余丰慧：招行员工持股计划为国有行改革破冰

◎余丰慧

4月10日晚间，招商银行发布公告称，将向不超8500名员工推出员工持股计划，定向募资不超过60亿元。消息披露后，市场将其解读为招行混合所有制改革正式起步。

从国企混合所有制改革的构成来看，重点在于增加民营资本股份以及员工私有持股计划。由此，招商银行已经完成了第一步，也就是向民营资本开放和吸引民资的阶段。这个时候推出员工持股计划，从完善混合所有制层面讲是顺理成章的。

笔者认为，招行模式对所有国有企业混改都有借鉴意义和示范标杆作用。

招行推出员工持股计划对混改最难啃的骨头——国有金融企业特别是国有或者国有控股银行具有引领作用。

此前，民生银行率先推出了员工持股计划，但是该计划与招商银行的员工持股计划有着本质不同。民生银行是完全民营资本性质的，而招行是国有控股银行。国有或者国有控股银行至今没有一家推出员工持股计划，从而使得混合所有制改革推进较慢。这次招行在员工持股计划上破冰，可以为其他国有银行的改革提供参照。

从招行员工持股计划本身设计来看，根据招行公告，拟以13.80元/股非公开发行不超过43478.2608万股。非公开定向增发后，员工持股总额占实际流通A股的比例为2.06%。首次员工持股计划规模是稳妥的，也为以后继续推进这项改革预留了空间。正如公告所说，原则上未来两年每年将推出一期员工持股计划，分别为第二期员工持股计划和第三期员工持股计划。

本次非公开发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%（即13.7927元/股）。并且锁定期为36个月。价格和锁定期都是合理的，招行停牌前最后一个交易日的股价为15.66元。

从不超过8500人的发行对象包含公司董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工，以及下属全资子公司的高级管理人员等看，第一期员工持股计划主要是中高层以及子公司的高层为主。

招行推出员工持股计划有一举多得之效果。从国企改革高度看，给混改特别是最敏感最难啃的国有银行混改探了路子。

笔者相信，只要招行这次员工持股计划是成功的，得到了高层肯定，接下来建设银行、中国银行以及国有控股的股份制银行都有可能会很快启动员工持股计划改革。

从激发员工或者中高层管理人员积极性来看，通过员工持股计划达到连股连心的目的，提高员工对公司的忠诚度和贴心黏度，变过去打工者为真正的公司主人，变为别人打工为替自己工作。这种心理变化才能把员工的主观能动性、积极性、创造性彻底激发出来。

从招行资本实力看，本次非公开发行扣除发行费用后的募集资金将全部用于补充公司核心一级资本，这既可以提高公司的资本实力和市场竞争力，又开拓了创新的资本金补充渠道。实际上，只要非公开发行的股票价格定价合理，员工持股计划也是补充核心资本的有效途径。

在充分肯定招行员工持股计划的同时，笔者认为也有改进的空间。

从宏观层面的争论看，国企是全民的企业，若以低于市场的价格将资本卖给内部员工，有内部少数人控制之嫌疑。

国企的全民股东所有性质与员工持股以及管理层持股的矛盾，至今没有看到有说服力的答案。如何说服民众需要更深层次的理论探讨。

从国企员工持股的政策层面来说，财政部关于国有控股金融企业员工持股管理办法尚未正式出台之前，招行就率先试水，这虽然有极大的勇气，但也可能给人留下没有政策标尺的话柄。因此市场有观点认为招行本次员工持股计划是打了个“擦边球”，这确有一定道理。

从本次非公开内部发行对象看，员工持股计划的主要对象为董事、监事、高级管理人员等。员工持股计划到底应该先从高级管理人员等开始，还是先从一般员工试水，需要商榷。名副其实的员工持股计划应该从一般员工率先进行。由此，我们在肯定招行员工持股计划所具有的探路意义的同时，也希望能看到它得到进一步的完善。