“融十条”后再降息 管理层“组合拳”保实体

每经编辑 每经记者 周程程 发自北京    

每经记者 周程程 发自北京

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近几个月以来，包括GDP增速、PMI在内的一系列宏观经济指标均处于阴跌之中，经济下行压力较大，与此同时，CPI和PPI持续低迷，使得降息既具备必要性又具备可能性。

不少专家指出，考虑到经济增长的低迷，以及通缩力量的明显抬头，下调基准利率的条件早已成熟。不过，近期政策信号一直都在坚持“定向宽松”的调子，并没有货币政策全面放松的迹象，因此，央行此次降息在情理之中但时点早于预期。

央行11月21日晚间宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

央行有关负责人表示，其政策目标是发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题。

事关企业融资方面问题，据记者了解，今年以来，国务院常务会议已多次涉及部署缓解中小企业融资难、融资贵的相关措施。

宏源证券首席分析师、固定收益部副总裁范为告诉 《每日经济新闻》记者，贷款利率的下调将有效降低企业贷款成本，利好于企业融资并扩大生产规模，促进就业，以降低实体经济下滑的风险。

降低融资成本

据了解，在今年35次国务院常务会议中，对于缓解企业融资成本高问题的关注不下于十次。

5月30日的国务院常务会议上，国务院总理李克强指出，“许多企业本身利润就收窄，融资成本却在升高，两头一挤，真的是雪上加霜啊！”

对此，在当天的常务会上，总理当场部署银监会牵头，对商业银行收费展开一次专项检查，取消不合理的利息外收费，尤其是“贷款绑定收费”，查处“贷转存”、“只收费不服务”等问题，多管齐下，降低企业融资成本。

在7月23日的国务院常务会议上，总理又表示，“商业银行要想办法为小微企业、特别是新创业的科技型小微企业服务。”

总理部署多措并举缓解企业融资成本高问题，包括继续坚持稳健的货币政策、抑制金融机构筹资成本的不合理上升等十项有力措施。

9月17日国务院常务会议，总理强调，在财政为小微企业减税同时，还要加大金融服务小微企业的支持力度。

会议部署采取业务补助、增量业务奖励等措施，引导担保、金融和外贸综合服务等机构为小微企业提供融资服务。鼓励银行业金融机构单列小微企业信贷计划，鼓励大银行设立服务小微企业专营机构。推动民间资本依法发起设立中小银行等金融机构取得实质性进展。

在最近一次（11月19日）国务院常务会议中，总理强调，过去几个月，有关方面做了大量工作，“融资难、融资贵”在一些地区呈现缓解趋势，但仍然是突出问题。

对此，会议又提出了十项措施，包括增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理；加快发展民营银行等中小金融机构；支持担保和再担保机构发展，推广小额贷款保证保险试点；改进商业银行绩效考核机制，防止信贷投放“喜大厌小”和不合理的高利率、高费用；支持跨境融资，让更多企业与全球低成本资金“牵手”等。

国泰君安首席经济学家林采宜认为，如果说前几日出台的国务院“融十条”是通过各种渠道放松流动性、增加企业融资渠道、解决企业融资难问题，那么降息的核心作用在于推低社会融资成本、缓解企业融资贵的问题。

“前者是数量型政策工具,后者则是价格型政策工具，无论是释放流动性还是降息对资本市场都是重大利好。”林采宜说。

“从分析目前把经济往下拉的负面因素来看，一个是产能过剩，另一个融资成本过高。”范为表示，从国务院层面来看，是切实希望降低融资成本，以防控中国经济下行压力。“我预计明年降息与降准还会出现。”

利于稳就业

国务院出台的一系列措施也取得了一定成效，目前，“融资贵”已经一定程度上有所改善。通畅的投融资途径，俨然成为小微企业跑上“快车道”的基础。

数据显示，9月一般贷款中执行下浮、基准利率的贷款占比分别为8.31%和20.43%，较上月分别上升0.81个和1.63个百分点；执行上浮利率的贷款占比为71.26%，比上月下降2.44个百分点。这意味着部分小微企业的融资成本有所降低。

而从前三季度各地公布的就业数据来看，新增就业人数都较为乐观。

根据人社部新闻发言人李忠在上个月的说法，今年前三季度，中国城镇新增就业人数1082万人，已完成全年目标，就业形势保持总体稳定。

这其中，小微企业作为吸纳就业的主力军发挥作用功不可没，譬如陕西省人社厅副厅长王晓驰介绍，今年陕西省的小微企业和民营企业仍然是高校毕业生就业的主渠道，共吸纳了半数以上的毕业生就业。

另外随着今年注册资本登记制度的全面推行，新生市场力量勃发，进一步保证了就业的良好实现，这也是为什么今年经济下行压力加大就业反增的原因之一。

国家工商总局的数据显示，截至10月底，全国实有各类市场主体6748.24万户，同比增长13.85%，注册资本 （金）129.97万亿元，增长32.54%。

国家行政学院经济学部教授张占斌此前表示，小微企业加上个体工商户，在城镇就业中所占的比重大概在30%~40%，是解决就业问题的一大利器。“小微企业能够创造大量的就业，可有效缓解我国一直以来较大的就业压力，对国民经济的助力作用突出。且相较于大型企业而言，小微企业覆盖面更广、对市场反应也更为灵活。”

上海财经大学公共经济与管理学院副院长刘小川说，“在我们国家整个企业组织结构中，小微企业占企业总量的比重达90%左右,而正是这些小小企业，在整个国民经济中间起到了举足轻重的作用。”

今年9月，浙江省温州市一外贸企业董事长王明（化名）曾告诉《每日经济新闻》记者，融资成本高成为其企业规模扩张的掣肘。他曾经非常想扩大企业规模，自行进行开发与运营，但这需要投入大量的财力，银行的高利息且贷款获取难度高使其暂时采用保守的经验方式“保住”企业。

“说得不好听，我们每年都在为银行打工，利息非常高。并且银行还收取各种贷款服务费用，加重了企业负担。”王明说。

目前降息将为企业带来实质性的利好。范为表示，企业融资成本下降之后，企业就会更加愿意去筹集资金，扩大企业规模再生产，这必然涉及就业岗位的增加，提升就业数，进一步释放企业活力。

提振经济

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“三驾马车”表现乏力 央行降息促经济回升

每经记者 金微 发自北京

中国经济增速今年出现持续回落，三季度经济增速仅7.2%，拉动经济增长的“三驾马车”均表现较乏力。而刚刚过去的10月份，中国固定资产投资再次出现大幅回落，这一核心经济指标增速创历史新低，预示着中国经济仍在下行。

此次央行宣布降低存贷款基准利率，此后经济何时能企稳回升备受关注。万博新经济研究院院长滕泰在接受《每日经济新闻》记者采访时说：“降息降低企业融资成本，另一方面，降息会影响股市，并进一步提振消费，且上市企业股权质押也大幅提升，增加企业自主投资。这次降息只是开始，后面还要看降息的连续性，总体看如果降息降准及时果断迅速，中国经济增速有望在明年三季度企稳回升。”

11月13日，国家统计局发布的相关经济数据显示，今年1~10月，全国固定资产投资（不含农户）406161亿元，同比名义增长15.9%，增速比1~9月回落0.2个百分点，年内首度探至16%以下。第二产业中，工业投资166994亿元，同比增长13.1%，增速比1~9月回落0.4个百分点。

据了解，在工业投资领域，投资增速取决于盈利预期和成本，但目前大部分制造业的盈利预期在下降，尤其是今年以来，无论是人工成本、原材料成本还是融资成本均在上升，抑制了企业的投资意愿，进一步给经济下行带来压力。

交通银行首席经济学家连平向《每日经济新闻》记者表示，“在经济下行压力比较大的情况下，价格等都处在比较低的位置上，工业领域中也有比较明显的通缩，最有效的办法是通过适当推动通胀来进行反向调节，降息就是朝这个方向来运作。”

央行有关负责人在解读这次降息时表示，我国经济继续运行在合理区间，但实体经济的“融资难、融资贵”问题仍比较突出。解决好企业，特别是小微企业融资成本高问题，对于稳增长、促就业、惠民生具有重要意义。

社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，央行通过降息来刺激经济回升非常必要，央行通过此次降息可以向市场释放宽松信号，对市场心理预期进行积极引导，能有效降低中小微企业的资金使用成本和风险成本，利好实体企业。

降息无疑会降低企业的融资成本，但是企业能否扩大投资，还有融资之外的其他因素。喜投网董事长黄生在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，目前，一些行业仍处于产能严重过剩阶段，也就是说一些企业还处于去产能化过程中，因此降息对于这类行业的固定资产投资暂时影响不大。

在经济增速出现滑坡的背景下，10月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，较9月降0.3个百分点，低于市场预期的8%。

民生证券研究院执行院长管清友表示，“产能过剩集中在重工业，庞大的信贷规模卷入其中，稳增长的预期保证了金融机构风险偏好不会出现大幅收缩，为维系存量产能和通过信贷展期来消化坏账创造了时间和空间，但延缓了产能去化。”

当前拖累经济的另一大主要原因是房地产。1~10月，全国房地产开发投资达77220亿元，同比名义增长12.4%，增速较1~9月回落0.1个百分点，已连续9个月持续回落。

今年，随着房地产市场的低迷，各地方政府纷纷出台了放开限购等刺激政策，但是，房地产的调整仍在持续。但随着央行宣布降息，部分地区开始调整公积金存贷款利率。业内预计，这或进一步消化楼市库存，楼市有望回春；但也有专家认为，对楼市影响有限。

在基础投资领域，近一个月以来，国家发改委已批复多个投资项目，总额近万亿元，其中多数为铁路和机场项目。在固定资产投资下滑的背景下，国家层面寄望于通过扩大基建投资对冲房地产和工业投资的影响。业内预计，下半年随着中央主导的铁路公路、棚户区改造等工程逐渐落实到位，基本建设投资有望维持在2013年的水平。

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拒绝通缩

全球经济遇通缩压力 中国降息“进可攻退可守”

每经记者 万敏 发自北京

各项数据显示，通缩的阴影正在全球扩散，“经济衰退”并未随着各国不遗余力的刺激措施消减，在前几轮全球降息浪潮中按兵不动的中国央行，终于在2014年11月21日加入降息大军。

结合我国有关部门今年以来大力推进人民币国际化等政策来看，此次降息带来的实际效果或将不仅局限在国内经济层面，甚至有观点认为，这是中国对来自周边经济体通缩压力的一次积极反击。

我国央行有关负责人11月22日则表示，“当前国际环境错综复杂，尽管我国经济也面临一定下行压力，但我国经济体量大，市场空间广阔，协同推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化的回旋余地很大，抗风险能力也比较强。”

全球经济面临通缩压力

数据显示出的全球通缩压力更为直观，美国和欧元区9月CPI同比增幅分别为1.7%和0.3%，不仅绝对值低于2%警戒线，而且还分别较年内高点下降0.4和0.5个百分点；日本在消费税提升后，虽然其国内的通胀率呈现出阶段性跃升，但内生通缩压力并未根本缓解；印度和中国9月CPI同比增幅也分别较去年末下降了2.38和0.51个百分点。

英国金融时报网近期刊发题为《世界需要合作抵御全球通缩》的文章分析称，归根结底，在上一轮金融危机后，全球主要经济体并没有寻找到更新与更有力的增长点，经济复苏始终低于预期。当总需求长期低于经济所能提供的产品和服务，从而形成负的产出缺口时，具有破坏力的通缩产生了。这促使企业削减产品价格和员工工资，从而进一步削弱总需求。在这一过程中，各国央行的角色较为尴尬。

法国兴业银行分析师AlbertEdwards近日发布报告称，日元大幅贬值将迫使整个亚洲地区采取同样程度的贬值，并向西蔓延，产生一波通缩大潮。“通缩的大浪潮”最先冲击的将是中国。

“此次降息主要还是由于国内经济形势基本面的恶化，从国际环境来看降息的必要性并不强。”中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤对《每日经济新闻》记者表示，美国经济正在复苏向好并退出QE，利率走高，此时我国降息可能会导致国际资本更倾向流出。

基于这一点，中国央行的降息时机选择在美国加息之前或也有一定思量，“到美国加息时，由于中国已经降息到位，对比不那么强烈，中国利率水平处于低位，如果发生大量资本外流，中国甚至可以考虑加息来留住资本。”喜投网董事长黄生认为，此时降息是一种“进可攻，退可守”的选择。

具体到国内政策空间层面，中国当下PPI走低使企业盈利承压，这需要通过降低实际利率来缓解企业财务费用负担；而CPI较低则使地产业、钢铁业等资产价格处于下行周期，居民通胀预期稳定也再次增加了宽松货币政策空间。

央行研究局首席经济学家马骏认为，实际利率由于物价涨幅趋缓而面临上行压力，因此适当降低名义利率有利于保持货币条件的稳定 （实际利率是货币条件的重要组成部分）。

人民币国际地位显著提升

近日，随着亚洲基础设施投资银行筹建工作取得重要进展，中国宣布设立丝绸之路基金，并酝酿出台“一带一路”规划纲要，“一带一路”建设进入务实合作阶段。中国投资经济的全球布局离不开金融的支持，中国的产业要顺利转移到国外，也需要人民币在更广阔的纵深领域使用。除了牵头成立金砖国家开发银行，中国与之签订货币互换协议的国家和地区大大增多。据了解，2009年至2014年10月31日，央行先后与26个境外央行或货币当局签署双边本币互换协议，总额度将近2.9万亿元人民币。

“一些央行或货币当局已经或者准备将人民币纳入其外汇储备，人民币已成为全球第七大储备货币。”央行在三季度货币政策执行报告中透露。

此外，由我国央行推动成立的区域性人民币清算中心从亚洲逐渐走向欧洲的部分地区。“沪港通”的开通更为海外人民币打通了一个回流的通道，人民币既能“走出去”，也能“回得来”，大大增加了海外机构持有和使用人民币的信心与积极性。

这一系列举措均大大提升了人民币的国际地位，也增强了人民币应对国际金融危机的能力。在近一轮美元的升值中，人民币的坚挺为国内经济金融改革营造相对稳定的环境。此次降息后，“人民币与美元利差开始收窄，掉期点未来料冲高回落，但央行不会允许人民币出现大幅贬值，人民币汇率仍有望持稳甚至升值。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示。