资产证券化新规亮相 基金子公司产品火线登场

每经记者李娜 在通道业务快速扩张而被监管层一再提醒后，公募基金子公司依旧艰难地寻找转型路径，上个月证监会公布的一系列相关文件，让资产证券化业务管理人范围扩展至基金子公司。 尽管自去年以来，多家基金子公司积极试水类资产证券化业务，积累了一定的实际操作经验。然而，不少基金子公司相关人士认为，业内资产证券化的运作速度不会太快，基金子公司在项目寻找、产品结构设计、人才配备等方面都无明显优势，尤其是在符合条件的基础资产的寻找方面难度不小。 发令枪响，一批早有准备的中小基金公司跃跃欲试。相比之下，银行拥有众多优质且符合资产证券化要求的资产，体量大且对资产证券化的需求较高，而众多基金子公司对此也倍感兴趣，目前仍在等待银监会相关细则的出台。 标准资产证券化产品落地/ 11月19日，证监会公布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》。 相比此前征求意见稿中提及的内容，此次“租赁债权”被补充加入基础资产范畴，而在流通场所的规定上，除了在证券交易所、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场外，中小企业股份转让系统即“新三板”也被纳入其中。 就在上述规定发布当日，财通基金子公司财通资产发起设立的普惠金融1号特定多个客户专项资产管理计划（以下简称普惠金融1号）结束募集并成立，总规模为5000万元。 据悉，普惠金融1号以小贷公司的基础资产为投资标的，区别于此前市场上附带小贷公司回购条款的类资产证券化产品，该款小贷资产证券化是一款真正意义上的资产证券化产品。 财通资产相关负责人介绍，所谓真正意义上的小贷资产证券化产品，是指普惠金融1号直接买断信贷资产，通过资产本身的现金流来覆盖资管计划的本息兑付。具体而言，财通资产管理的普惠金融1号对目标小贷公司的基础资产进行遴选，对遴选出的目标资产进行买断并持有；同时享有买断后信贷资产的收益并承担相应的风险；在风险控制手段上，管理人财通资产引入小贷公司的股东进行增信，委托目标小贷公司对普惠金融1号持有的信贷资产进行贷后管理，并进一步通过分级等方式来保证投资人的收益与其所投资资产的风险相匹配。 谈到对基础资产的遴选标准，财通资产负责人进一步告诉《每日经济新闻》记者：“具体的标准是根据公司实地调研结果确定的，一方面是风险管理的需要，另一方面也需考虑实际操作，我们设置了十多条对小贷公司基础资产的筛选标准。比如按贷款五级分类标准，目标信贷资产的归类为正常类；目标信贷资产的借款人在资管计划项下的贷款本金余额不超过10%且单笔目标信贷资产本金金额不超过350万元；目标资产对应的借款人未在目标小贷公司支付结算平台上发生过不良贷款或其他违约行为等。” 根据央行发布的《2014年三季度小额贷款公司统计数据报告》显示，截至2014年9月末，全国共有小额贷款公司8591家，贷款余额9079亿元，前三季度新增人民币贷款886亿元。 事实上，自今年9月份证监会部署资产证券化业务时，不少基金子公司开始研究政策，争取在政策出台后不久就推出产品。 此前据《理财周报》报道，信达新兴资产公司发行了一款具有资产证券化概念的产品——“信达新兴资产-深圳美赛达并购重组基金专项资产管理计划”，产品初始销售期间为2014年10月22日~2014年11月21日，11月18日就已提前结束了初始销售。公开资料显示，这款产品规模为1.6亿元，期限为24个月，认购起点为100万元。融资方为深圳美赛达科技股份公司，资金投向是通过对美赛达并购上市注入资金。 根据用益信托网的报道，招商财富公司也于日前发行了招商财富新三板股权投资基金专项资产管理计划。 此外，据了解，不少基金子公司正在准备相关资产证券化产品，沪上多家基金子公司都在做资产证券化产品的设计、准备工作，未来陆续将有多只产品推出。 银行系看上三大资产/ 一场资产证券化业务的较量也已开始，一批中小型基金公司经过前期的准备，都跃跃欲试。部分基金子公司人士认为，拥有银行股东背景的基金公司，未来在这一领域拥有明显的优势。 一家规模较大的基金子公司人士指出，我国资产证券化基本上分为两大块，一块是央行和银监会监管的信贷资产证券化，主要在银行间市场进行交易，这块业务比较多；另一块则是证监会监管的券商专项资产计划，主要在交易所进行交易，这块业务主要是针对企业的，规模与前者相比要小得多。 据《每日经济新闻》记者了解，民生加银资管对资产证券化有着比较清晰的市场定位，主要服务于中小银行和中小企业，帮它们在成长过程中做一些资产的证券化等投融资服务工作。整体来看，中小银行有一些资产比较适合证券化：一是信贷资产，包括存量资产和增量资产；二是银行体系的租赁资产；三是小微资产，这些都是比较好的基础资产来源。 “未来，民生加银资管将从资产和资金两个端口，着力推进资产证券化。此前，在类资产证券化过程中积累了大量的经验和技术，通过这些经验技术，可以在资产端做出比较好的产品创新，设计出满足客户需求的产品。公司将根据资金端的需求去寻找匹配的资产，包括基础资产的选择、期限结构、分级收益率、增信措施等设计，这个对于资产证券化的推广具有重大意义。”民生加银资产管理公司有关人士向记者表示。 在众多信托公司人士的眼中，与国有大行相比，股份行、城商农商行等中小银行有更大的市场潜力，对改善信贷结构、资产出表的需求远高于四大行。 一家沪 上基金子公司 负责人表示：“银行 确实有不少优质资产，适合做资产证券化业务，主要是他们在风控上把握力度要严一些。” 前期，兴业证券有关研究人员也表示，未来资产证券化业务空间巨大，假设5%的信贷资产实行证券化，将带来5万亿元的业务规模。 一家银行系基金子公司有关人士也向记者坦言，公司此前在尝试融资租赁等类资产证券化业务，现阶段也在思考究竟如何有效扩大资产证券化业务。 据多位基金子公司相关人士反映，由于银监会相关细则仍未出台，未来还需要视相关情况而定，适当时候也会选择与银行合作对资产证券化相关产品的业务进行拓展。 好基础资产难觅/ “监管层放开让基金子公司去从事资产证券化业务，这是个好事情，总比做通道要好得多。”一家大型基金子公司资管相关业务负责人表示。 然而，据《每日经济新闻》记者了解，基金子公司普遍对资产证券化的热情很高，目前是介入相关业务的好时期，资产证券化的基础资产比较优质，风险相对低，且作为标准化产品可以在资产支持证券交易场所上市，拥有了一定的流动性。然而，基金子公司对前景保持乐观的同时，面临的问题也不少，其中基础资产难觅、产品结构化设计人才不好找等问题格外棘手。 前述沪上基金子公司负责人坦言：“现在要找到具有稳定现金流的基础资产困难，担心找到的是不良资产，对于2015年的方向，自己都没有太大的把握。” “资产证券化实际操作中有很多问题，基础资产项目很多，要找到符合条件、拥有稳定现金流且还能特定化的项目着实很困难。这当中还有一个资产证券化收益和融资成本相匹配的问题，投资人总是希望收益越高越好，而融资方则是希望成本越低越好。”前述大型基金子公司进一步表示：“以往基金子公司做的类资产证券化业务，规模都比较小，通常也就几亿元，期限也比较短也就是1到2年，且产品的结构设计也比较简单。现在标准的资产证券化业务规模比较大，而且结构要复杂得多，期限也比较长。” 事实上，目前资产证券化过程中，结构设计等核心部分都是券商投行来完成的。相比外部的竞争对手券商资管，基金子公司不仅缺乏相关经验，资源、人才储备等方面都明显落后，同时还要面对如何让那些习惯于信托高收益且有刚性兑付的投资者去接受这样的产品，依旧是漫长而艰巨的工作。 可以想象的是，未来基金子公司在资产证券化业务方面，将面临具有先发优势的信托计划以及拥有人才和资源双重优势的券商资管的直接竞争。 一家银行系基金子公司相关人士表示，从机构投资者的配置来说，现在有两大问题，一是流动性比较低，整个市场规模也不大，这两方面相互影响，相互制约。另一个问题是收益比较低，从实际情况来说，可能是因为前期资产证券化业务相关不确定性因素较多，使得相应的资产方拿出的资产加权收益率并不是很高。未来随着资产证券化的发展，会将一些高风险、高收益资产拿出来做证券化，资产证券化要求的资产配置要求也是组合配置、风险分散。当流动性变好，相应的风险产品评级、投资者分级都做到位之后，资产证券化的规模将会变大。实际上资产端和资金端两个方面在今后都会做一些变化，这个变化也是整个资管行业或者理财市场发展的一个必然趋势，因此未来的流动性将会增加。