中国加大培育钟表自主品牌计划5年出5个国际品牌
工信部、财政部等25日发布关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见，提出到2020年，自主品牌高、中、低档钟表产品销售额比例从目前的1：14：85转变为3：22：75，形成5个左右国际知名品牌、20个左右国内知名品牌，知名品牌企业高端产品质量接近国际同类产品先进水平。
工信部称，将通过推进品牌发展战略、增强自主创新能力、优化钟表产品结构和提高产品质量水平等方式实现此目标。
此外，还将特别加大知识产权保护力度和检测工作。通过提高对侵权钟表产品的鉴别能力、引导建立钟表产业知识产权联盟、借鉴和推广知识产权保护公约等措施，增强企业和消费者的知识产权保护意识。并将加快标准的制修订，积极参与国际标准化工作，增强我国钟表行业在国际标准化组织中的影响力和话语权。
钟表产业链8只概念股个股价值解析
飞亚达A:三季度增速放缓,短期波动不改长期趋势
类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：区志航,黄淑妍日期：2014-11-03
虽然在全球经济低迷及高端消费受到压制的大环境下,公司名表业务也面临一定挑战,但公司迅速调整、积极应对,亨吉利销售已止跌企稳,进一步下滑风险较小。自有品牌飞亚达受外部经济环境及政策因素的影响相对较小,收入增长迅速,有望为公司提供更大的利润贡献。公司为央企中航国际的下属企业,潜在的激励机制改善可能进一步提升公司盈利水平,目前估值水平仍然较低,有一定安全边际,暂不调整盈利预测,维持公司2014-2016年EPS分别为0.42元、0.53元和0.66元,对应PE分别为23.1X、18.3X和14.7X,维持“推荐”的投资评级。
三季报业绩符合预期,净利润增长21.2%:公司2014年前三季度实现营业总收入24.91亿元,同比大幅增长7.0%;实现归属母公司股东的净利润1.27亿元,同比增长21.2%;实现扣非后净利润1.25亿元,同比大幅增长17.1%;实现EPS0.32元;符合我们预期。其中,三季度单季实现营业总收入8.49亿元,同比大幅增长3.5%;实现归属母公司股东的净利润0.39亿元,同比增长8.6%;实现扣非后净利润0.38亿元,同比大幅增长9.2%;实现EPS0.10元。
三季度增速放缓,短期波动不改长期趋势:三季度是公司销售的传统淡季,自有品牌飞亚达的增速较上半年的26.6%有所下滑,但增速仍然高于20%,亨吉利今年以调整库存结构为主,未有开拓新门店,前三季度销售整体持平,公司三季度单季度增速较上半年有所放缓,但仍高于行业平均水平。电商新品牌VERUS(唯路时)已于10月10日正式上线,主打价位200-800元,针对年轻消费群体定位时尚、大气的风格,有望逐步成为公司的新增长点。我们预计,虽然短期业绩存在一定波动,但国产中高档手表的长期增长趋势不变,而公司作为国产手表的龙头品牌,将长期受益刚性需求释放带来的广阔空间。
毛利率稳步提升,盈利能力显著改善:由于毛利率较高的自有品牌飞亚达收入占比提高以及高价位高附加值产品占比提高,拉动公司整体毛利率稳步提升1.3pct至36.7%,我们预计随着飞亚达品牌的快速增长,公司毛利率仍有进一步提升空间。自有品牌占比提升带动销售费用率同比提升0.8pct至21.4%,管理费用率同比略升0.1pct至5.3%,期间费用率整体平稳,同比下降0.9pct至29.9%。在毛利率提升及费用率平稳的双重效应下,公司盈利能力显著改善,净利率同比提升0.6pct至5.1%,公司为央企中航国际的下属企业,我们预计潜在的激励机制改善可能进一步提升公司盈利水平。
周转率保持平稳,报表质量总体健康:报表质量总体健康,公司应收账款周转率、存货周转率分别同比略升0.07次至6.63次、略降0.04次至0.74次,周转率保持平稳;前三季度经营性现金流净流入2.23亿元,较去年同比增长59.2%,现金流情况大幅改善。
风险提示:新店成熟较慢风险,消费复苏晚于预期风险。
老凤祥投投资价值分析报告:历久弥新,金价利空已去,公司增长可期
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：李会坤日期：2015-01-23
可选消费增长+婚庆高峰,行业处于快速成长期。黄金珠宝行业在我国正处于成长期,2009-2013五年复合增长率达35.96%,伴随人均可支配收入增加,作为可选消费的黄金珠宝行业,在必选消费得到极大满足的今天,已从2010年开始进入加速增长阶段。另一方面,中国未来五年将处于婚嫁高峰区间。美国居民在70年代曾处于中国目前相似收入水平,并经历婚嫁高峰,两因素叠加,珠宝行业曾迎来快速发展十年。
短期营收增速放缓源于2013金价暴跌消费透支,金价回暖预期增强。老凤祥2014年营收出现同比增长停滞,主要源于2013年Q2-Q4国际金价暴跌导致抢购囤积热潮,基期标准过高,且透支后续消费。黄金珠宝行业2014普遍出现业绩下滑。我们认为,金价波动对黄金珠宝消费影响限于短期,中长期仍未内生性需求为主。目前随着瑞士央行放弃瑞郎对欧元汇率上限,及欧洲央行推出QE,我们认为金价回暖预期增强,有望对黄金消费带来利好。
具有业绩支撑低估值优势。老凤祥目前PE仅为18.5倍,净利润增速2009-2013一直处于行业领先地位,ROA、ROE指标远优于同类上市公司。营收接近第二位A股上市公司3.7倍,净利约为第二名5.1倍情况下仍能维持高增速,相较于同类上市公司27-45倍PE,目前18.53倍PE估值优势显著。我们认为,市场未能给予龙头公司溢价主要源于前期市场风格偏向弹性好的中小盘股,老凤祥182.5亿市值,在风格切换条件下有望迎来估值修复。
从量到利,毛利提升,源于品牌溢价及“新四类”。老凤祥文化底蕴深厚,满足文化消费心理,增加溢价能力。另外,公司2014Q3尽管营收同比下滑,归属母公司净利润同比增长25.83%。从老凤祥秋季订货会来看,对主要经销商,产品报价毛利约提升一个百分点,另外,相较于去年低毛利黄金产品销售较多,现品类比例更为合理。目前市场上翡翠、白玉等产品标准化程度低,具有价格水分,质量参差等痛点,老凤祥通过品牌背书,渗透高毛利、品牌商相对竞争不激烈“新四类”细分市场,符合品牌文化传承,公司增长不仅限于量,也是盈利能力的提升。
加盟、批发模式轻资产运营,适合高速增长行业及渠道下沉。我们认为,老凤祥除自营联营外,采取加盟批发模式,提高总资产周转率,也是公司能在大体量条件下维持高增速原因之一。另外在一二线城市黄金珠宝企业逐步完成布局情况下,未来通过加盟批发模式渗透三四线城市,能控制经营风险,加速渠道下沉。
国企改革值得期待。老凤祥实际控制人为黄浦区国资委,处于完全竞争市场,且旗下最重要利润贡献子公司——上海老凤祥有限公司于1997年即开始着手混改及员工持股。透过2014上海国资高峰论坛董事长石力华发言,我们认为公司改革经验已得到国资部门及管理层一致认同。我们认为,未来进一步改革值得期待。
估值及投资建议。我们预测公司2014-2016EPS分别为1.87元、2.30元、2.92元,对应PE分别为18.59、17.39、15.22倍,给予增持评级。
风险提示:获得年轻客户能力、珠宝电商冲击、原材料价格波动造成黄金外其它库存贬值、宏观经济低于预期消费乏力、对加盟企业控制不足。
红旗连锁:业绩基本符合预期,四季度经营有所好转
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿,梁江泽日期：2015-01-23
公司发布业绩快报,2014年实现营业收入47.67亿元,同比增长7.43%;归属母公司净利润1.70亿元,同比增长8.30%,折合每股收益0.21元,基本符合我们之前每股收益0.20元的预期。我们将目标价格上调至8.20元,维持持有评级。
支撑评级的要点。
4季度净利润大幅增长24.40%:从单季度拆分看,2014年4季度公司营业收入11.70亿元,同比增长5.05%,增速低于3季度的6.57%;归属于母公司的净利润3,012万元,同比增长24.40%,增速高于2季度的13.38%。
我们预计公司4季度利润大幅增长主要是由于:1)去年4季度基数较低,净利润同比下滑42%;2)公司加强内部控制,优化人员配置,期间费用率有所下降。
充分利用门店密集优势,持续推进O2O战略:公司自去年以来,持续与线上企业合作推行O2O战略。此前公司已联手微信打造便利生活O2O平台现已面向用户开放,电子货架与红旗便民自助终端融为一体的新型营销平台IMP也已于12月初正式上线,此外公司与天津渤海商品交易所在战略和业务层面进行全方位平台合作,推进公司O2O战略。我们认为公司在成都地区门店布局密集,在打造本地化O2O平台的过程中,具有较强优势。
评级面临的主要风险。
低线城市对CVS接受程度存在不确定性。
估值。
我们调整公司2014-16年全面摊薄每股收益分别为0.21、0.22和0.23元,未来三年复合增长率为5.7%,将目标价由8.00元上调至8.20元,对应2014年40倍市盈率。目前成都地区便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈,而烟酒等高毛利产品经营利润受宏观低迷、三公消费下降等因素而大幅下滑。公司目前估值较高,维持持有评级。
怡亚通:从怡亚通到十倍股万货商城亚马逊
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2015-02-16
亚马逊凭借科技成为十倍股,公司科技升级之路初起:时代会选择最好的商业模式,亚马逊市值十倍成长与Ebay市值默默无闻证明平台化销售服务模式最终必将让位于科技主导的平台化嵌入服务模式。
怡亚通与亚马逊成长经历神似,董事长计算机而非物流背景出身,大战略亦均以科技为先导,2014年增发预案系信息升级意味显著,选择实现“企业一键下单”作为战略起点的终点,正站在从大经销商转变为科技服务公司的起点上。
宇商网成为入口,和乐网搭建平台:网络构想要能解决行业痛点问题,并依据工具-渠道-平台-生态四层次递进演化,演化层次越高则客户粘性越大,B2B宇商网契合生产商、怡亚通、经销商、电商的共同需求,有望实现滚雪球效应,未来开放平台成为B端入口;O2O和乐网凭借互联网思维,全品类货源,低供货成本领跑同行扩大市占率,并规避B2C对极致物流的需求,将成长为面向C端的体验平台。
行业展望:考虑电商渠道冲击与中心城市渠道分流,真实市场空间约为4000亿元,3.3%市占率正启动边缘,竞品销售中短期不会妨碍增长;供应链金融业务为前线扩张提供资金支撑,粘性作用大于业绩推动作用;公司贷款额度获批306亿元超预期,按照中期1000亿收入测算基本满足扩张需求,资金短缺造成成长黑天鹅概率较低。
投资建议:维持买入-A评级,12个月目标价40.6元,我们第一次给予2015年目标市值400亿元,对应股价40.6元,维持买入-A评级。
预计2014-2016年收入为219亿元、371亿元、610亿元,增长率为88%、70%、64%,2014-2016年净利润为3.2、5.0、8.3亿元,同比增长61.4%、54.4%、65.4%,三年净利润复合增长率有望达到60.4%,成长性非常突出,互联网入口价值、降息周期开启与管理规模效应将为估值与业绩提供额外弹性。
■风险提示:电商渠道下沉速率超预期,物流管理不畅,贷款利率迅速提升
潮宏基:打造中国中产"历峰",把握消费升级未来
类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：许世刚日期：2015-02-12
潮宏基是国内K金饰品连锁龙头,近年通过外延并购进入女包领域,力图围绕自我欣赏型中产群体为核心客群打造轻奢品牌矩阵,着力将公司经营定位由单品类零售商升级为中高端品牌运营集团。我们认为,2015年,公司将有望迎来估值提升和规模扩张的“双击”,实现股价和市值的“更上一层楼”。
具体推荐理由如下:
新常态下消费内涵升级,品牌化浪潮来袭。随着宏观经济增速下行,经济发展进入新常态,我国正面临着比以往更加强烈的转型需求。与以往享受经济增速上升周期所形成的消费规模红利相比,新常态下消费发展将更加强调从价值层面出发的内涵升级。消费商品/服务的品牌化将是消费内涵升级主旋律下的必然潮流。拥有品牌文化、致力品牌耕耘的消费企业将迎来极佳的发展契机。
中产轻奢消费多品牌运营格局已定。公司以自主创新为核心竞争力,坚持走品牌经营路线,目前已初步形成了以“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”及“FION菲安妮”为核心的、贯穿珠宝和女包两大业务领域的多品牌运营格局。
截至2014年中期,公司三大品牌在中国大陆拥有专营店共计906家(其中,CHJ潮宏基/VENTI梵迪/FION菲安妮分别576/60/270家)。
新的品牌扩张期或将再次打开。长远来看,公司未来将有望成为面向国内最具消费能力的中产阶级为主要客群的中国版“历峰集团”,充分享受国内消费升级盛宴。在历经2年完成对FION菲安妮收购介入皮具领域之后,公司将迎来继续进行品牌及品类扩张、进一步扩充业务版图的新窗口期。
业绩成长亮眼,估值仍有提升空间。在不进行进一步外延扩张的保守假设之下,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.30/0.40/0.48元。目前公司股价对应2015年动态PE仅为25倍左右。参考历峰、LVMH、Hermes等全球成熟奢侈品集团2015年PE估值水平在20~30倍区间,而在中国经济新常态更加强调消费内涵升级的当下,诸如潮宏基这样的掌握品牌化运营内涵同时拥有渠道优势的公司将更具有成长性,理应享受更高的估值水平。给予2015年35~40倍动态PE,公司合理股价区间为14~16元,目前价位建议积极布局。——“买潮宏基(002345),就是投资消费升级!”
鄂武商A:员工持股计划获国资委通过,降低后续推进不确定性
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：徐问日期：2015-01-22
事项:
2015年1月21日晚间,公司公告称收到湖北省国资委《关于武汉
武商集团股份有限公司拟推行限制性股票激励计划的批复》,原则同意公司按照有关规定实股权激励。本次员工持股计划涵盖公司高管和核心员工,占总员工数7.46%,认购数量占公司总股本的9.43%,以每股13.57的价格发行,总金额约8.4亿元。
平安观点:
国资委态度明确,后续方案需股东大会表决通过。1月15日,公司公告拟向前海开源基金管理公司、周思聪及武汉武商集团员工持股计划非公开发行股票募资不超过20.65亿元,其中员工持股计划认购金额8.4亿元,参与人数占总员工数7.46%,股权激励范围和额度均处于零售行业领先水平。国资委的批复消除了市场对于国资委态度的担忧、降低了方案推进的不确定性,后续该计划需经证监会备案后,提交股东大会表决。
我们认为股东大会通过的概率较大,首先本次定增及股权激励方案大股东不需要回避表决,银泰仅控制公司22.57%的股权,大股东武商联及其一致性动人持股达30.39%;其次,对于一直牵涉股权之争的银泰来说,定增虽然会稀释其股权比例,但利好公司业绩和股价,符合二股东的利益。
混改力度超预期,估值&业绩双提振。公司本次定增大力度引入民间资本、实施股权激励,成为湖北省国企混合所有制改革的重要举措。员工持股计划涵盖公司高管和核心员工,存续期4年,锁定期3年,前10名高管认购额都在800万元以上,显示了其对公司未来成长的充分信心。公司经营稳健、外延扩张动力充足,期间费用率高于行业平均水平、仍有压缩空间,我们认为此次股权激励从机制上保证了公司的业绩释放动力,将大大激活企业内在动力、提升管理效率,此次融资也将有力支持公司重资产购物中心扩张战略、进一步加固在武汉及湖北区域的商业垄断地位,公司业绩与估值双提振可期。
预测14-16年EPS=1.04/1.23/1.39元,维持“强烈推荐”评级。暂不考虑定增后的股权摊薄,维持公司14-16年EPS=1.04、1.23元、1.39元的预测(按照乐观情况下公司收回武广后的EPS最多可达1.34/1.55元),对应PE=16.3X/13.8X/12.1X,估值低于行业平均。作为业内较早转型购物中心的企业,品牌资源良好,项目储备丰富,未来三年将维持高于行业的收入、利润增长。此次定增和员工持股为公司未来扩张提供充足弹药,拓展了业绩成长动力和空间。方案获湖北国资委批复通过降低了后续审批的不确定性,将利好股价进一步上扬,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业需求不振;武广少数权益收回不确定性;定增及员工持股计划后续审批进度不确定。
中央商场:安全边际+市值诉求+转型预期推动公司价值回归
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张龙日期：2015-01-06
价值低估,安全边际较高。考虑货币资金和有息负债,公司重估价值可达133.83亿,较当前80.5亿市值存在50%以上空间。公司在建综合体项目进入结算期,限购放开利于提高存量综合体推盘速度,未来三年业绩或大幅增长,15年PE仅9倍,安全边际极高。
市值诉求强劲,转型预期强烈。大股东于13年7月起多次高位质押股权,质押比例达到总股本56%。当前股价已濒临部分股权质押警戒线,大股东市值诉求强劲。
风格轮动催生低价值补涨机会。无风险利率下行催化资产价值重估,DDM模型分母驱动本轮牛市行情,传统零售低PB+低PE将呈现补涨机会,公司作为典型低估区域零售商,有望获得资产价值重估。
投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价19.45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为11.0%、40.7%、40.1%,净利润增速分别为-13.4%、129.1%、73.1%,成长性突出,给予“买入-A”的投资评级。
风险提示:尽管业绩回调预期强烈,触发节点有待观望;传统零售面临存量竞争,增长边际显现。
文峰股份:迪士尼受益直接,转型预期明确
类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：许世刚日期：2015-01-28
事件:
据东方卫视等媒体报道,上海两会期间透露上海迪士尼最新进展,预计将于今年年底前开园。作为区域零售龙头,文峰股份除在南通本埠及周边省内市场拥有领先地位,同时在上海市场亦有多个项目布局。我们认为,公司将有望在迪士尼开园中受益。
沪上多个自有物业门店布局直接受益迪士尼。截至目前,公司在上海共有1个大世界门店及两个储备门店项目。其中,公司旗下上海沪东店自有建筑面积约10万平方米(含加层,账面原值仅0.55亿元),位于轨交六号线五莲路站,地段绝佳;储备项目之一松江项目位于松江区岳阳街道,目前已竞得商业土地1.2万平方米(成本2.21亿元),计容建面约3.7万平方米,2015年动工,争取2016年开出;储备项目之一控江路项目位于控江路1677号“君欣时代广场”,土地面积1.5万平方米,总建面7.2万平方米,其中商城3万平方米,公司拥有该项目公司20%股权及项目本身50%收益权(成本2.98亿元)。
随着迪士尼的开园,公司沪上门店将有望直接受益于客流的增加与自持物业的增值。此外,拟建中上海第三机场有可能选址南通,若最终落地还将进一步增进南通与上海之间的经济联系,从而为公司发展带来更深远影响。
转型明确将打开公司市值空间。公司大股东近期进行战略减持,同时达到了——①引入战投,借力战投市场资源②培育体系外新兴产业③降低大股东股比,为未来新兴产业回臵创造股比空间——这三个目的。大股东在“低价+高税”的前提下减持股份,明确了公司转型、为未来股价奠定有力基石的预期。
我们预计公司未来转型方向将为政策支持的电子商务等相关方向。
维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2014~2016年EPS分别为0.55/0.60/.65元,未包含地产项目收益。公司拥有大量的自有商业物业,在上海迪士尼开业及南通&上海加强经济联动前景之下将直接受益;目前公司估值也未能充分反映公司转型预期。强烈建议继续积极关注。
