时买入2-3成对应的分级基金作为底仓，如之后大盘调整或走稳再逐步加仓。

稳健型投资者，由于目前大宗商品的行情没有启动、其主攻版块存疑，对于厌恶不确定性风险的投资者可以采取定期进行申购配置或按仓位分批逢低申购的方式，按照2：4：4的策略配置国证有色（160221）、鹏华资源（160620）、招商商品（161715）的母基金，等待享受大宗商品相关分级基金行情启动后，然后分拆为A、B两类基金，第一时间卖出分级A基金，就可以尽情享受分级B基金的溢价泡沫了。

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