2014创新创业投融资对接高峰论坛—新三板主题专场

杭州银行2014创新创业投融资对接高峰论坛

新三板主题专场

【现场图集】杭州银行2014创新创业投融资对接高峰论坛—新三板主题专场

主持人：女士们，先生们，尊敬的各位领导、各位来宾、亲爱的朋友们，大家下午好！

欢迎大家来到由《每日经济新闻》与杭州银行联合主办，国信证券协办的"杭州银行2014创新创业投融资对接高峰论坛-新三板主题专场"活动现场！

首先，感谢大家不辞劳苦，百忙之中抽出时间参加今天的活动，我谨代表主办方向各位来宾表示衷心的感谢，谢谢大家。

我是《每日经济新闻》的黄波，也是今天活动的主持人，非常荣幸与在座各位共同参与本次活动，见证这意义非凡的一天。

下面，请允许我为大家介绍出席本次活动的领导和嘉宾。他们是：

每日经济新闻执行总经理  冯明  先生

杭州银行副行长 丁锋 先生

国信证券场外市场部总经理  鲁先德 先生

九鼎投资管理有限公司执行总裁 何强 先生

股转系统机构业务部高级经理 陈霞 女士

杭州银行上海分行行长 王立雄 先生

杭州银行上海风险管理部总经理 王海斌 先生

混沌投资集团股权投资部总经理 周平 先生

领汇资本合伙人 边贺 先生

让我们大家用热烈的掌声感谢你们的到来！

接下来有请主办方之一每日经济新闻执行总经理冯明先生致辞，有请冯总。

冯明：尊敬的丁行长，尊敬的吴总，各位嘉宾大家下午好，首先我代表每日经济新闻对大家参加我们的活动，每日经济新闻一直比较关注新三板，如今经过两年的发展新三板日趋成熟，今年11月已经有60家的新三板企业选择交易方式，预计有很多公司选未来选择做市商，现在他们市值已经有200多亿的，在此背景下杭州银行2014年创新创业投融资高峰论坛新三板主题专场在这里隆重举行，我们希望聚集银行、券商风投，以不同角色不同视角对新三板政策多个维度的解读和探讨，同时也为新三板企业展示企业自身的优势，商业模式创新的企业得到资金的支持，从而取得更好的发展，本次活动启动企业路演环节，来自互联网物联网，将为大家带来精彩的展示与较量，我相信在科技高速发展下在政策的鼓励下以科技为导向的企业顺手而上取得佳绩。

作为一家财经企业，我们给市场主力带来一定的支持，最后再次感谢大家莅临此次活动，预祝杭州银行2014创新创业投融资对接高峰论坛取得圆满成功。

谢谢大家！

主持人：谢谢冯总热情洋溢的致辞，今天的论坛有专业的财经媒体和知名企业共同打造平台的一个典范。接下来掌声有请杭州银行副行长丁锋先生上台致辞，大家欢迎！

丁锋：尊敬的各位领导、各位嘉宾、女士们先生们下午好！首先请允许我代表会议主办方之一杭州银行向各位嘉宾的到来表示热烈的欢迎，杭州银行成立于1996年，是我们国家最早成立的商业银行之一，目前最资产接近4千亿，存款2700亿，贷款近2千亿，每年的净利润接近10亿，主要经营指标在国内的同行业当中具有领先地位。今年的宁波银行杂志对全球多家银行当中，我们是339位。目前在全国有140多个机构，主要是集中在江浙这一代，目前北京的分行，上海分行，南京分行，合肥分行和深圳分行以外，主要集中在浙江，一共有140多个，在上海这个地方从07年开业，目前有黄浦、杨浦、浦东、闵行，虹口、徐汇、青浦、嘉定等几个机构，上海分行是我们在杭州银行体系内的一个重要分行，上海分行业务发展迅猛。

今天联合国信证券就专门就新三板主题跟上海的企业家媒体朋友们，投资机构们共同探讨新三板的企业。杭州新与新三板的缘分源于2010年的北京，新三板是06年北京批的中关村的一个主题，后面几年为了改革开放政策，上海也是提供的城市之一，在新三板这个市场上我们杭州银行，归纳起来三个最，第一个是最早介于新三板贷款的，2011年新创电力，到深圳班这个登记，按照股转息体制国内30多家银行当中市场份额最高的。业务范围最广的，不仅是在刚才讲的股权职业贷款，定单贷款，应收贷款，我们跟创投机构进行合作，不光是银行的贷款支持，股权业务方面的一些支持，更重要的不光是我们的资金方面的支持，我们配套推出一些大家合作方式上的支持，我们也借助一些企业做新三板的上市，整个来说我们对新三板的这个群体，应该是最早介入的，现在的合作面最广，业务品种也是比较多的。新三板的工作，曾经人民日报有一个报道，人民银行北京分行的把我们新三板评为2011年北京市十大金融创新的案例，接下来我们想把这个服务方案，去年10月份我们对这个机构进行布置，推向了全国，今天我们在上海举办这个活动，也希望跟上海以及临近地区的新三板企业，共同成长，共同发展。待会我们上海分行的同事就我们杭州银行新三板的方案，针对我们的产品做一些介绍。

最后感谢大家光临，也预祝这个论坛合作的活动圆满成功。谢谢大家！

主持人：全国中小企业股份转让系统（也就是我们所说的新三板）自从2012年9月正式注册成立以来，在帮助科技型中小企业的融资方面起到了举足轻重的作用。而2014年对于新三板来说是非常具有历史突破性意义的一年， 做市商制度的成立无疑对新三板流动性不足的问题起到了积极作用。“杭州银行2014创新创业投融资对接高峰论坛——新三板主题专场”在此时此刻应运而生，该论坛希望为这些新兴企业提供一个展示核心竞争力、产品创新力的机会；同时呢，也希望能够凝聚银行、券商和风投的力量，以全新的视角、从各个维度对投融资进行全方位的分析和解读，从而帮助这些企业增强融资能力。我相信这是一场有价值有意义的盛会，也是业内同仁一次难得的聚会。

本次活动有幸得到了股转系统的大力支持，下面首先有请本场的第一位主旨演讲嘉宾，股转系统机构业务部高级经理陈霞女士，再接下来的20分钟里，她将为我们带来“加强综合金融平台建设提高为挂牌企业服务水平”的主旨演讲。掌声有请！

陈霞：尊敬的冯总，丁行长，各位嘉宾、各位朋友大家下午好！非常高兴来到杭州银行和每日经济新闻共同举办的新三板投融资对接的活动，这个活动我们公司一直以来特别的重视，我们认为它是连通投融资双方比较有效的形式，今天原本是我们公司的领导参加，但是我也不知道是什么特别的日子，在北京有好几场特别重要的活动，领导过不来，因为我是负责联系这个活动的，对这个机构服务的部门，我过来也算是比较对口，借此机会，对这个主办方，每次经济新闻杭州银行表示感谢。

《每日经济新闻》比较关心我们公司新三板的发展，去年在我们公司正式运营不久就和我们做了一些市场推广。今年我们和杭州银行签订战略协议，大概有30家银行和我们签订的战略合作协议，但是杭州银行不管内容还是我们合作的模式，在推进过程中一直走在30家合作银行的前面，我们也希望杭州银行在为企业服务的过程当中继续起到示范的作用。

同时，我对今天到会的企业和机构表示欢迎！我们企业是初始发展时期，需要各个机构，各个市场参与集体共同的推动我们这个市场的发展，我也相信作为我们蓬勃发展的市场，未必不会出现像微软苹果，或者是巴菲特这样的投资大师，大家一起亲临这个事情比较有意义的。

我今天也不准备讲太多的东西，我们这个主题留给我们前来参会的企业，我今天主要简单的给大家汇报一下这个市场近一年多来的发展，在各方的共同努力下大家多提到新三板发展特别的迅速，尤其是从去年底国务院推出来以后，我们发展有一个历史性的跨越。首先从发展的规模来看，看挂牌企业，挂牌企业我们去年底一共是356家，但是到今年10月底，已经是132家，我那天找了14号的数据是132家，不到一年的时间就比去年底，我们已经增加了346%的增幅，在挂牌企业的股本来讲，我们去年底总的股本97亿股，到10月底我们的股本已经达到了514亿股，较去年增加530%，总市值，去年底是553，10月底达到353亿，增加600%多，这是我们总体规模的情况。

挂牌企业平均的规模也有非常大的增长，去年平均股本2千万左右，目前已经超过4千万，平均总资产，现在已经到了1.64亿，我们平均的营业收入，我们挂牌企业规模有很多比较大的企业，也加入这个挂牌的行业中，所以营业收入这一块，平均净利润，我们10个月的统计，大概是849万的水平。目前在我们挂牌企业里面，看这个转让方式，也是有比较多元化一点的，因为去年只有一种方式，去年挂牌企业我们推出了做市，我知道10月底的数字，10月份底是58家，我们挂牌企业采用了做市方式，其他的1000多家采用了协议转让，这是挂牌企业总体的一个情况。

投资者的情况，投资者看我们的市场，我们的核心参与主题，一个是挂牌企业，一个投资者，投资者对我们市场的活跃度确实起了非常大的作用，去年我们这个投资者总体规模比较小，大概9100多的户，开通了权限，今年到9月底的数字，我们已经到了3万5千多，总体的增长已经超过了300%多，这是投资者，我们机构的开户数也有显著增长，特别是机构投资者，我们这个市场是要以机构投资者为主的市场，机构到9月底已经是3千多，机构对于我们这个市场，它的增长对我们这个市场的发展有特别重要的意义，因为我们的机构投资者一般来讲是合作投资者，他参与的积极性活跃度都是比我们其他的自然人高一点。因为自然人股东交易权受限的，因为是挂牌前投资的初始股东，只能买卖自己本身持有的股票，机构都是者增加市场活跃度方面有很大的作用。这是我们市场投资者的情况。

从交易的情况来看，我们今年的交易的情况，有两个展示，这个线是我们的交易量，灰色线是交易的指数，大家看有两个点，这是自然人，有一个显著的增长。大家看一下这个，9月底这个交易非常的迅速，因为我们是8月25号，是我们做市的系统正式上线，这对我们的市场影响非常明确。去年我们整体的都不到1%，今年我们第二季度开始，我们整体的平均到2%，今年累计到14%，虽然和主板没有办法比，但是有一个非常大的飞跃。这是我们市场的规模大概的一个情况。

整体经过一年多的运行，我们这个市场各项制度经过一年多的检验，运行比较好，首先挂牌的准入，只要具备最基本的5个条件，持续2年，股权清晰，业务比较规范，同时又有券商推荐，就可以挂牌，只是说可以，并不是说我们对这个准入没有要求，对这个市场自身的要求，我们的审查员在挂牌企业的材料审查过程中，首先我们关注的是信息披露是否真实、准确，我们站投资者的角度，对有疑问的有风险的我们提出问题，及时的反馈，尽量的让企业的信息尽可能的完整告诉我们投资者，这是审查时候把握的一套信息披露的一条线。

另外还有就是市场内在要求方面的线，是有市场的选择，为什么呢？我们这个市场有主板券商制度，有对券商的一个安排，主板券商在我们这边做推介业务，它的业务模式和主板，和原来的通道模式完全不一样，这个需要主板券商推荐企业，我们挂牌企业大家都知道，不可能主板券商通过这个发展，通过好的企业挂牌，挂牌企业挂牌之后提供终生督导，通过后续的发行、做事，以及以后的持续发展提供一些服务，和挂牌企业共同成长，实现主板券商自己的发展。挂牌之后企业没有发展，主板券商不能从中得到发展的机会，倒逼主板券商要发现好的企业。因为原来做市上线之前，主板券商可能没有清醒的认识到我们这个制度内在的要求，所以有的小券商还是在轻规模，看到一个企业有挂牌需求就让他挂牌，但是做市推出来以后，以后有些企业有做市要求，按照我们的制度设计，推荐你挂牌的主板券商，有的券商不敢接这个做市，对这个企业没有底，所以没有办法，就从中分享这个收益，对于主板券商，随着我们做市制度的实施，对于主板券商的业务模式改进有很大的推进作用。对于企业来讲，主板券商要选择好企业，企业要选择好的主板券商，否则挂牌以后，如果主板券商没有实力支持你发展，对于你这个企业发展也是很孤立的，因为后续涉及到换主板券商一系列很麻烦的问题。所以企业也需要慎重选择券商。跟其他各类机构交流的时候，他们会说帮我推荐一些企业，看哪个企业好？我说站我这个角度肯定不能给你推荐，但是银行或者基金，选择你标地企业或者客户的时候，对主板券商进行比较好的详细的考察，对于信誉比较好的、专业能力比较好的主板券商，需要建立比较长期的战略合作关系，大家一起整合资源，共同来互利共盈，实现自己的机会。

准入方面制度的例行，投资者准入方面，这个制度在市场上大家反应也不一样，因为我们大家都知道，对自然人有比较高的门槛，需要我们开户前，证券资产要到500万，这是历史的产物，我们这个制度大家觉得需要改进，但是确实在我们这个市场发展的初期，对我们平稳的运行却是起到积极的作用，给我们留下很多创新空间。现在市场发展大家也知道，投资者门槛确实高，我们的私募基金，投资人可能才100万，作为一个投资市场门槛这么高，确实需要改进，需要规则的完善，需要系统的配套，我们后续的，随着分成制度的推出，还有我们其他品种的推出，这个投资者肯定会做一些相应的调整。

交易制度，刚才提到很多次，我们这边和主板比较多元的，有差异的，有协议的转让方式，还有做市转让方式，这两种方式上线，一般我们竞价的转让方式，现在我们也正在做一些技术的准备，按照领导的题法明年肯定要推出。这是交易制度的一个运行情况。

融资发行制度，我们这个市场定位主要是服务创新创业的中型微企，我们是小额快速融资，是这样的一个股票发行制度，目前我们这个市场从今年开始融资也是比较活跃的，我们有很多的企业，因为我们这个发行融资，人数有数，35人，但是我们对发行的间隔没有要求的，只要你能够找出投资者，是没有问题的。同时，跟市场设计理念一致的，我们这个融资也是一个备案登记制度，非常的便捷。

今年我们推出并购的一些细则，目前并购也是非常活跃的。我们这个市场并购也会成为主要的机构，最好从我们这个市场退出，也是一个很重要的方式。这是经过一年多来所做的，制度已经有效的验证。因为作为交易场所，交易是我们核心的业务，这需要我们一手设施做一个支持，首先是我们交易平台的市场建设，综合结算北京分公司，提供结算的服务。

第二，后续市场的需求特别的迫切，有很多新业务兴起，我们正在做一个系统的测试，目前开发已经完成，在小范围里面进行测试，包括有几家银行，工行、农行、交行，还有中信证券在开展测试，还有几家基金公司，目前方案也宝报到会里面，因为都需要商品的交易托管服务，这样一个结算的募集，需要我们这样一个技术系统进行支撑，估计24号开始我们会做一个测试，后续的方案稳定以后我们会向市场公开，到时候只要有需求的托管行，相应机构都可以参与测试。

后续就是我们正在做的，我们有竞价的系统开发，还有优先股私募债，还有系统的开发。主板券商对于我们挂牌企业的需求也是非常大，大家也是很迫切的。目前不管怎么讲银行股权加贷款，相对来说银行比较审慎的，周期比较长，但是我们主板券商，像目前的股票回购证券公司的，已经占到总规模的60%，接近70%，基本上替代了银行的股权积压业务。尤其挂牌企业对于这一块的需求，贷款最早推出来，股权的价值评估上面，对于挂牌企业也是有比较优惠的评价方式，但是大部分银行对于股权的评估，确实离我们的需求有相当大的差距。但是主板券商了解这样的企业的优势，所以我们也想尽早推出主板券商的股票，这样可以拓展我们的挂牌企业的融资渠道，同时也会给我们的投资者提供更多的投资品种。这是我们基础设施的一个建设情况。

后面我们会提供一些，包括路演中心这样的一个建设，因为我们这个市场不像主板，通过网上公开发行就可以实现资金募集，目前我们这种活动每次参与人员毕竟还是很少的，有限，所以我们也希望我们公司提供更多的，包括在形式方面，我们都要做一些这样的服务，为主板券商股票的销售，对机构投资提供更多的便利。一个是我们公司在总部这边有路演的中心，另外一个我们在苏州有一个路演的分中心，股票发行的一个建设。另外，我们自己内部的系统，我们做一些日常的资源的整合。挂牌企业8月份开始系统试运行，接受电子信报，目前完全采用这个形式，这样可以大大的，一个是提高效率，另外一个也会降低我们挂牌企业的成本。

通过前面我们这一系列的改进，我们基础各方面的建设，我们系统功能已经得到了有效提升。我这边也有几个，可能不仅仅只局限于这些，一个是我们资金的融通，然后我们挂牌企业做融资，投资者做投资，这一块资金融通得到有效的改善，一个是股票发行这一块，股票发行，大家看今年我们前十个月，去年股票发行家数来讲，已经有196家挂牌企业做过股票发行，去年只有59家，增长是300%多，发行次数，我们去年是60次，今年是214次，从06年到现在总的只有274，发行金额去年是10亿，今年是207亿，增长了将近10倍。这是我们发行上面的，发行的价格也有很大增长，去年3块多，今年4块8毛多，每个企业不太一样，今年平均是22倍。

从今年来看，我们有几个特点，一个是我们发行的覆盖面很广，基本上覆盖了我们各个的大类。

第二，我们多次融资占比比较高，今年已经有14家公司多次，至少2次以上。

我们的发行股数差别比较大，9月份的时候发了联讯（音）证券，现在是7.14。这是股票发行融资的情况。

为什么我这个标题叫综合的，因为我们融资不像主板，主要就是专著于股权融资这一块，我们适合中小企业，我们挂牌企业可能是处于处创期，他们特别的审慎，我们也希望不同阶段的挂牌企业提供更多的综合服务。所以，我们和包括好多银行在内的，30家银行签订战略协议，我们推动银行为我们挂牌企业体够直接融资、间接融资，还有我们综合的服务，这样的一个方案。目前，包括我们全国的招行、浦发，这样的全国性的银行，我们各地的银行，基本上各个地区的银行都已经纳入我们合作的范围。我们在前9个月有一个不太完整的统计，有11家银行给我们提供数字，基本上有一半的挂牌企业享受到银行的授信服务，当然银行服务方面，一个是我们合作的信息一样的，和挂牌企业之间的沟通还是不够顺畅，有的挂牌企业，上次看到一个报道，挂牌企业挂牌以后没有银行的服务，没有什么太大改善，我觉得挺惭愧的，因为这个事情据我所知，我们合作的银行覆盖面，内容覆盖到全国各地的地区，各个行业，可能一方面是银行，因为我们和银行是总对总的合作形式，银行有牵头部门合作，他们需要落实，可能需要行业之间内部员工协调，目前我们也会对这些做改进，一个是在我们公司的网站上面，有一个服务专区，把我们各个银行的信息，我们已经在上面做一个定期的更新，后续我们也会跟进。这是银行合作情况。其他的，包括回购、还我们担保机构的一些。

交易功能，刚才我们提到规模方面已经有很大的发展，交易方式上面也是比较丰富，明年比较完善了。品种上面，目前我们股票有优先股出来，然后是私募债，听说9月份就要出，现在在征询意见。10月份的时候证监会那边还排队做了一个最后征询意见，应该很快会出。

价值发现功能，对于我们这个市场价值发现功能也是我们的一项基本功能，挂牌企业挂牌之后有很大的体现，通过机构，目前我们的企业参与协议方式，有机构参与竞争，很多基金会考虑到机构投资的价格，银行做股权积压，有的时候也会考虑机构征发的价格，这种企业因为它已经有连续的交易价格，目前我们有几家银行做一个股权评估，包括杭州银行，交行等。

并购，目前我们已经有5家挂牌企业被上市公司收购，10月份有两家已经做了披露。另外就是对于公司治理的规范性，我们不像IPO有一个比例，我们挂牌公司，虽然叫公众公司，但是我们股权分摊程度远远达不到这个要求，尤其是做市主板方式出来以后对于股票话语权的促进有很大的提高。

后续也会继续夯实我们这个市场的基础，不断提高我们市场的能力。一个就是继续推进我们市场的基础制度建设，包括我们的配套落实以及融资工具的创新，金融体系的创新，还有刚才已经提到的短板，还有做市商的改进，因为做市推出来以后对市场活跃有一定的改进，目前投资者的文化这么高，我们做市商比较少，所以这个交易投资双方不太匹配，我们也希望优化一下做市商的方式，增加一些类似主板的功能。

另外就是竞价的制度，我们目前已经开展的，我们现在已经开展的各项制度，我们对市场的分成制度，市场的挂牌企业的监管制度，我们要进行一个评估，要进行完善。

第二方面，我们对自己的监管体系的完善，还是要控制系统的风险，刚才提到的电子化监管的组成部门。还有提高我们监管的透明度，我们领导一直强调的，没有什么可隐藏的，要公开，要按照规则，我们公布让市场看的见，而且遵照执行，不需要自有的衡量。

第三方面，我们要不断的创新，完善市场功能，这个市场分成大家比较关注的。我们也在研究，也在讨论这个事，后面包括加快传统创新的进程，尽早的推行公司债、私募债过渡性的产品。对非上市公司债细则的推出我们这边也会相应的跟进，这是产品创新方面。

另外就是机构投资者服务，因为机构投资者参与对于我们市场的活跃，对于市场的改进有很大的促进作用，也是不可缺少的重要的市场主题。我们这个部门也是负责和各类机构做一些联系，所以我们也希望后续不断的丰富和机构进行交流，还有就是服务的形式，包括我们一直说的，包括组织投资对接活动，我们要组织机构走进挂牌企业，还有帮助机构，尤其是二级市场的这些机构做一些产品的设计，还有调研的工作。我们也希望后续机构，如果各类参与主题有什么意见建议及时和我们联系，这边有我的一个联系方式，如果有需求可以及时提出来。

谢谢！

主持人：接下来有请国信证券场外市场部总经理鲁先德先生演讲。

鲁先德：今日“新三板”累计挂牌企业超过1200家，总股本超过500亿元，今天的活动特别多，今天上午在深圳会的一个会上领导做了一个解读，第一就是这个短板关注“新三板”一年干什么，核心有两个规范，一个就是企业的运作规范的。第二企业的信息披露是规范的，关注的是规范，这是纯粹的。

另外一个问题，创业板新的层次什么样的，从他们讲话里面有提到两点。第一交易方式有别于现有的我们看到的创业板的交易方式，可能有新的交易方式进行交易，同时他的监管也有我们看到的创业板的公司监管，所以说从今天上午的报告里面看到的，我感觉这个事是非常快的，我觉得未来很快会把这个政策对应起来。对于我们做“新三板”业务，大家参与“新三板”的这些企业来讲，毫无疑问是一个福音。

还有一个就是竞价交易，我们认为这次从股转系统来讲，比较肯定的告诉大家，在年底会推出来，从政策的表述来讲，之前没有的，之前都是比较模糊的感觉。所以竞价交易这一块，大家比较期待的。

另外一个就是分成管理，我们一直在讨论，我理解分成管理交易方式的多元化导致分成管理的多元化，可能是顺其自然的一个结果，我们从分成来讲，越到高端达到要求的企业越少，从这个意义来讲，分成也会让我们的企业，“新三板”不断的分化，从制度来讲我最近能够看到的比较关注的内容。

投资者门槛来讲，前一段时间有一个报告由500万降到50万，我们一直呼应要把这个降下来，但是这个过程可能不会像大家所期待的那么快。但是，我们觉得在市场分成以及竞价交易的背景下，可能投资者多元化会出来。简单来讲这个企业如果是挂牌选择协议转让，可能它的门槛还是500万，如果是竞价交易，它的门槛可能会降下来，跟分成相对应的一个东西。

另外一块，从整个目前“新三板”情况来讲，从我们掌握的情况来讲，各类投资机构“新三板”为主题的各类基金越来越多，对于挂牌企业来讲是非常好的事情，今后有专门的一批金融产品是能够对接到企业上面来的。

其次，从并购角度来讲，今年已经呈现出来比较好的势头，有一批挂牌公司上来就走了。我们预期这样的一个时候，应该会进一步的延续，同时，在这个过程当中我们更愿意看到挂牌公司并购非挂牌公司以及挂牌公司彼此之间，把“新三板”更好的体现出来，挂牌企业来到“新三板”，能够更好的利用这个市场，发挥市场的作用。

从这几个方面，现在的“新三板”以及我们对于未来的预期做一个简单的探讨。我们围绕这样几个方面开展。

一个是推荐挂牌，这个大家都比较清楚，我们就不多说了，更多的考虑后续的一些服务，挂牌对于我们企业来说是资本市场第一步，对于我们来说关注三个可，可融资，可做市，可并购。从这个维度选择我们的客户。有了这样的选择之后，我们后续的服务才能比较好的满足企业进一步发挥作用，如果企业说就想挂牌其他什么都不想干，我觉得还是一个合作的关系。当然我们从行业来讲，“新三板”更多围绕高技术高成长来做这个工作。非常希望挂牌和融资做事更多结合一起。我们本身是全国性的公司，在上海杭州都有专业的团队给大家提供服务，满足客户提出的需求。

从做市商角度来讲，也是大家比较关心的话题，一个是新事物，在这一段时间大家也感受到，做市行比较难，难到什么？至少做市商愿意给你提供做市的服务，很多挂牌公司觉得很难谈，如何理解做市商对于我们企业的作用？对于做市商来讲不仅仅是投资者的角色，如果把他理解为投资人的话，现在市场有一个价格，完全可以去做，做市商帮助企业提供流动性，给企业带来的价值就是股值，从这个意义来讲，从做市商的角度来讲，一定意义上帮助我们的企业进行市值管理，我们讲上市公司比较多，市值管理的好，有企业的价值和成本，从做市商来讲，我们作为发展比较早期的企业，有一个重要的工具，如果是这样理解的话，跟券商之间沟通的时候不是那么的困难。

做市来讲的话，目前我们提供做市的服务有8家，我们提供的所有项目来讲，从流动性也好包括市值也好都一定的提高。从国信证券来讲，我们年内会完成5、6家，到年底有10多家挂牌公司提供这样的一个做市服务。

从做市的要求来讲，大家讲一个没有卖不出去的东西，除非你的价格有问题，从这个意义来讲，我们发现企业价值，给企业股值上，更准确的角度来讲我们提了对企业的含义，有一定的发展前景，有一定的发展地位，有关注企业的技术，和自己的商业模式，这是我们比较关注的。同时，我们也关注团队，团队的稳定是企业发展的重要因素。这个过程当中，基于这个，我们愿意跟大量的各种各样的做市企业进行沟通，来提供这样的一个服务。

后面一点股权激励，“新三板”股权激励是我们企业发展的重要因素，今年整个“新三板”相当一部分的比例体现在股权激励上面。从这个意义来讲，我们希望我们的挂牌公司更多的做股权激励，更多利用“新三板”这个平台把股权激励这个事情做好，这个事情做好以后，可能对于我们来讲，对于我们资本市场运作带来更多的帮助，而且对于企业发展来讲也有更好的基础。这是我们的一个案例，当时在“新三板”就是得益于股权，当时做的是全民持股，使企业发展达到非常坚实的基础。

从投融资来讲，我们一直致力于挂牌企业投入对接上面，我们做两块，一块是银行，一块是投资机构。杭州银行沟通的非常早，也非常多，希望通过银行的支持帮助我们企业更好的融资，而且本身“新三板”的作用，它更多体现在这一块。

第二块，我们今天做的投融资对接的活动，本身也是希望投资机构和我们挂牌公司能够有一个对接和交流的平台，通过这样一个平台利用资本市场进一步发展的需要。

从融资来讲的话，今年我体会比较深的是凯路仕公司，目前已经开始第三个融资，第4个融资已经在酝酿了。第一轮融资的价格不到15块，第二个融资价格是32块，第三个融资是为的做市的需要，价格可能会定在20块。第四个融资，目前价格大概不低于40块，从这个意义来讲，我们的企业挂牌前或者挂牌后，都要把这个事情准备好，作为我们来说也非常乐意在这个上面给大家提供更多的机会，提供更多的服务。

并购，并购来讲的话，从我个人来这么年开展“新三板”，并购是“新三板”非常核心的一个功能。有两个方面，一个是企业自身的扩张，软件的收购属于自身的夸张。还有一块是对接。并购这个事情目前来讲，因为从现在的整个并购环节来讲，无论是主板还是“新三板”，并购环境的改善，有了这样的环境以后并购是我们企业发展的重要的路径。同时，对于投资机构来讲，并购也是我们选择退出的非常重要的一个方式。所以，从“新三板”这个角度来讲，我们可能会预期，今后我们机构在“新三板”的投资，大量的会选择并购退出。传统的，比如说SU退出，可能在“新三板”这个上面的案例，我相信今后数量上面会少一些，更多的是并购上面更多一些。

转板，这里不多讲了，还是考虑到资本市场的发展，“新三板”是第一步。转板，不希望大家做比较多的针对这个转板，或者针对某一个政策做针对性的准备。从我个人来讲，目前整个国内资本市场，关于发行上市，整个政策上面的改革动作非常大，动作非常大的同时不确定的因素也比较多，所以很难给你预测说政策怎么样的，你做好准备就可以了。我唯一可以说的我们在这个市场上规范的运作，规范的信息披露对于你今后的发展肯定是靠谱的。

专业能力来说，我们市场建立之初就持续的跟进这个市场，从专业的团队，整个服务意识来讲，目前来说“新三板”的市场，“新三板”挂牌的需要，同时从整个后台来讲，除了我们自身的“新三板”的业务之外，我们的投行等业务，都可以给“新三板”业务来比较多元化的强力的支撑。基于这个，可以说利用这个“新三板”的平台，我们可以给在座的企业家们提供一个资本市场上长期连续发展的非常重要的服务。

今天就讲这些，谢谢大家。

主持人：接下来有请九鼎投资管理有限公司执行总裁何强先生给大家做主旨演讲。

何强：跟大家分享一下“新三板”的看法，我们最开始对“新三板”也是有一些蒙蒙胧胧的，但是随着“新三板”的政策，包括我们认识越来越深入以后，我们觉得“新三板”这个玩意真的很好，我们自己投了很多企业，私募我们是第一家，成为“新三板”挂牌的私募投资机构。下一步我们可能在“新三板”上面有更多的作为。我们觉得“新三板”确实有很多的机会，魅力无穷。

“新三板”对于我们这个PE投资机构，在座可能有很多我们的同行，我觉得归纳起来有三个机会。第一个就是退出渠道。第二是投资机会。第三是融资途径。第三比较简单，我们现在说的很多股权投资机构，直接上A股上不了，想过我们直接上A股，想主板，但是最后征求的证监会的意见，我们投资管理机构没有先例，曾经有一段时间还想去香港上市，刚好推出来“新三板”，我们觉得是很好的机会。今年我们上“新三板”以后也做了两次并增，我们募集了50多个亿，也是一个非常好的融资途径。

我今天主要是讲讲我们前面两个，退出渠道和投资机会。退出渠道刚才国信证券也说了，在做市商之前“新三板”可能不活跃，在座也有企业投“新三板”的，那个时候只是通过协议交易，跟你去做并增，或者下面找一个公司进行占投差不多的，这个腿是断的，随着我们做市商制度推出以后，整个交易量逐渐增长起来了，基本上8、9、10月份，每个月的成交量都是在10亿以上。5、6、7月份也是比较高的，我们九鼎做了很大的贡献。

“新三板”在挂牌的同时也不要忘记，现在10家企业有9家企业上“新三板”，或者是创业版，严格来说不要转板，我们真正理解的转板还是有区别的，但是我们媒体上也经常说，我们企业又转板了，其实真正意义不是叫转板。很多投资企业跟他们讲，中小企业的也说，正常途径去申报。

第三点，退出的话，刚才我们刘总也讲了，整个的话现在有很多的企业，通过“新三板”挂牌之后，得到了上市公司关注，得到了其他企业的关注，包括我们自己投的一些，前段时间被收购，我们差不多获得了2倍多的回报。挂“新三板”以后让更多人知道你了，上市公司还是喜欢收这些规范的企业。当然，最后一点刚才也讲了，政策越来越好，前途一片光明。一个是竞价交易，我们“新三板”它的核心，我们的流通性问题，如果流通性问题解决了，实际上很多问题，包括融资都可以解决了。竞价交易，如果我们真的解决了，我觉得“新三板”是非常活跃的。我们做市商推出以后，我们有很多的企业是很活跃的。

第二、就是转板机制，这里不多说。

第三、降低新三班参与者入市门槛，这是迟早的事。

投资性的机会，然后是交易性的机会。投资性的机会分为场外和场内，原来很多的互联网企业，比如说京东、百度、阿里巴巴这些企业在国内基本上不了，我们国内很多的投资人不去关注它的，不愿意去投它的。现在我们“新三板”对于互联网企业，包括这些新兴企业，甚至没有盈利，但是都可以挂牌。这样对于我们投资机构多一些退出渠道，我们现在比较关注互联网的企业，我们原来互联网企业基本上不碰的，我们曾经上市一个很好的赚钱机会，大家知道百度收购91，当然我们看过的，但是我们觉得这个东西，原来也没有投过互联网的企业，所以当时没有投，介绍给我们的出资人代码息（音）投了，它一下子赚20倍。现在我们也开始关注互联网的，最近投了一个P2P的企业，今年才开始成立的上海的一家。

场内的话不说了，挂“新三板”的1千多家企业，这中间有很多优秀的企业可以去关注的。

接下来讲一下投资性机会，包括我们怎么样看投资企业？我们PE的的投资盈利模式，我们的利润，就是市盈率，多少PE，也就是我们企业的一个股值，PE的话我们原来赚两块钱，一块是赚什么？我们赚制度性的差异，这个企业没有上市之前我们去投，在国内有一个差价。第二我们赚企业成长的钱，我们投的时候，比如说只有一块钱，退出的时候企业30%的增长，有2块，市盈率从10倍变成20倍，这就是我们原来传统的PE，我们投资的一个逻辑，我们盈利的一个模式。随着未来也好，包括“新三板”逐渐成熟以后，我们PE这一块可能差距会小了，不会像现在一样10倍投，可能上市以后有几十倍，二三十倍，可能它上市以后的市盈率，也只有10多倍，PE的差距小，更多赚什么钱？赚利润的钱，“新三板”推出以后对于投资机构，除了刚才有更多的投资机会，对于PE机构提出更大挑战，怎么去投企业？原来我们追求的只要这个企业上市我们就投，只要上市我们就赚钱，随着“新三板”越来越成熟以后机会就没有了，更多的做什么？更多的看企业的成长性。成长性我们理解主要是来自于几个方面。 一个是行业。一个是市场份额的增速。第三是企业利润率增减速度。企业的增长速度，也是我们考察的一个指标，但是也有一些约束的条件，你资本的需求和供给，有些企业说你只要给多少钱就一定可以做多少利润，直接推动型的，我们现在对很多直接推动型的企业不看好的，门槛并不高，是资金和资本之间的关系。

我们看行业增长，我们觉得是必要的条件，男怕入错行，女怕嫁错郎，我们做企业也是一样，如果行业选错还是不行，老板能力再好，行业不行也是受到损失，行业是必要的挑战，行业是业绩增长的必要条件。周期性的行业，我觉得机会还是有的，周期性行业有能力把握它的低点，我们的养殖行业，包括我们的钢铁行业，它都是周期性的行业，投资价值有。

第三，我觉得衰退是一个放大器，有时候衰退比我们想象的更严重，在浙江，在很多地方看到传统的企业，去年形式不好，今年的形式也不好，也在等，是不是国家再出一个4万亿8万亿，有些企业是过剩行业，国家不可能再去管这些行业，这些企业衰退起来非常快的。比如说电动自行车对传统的自行车，很多企业都垮掉了，除了做一些时尚的之外。我们比较看好的医药、消费等一些高端的制造，在中国高端制造还是很薄弱的。

除了选择行业以外，我们还看企业，企业核心的竞争优势是什么？内部我们有一个资本回报率，这个企业的核心竞争优势，平均资本回报率，我们现在市场上，比如说银行的存款利息百分之五、六，医药行业资本回报率比较高，短期的资本回报率比较高的，比如说手游，除非它的团队有持续开发的团队，否则开发一个游戏，好一段时间被其他游戏替代。我觉得企业的一个竞争优势，看你超额资本回报率到底有多少？这个竞争优势就决定了企业市场的占有率和你的毛利率，你利润率的一个绝对值和趋势，在有些行业它的利润率逐渐降低的。

在竞争的分析过程中间有一个点，一个就是竞争对手，很多时候我们企业只看到跟我们做同样东西的企业，其实很多潜在的，或者是跟我们做不一样的，可能成为我们的竞争对手，比如说移动、电信、连通，这三大运营商，我们知道他们是竞争的，但是现在腾讯是不是他们的竞争对手，比如说微信是很大的竞争对手，满足我们客户的需求，包括产业价值等，看我们的企业。

交易性的机会是我们转板的机会，转板制度势在必行，因为刚才也讲了，包括证监会屡次三番的也说了，今天上午又在提这个事情，这个转板很大的一个套利，我们新三板的创业率只有2、3倍，能够转板这样的企业的话，未来能够真正的转板，我们也有很多的投资机会。关注哪些可以转板的，支持一些新兴的，比如说互联网。如果是转板的，我们觉得基本上符合创业板上市条件的，他们可能会优先的转板，这些企业原先本来是想上创业板的，因为排队太多所以选择“新三板”，这种企业如果业务模式很规范，可能率先去转板。互联网科技，创新的企业，这两类。

接下来我们就是并购重组的机会，现在也是如火如荼，特别是上市公司，上市公司到今年的9月份，基本上整个上市公司的并购超过了1万亿，超过了去年一年的并购重组的金额。我们现在很多企业排队，包括“新三板”的数量也多了。

上市公司的并购主要并购哪些企业？这样会成为投资“新三板”的一个风向标，消费、工业，包括信息技术，在整个上市公司的话，实际上并购数量比较多的，1万亿的交易数量也比较多，这种在我们“新三板”的话，也是我们比较关注的板块。在我们“新三板”对上市公司并购的几个企业里面，信息技术占67%，但是信息技术在“新三板”当中的占比不多，只占30%几，占比30%的企业中间，产生了对上市公司67%的，被上市公司并购，在整个并购的标的里面。

哪些企业比较容易被并购？利润多少等等这些，被并购的企业整个经营状况，在整个信息产业领域，业绩收入不错的，所以并购的话，营业收入差不多八九千万，利润也有1千多万。我这边也统计了几家上市公司交易的情况，通鼎，3年净资产只有3700万，PD3倍左右，P8是10倍左右。大家看出来整体的，一个是它的PD号，除了易通信息比较高一些，PE比较高一些之外，其他的话基本上收购的对应14年的业绩，基本上都是在10倍左右。这是14年的业绩，基本上都是在10倍左右，大智慧稍微高一些，但是今年的利润也就是17倍的样子，这是上市公司股值大致的一个交易情况。

对于我们有这样的一些机会，对于我们投资机构有几种合作模式，一种就是我们所投的企业有我们出售给上市公司。这样有很多的投资机构，也有这样的企业。我们所投的企业“新三板”不仅被上市公司收购，其实也有收购上市公司的，虽然是大智慧收购湘财证券，实际上是湘财证券收购。还有我们投的企业做一些并购，刚才我们讲的“新三板”的企业，自身也做一些并购，这样才能把“新三板”的功能发挥出来。

后面因为时间有限就不介绍了，希望给我们在座的“新三板”企业也好，投行也好，有更多的合作机会。谢谢大家！

主持人：接下来是杭州银行上海风险管理部总经理王海斌先生带来的主旨演讲，掌声有请！

王海斌：各位朋友大家下午好！10年初研究“新三板”的时候，“新三板”挂牌企业只有76家，来上海之前我在北京，那个时候我们分析“新三板”的客户群体，发现这个市场跟我们银行非常吻合的，这类客户群体普遍存在着，具有一定的高科技，大部分企业具备一定的成长性。这些团队相对来讲还是比较稳定的。我们在“新三板”方面做了几家最。

我们上海分行是07年成立的，在上海有10家网点，上海分行科技金融业务，从去年下半年分行成立科技工作组，推动上海的业务。从目前业务开展情况来看，对于我们业务的拓展还是起到不能重大的作用。目前科技金融客户有140多户，其中我们“新三板”客户也是我们上海分行客户群体去拓展的目标。

接下来上海分行会继续加大体制的改革，专门成立科技金融部，进一步推进科技金融业务。科技金融作为我们行的发展方向来讲，作为我们重大的特色业务去发展，也是我们行调整业务结构，提高我们业务回报，以及应对利率市场化和提升我们新的业务增长点的战略方向。为实现科技金融，我们的持续发展，打造具有全国影响力的科技金融核心竞争力。对于今天已经准备挂牌“新三板”，或者已经挂了“新三板”的企业是我们重要的客户群。打造我们专业化的金融服务，去服务这些客户。目前我们整个杭州银行在杭州地区有设立了专门的科技支行，北京中关村设定了科技机构，合肥有科技之行，宁波有科技之行，深圳有科技之行，接下来上海分行在科技金融部组建下适当增加科技金融机构，打造我们专业营销体系，提升我们综合的服务功能，来提高我们对客户的服务能力，建立专家评审机制。

我们的产业定位，客户定位，整体来讲向投资机构，准备投的或者已经投的企业，或者我们今天“新三板”主题非常契合的挂牌“新三板”的或者准备挂牌“新三板”的企业，都是我们具体的目标客户群体。我们提供的一些服务，今天到场有很多创投机构等等，我们会融合各个机构形成多位一体的营销体制，从渠道中我们共同分享我们的客户资源，我们共同的为这些科技型企业营造多元化的科技金融生态。

投融一站通是我们行里面为科技型企业量身定制的一套服务体系，围绕我们的目标客户群体，结合企业不同的生命周期提供不同的产品和服务，也是打造我们全方位的，为我们提供更综合的，除了银行、信贷之外的，能够提供其他的一些服务，这里面有起飞计划和卓越计划。起飞计划除了做一些贷款业务之外，还会提供一系列其他的，比如说对接投资机构，以及未来“新三板”其他资本市场的一些对接。卓越计划是针对上市企业的综合金融服务方案，我们给他们提供一些服务，更多的是一些优化企业的财务结构各方面的一些服务。

CDPA模式，以客户为核心，为客户需求，客户体征为导向，以我们优质的产品和服务和媒介，促进客户持续成长。“新三板”专属金融服务方，2010年底正式推出来的，这个方案也是很契合当时我们挂牌的一些企业银行信贷的需求，这个方案也得到大力支持，我们银行也专门为企业成本比较大的支持力度。今年的5月份，我们与全国中小企业签订了协议，也是我们“新三板”签订的第一家。现在我们杭州银行在原来方案的基础上，现在提供的服务和产品更加的全面。截止目前我们银行为“新三板”的用户，有150多家。

股权质押，我们做之前没有银行做的，当时对“新三板”挂牌企业做了整体分析以后，我们觉得这类客户的主题股权还是有一定的价值，挂牌企业股东持有，股权拿过来质押，目前除了我们银行做之外，可能其他银行也陆续的参与进来。现在我们对于这个股权质押的价值任领上面又是有所创新。这个产品还是对于“新三板”挂牌企业还是有特殊的考虑，如果这类企业像安徽科技，我们当时做的时候已经要申请IPO了，“新三板”到一定阶段以后要有其他考虑的时候，比如说要进行IPO的时候，我们还可以主动撤销股权质押业务，不影响我们上市的进程。

股权质押融资，各家银行已经开始做，上海分行针对上海地区，各个区的不同的政策，我们会制订相应的产品，目前对闵行区，这项业务在闵行区政府的支持下，给一定企业解决了融资担保难的问题。

挂牌过桥融资，也是准备为挂牌“新三板”的企业提供金融产品。

我们对挂牌企业提供应收帐款质押融资，订单融资。

除了这些产品之外我们也还在不断完善我们其他的金融服务，虽然有些业务不是我们的强项，也不是我们专业能够做的，但是我们再给科技型企业提供服务的时候，我们会结合其他的一些机构共同为这些企业提供服务。

全面金融服务，我们银行为数百家提供了服务，包括今天参与到我们会场的投资机构，都是我们合作的投资机构，都可以为我们提供服务。

第二，中小企业私募债，尤其是在北京地区，好多企业是在我们行里面做的中小企业私募债。

第三，各项财务顾问服务，包括为客户推荐主办券商，并购贷款，并购服务等等。今天我们分行请的一些企业，有些挂牌“新三板”，有些没有挂牌“新三板”的，准备挂牌“新三板”的企业，我们可以根据这个需求，国信证券也可以给我们提供这样的服务。

现金管理服务，安徽科技募集都是我们公司做的。

其次是高管授信服务，提供相应的额度，既可以对企业本身融资，也可以对企业的高管提供融资。

其他的创新产品的授信，信用贷款，“新三板”挂牌企业除了前面讲的一些可以做，也可以做信用贷款，对于粗放的企业我们还有芝麻贷的一扇门，这个芝麻贷也可以为你提供一个小额的授信产品，银投联贷，我们银行贷，投资机构联动一起投。选择性服务，我们对科技型企业服务的话，我们前期尽量的给企业提供一些优质的服务，我们也希望能够分享企业的成长收益，在这一块我们会考虑和企业共同成长，能够分享企业的一些成长收益。

今天非常容幸能够代表我们杭州银行跟大家分享我们银行的服务，在座一部分客户是我们行已经有合作的，听了我大致讲的这些以后，希望接下来我们能够进一步加深我们的合作。还有一部分，今天在座没有跟我们银行建立合作关系的，希望通过我今天的简单介绍，会后我们进一步加强沟通和交流，希望可以体验一下我们杭州银行的科技金融服务。

谢谢大家！