城投债发行受限 部分融资平台转道中票

每经记者 张喜威 发自北京

一系列地方债“新政”出台后，部分存量城投债或纳入地方政府债务，而新增城投债的发行也在逐步收紧。

昨日（11月13日），中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称中诚信）在一份报告中指出，信用债发行规模上周（11月3日~7日）出现反弹。其中，主要是中期票据发行火爆，创年内单周发行量的新高。而部分城投公司在企业债发行受阻后转而发行中期票据是上周中票发行规模大幅上涨的主要原因。

华南某券商固定收益部高级研究员对《每日经济新闻》记者表示，在大量优质城投债发行完之后，很可能会有一部分城投公司选择发行中期票据。

中票周发行量创年内新高

10月28日，财政部正式公布了关于印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》(财预〔2014〕351号)的通知（以下简称《办法》），进一步推进地方政府债务市场化改革与规范化管理。

地方债新政出台后，新增城投债的发行也在逐步收紧。中国债券信息网公布的数据显示，10月，本币债发行面额4804.20亿元，比9月的4976.81亿元下降172.61亿元。其中，10月地方企业债券共发行了22只，发行量为253亿元，而9月则共发行41只，合计484亿元。

上海清算所（以下简称上清所）近日公布的统计月报显示，10月份上清所共发行了65只中期票据，合计发行面额为931.60亿元，较9月份的1028.70亿元下降了97.1亿元；10月份共发行短期融资券44只，发行面额904.50亿元，较前一月亦有所下降。

不过，昨日，中诚信在一份报告中指出，信用债发行规模上周（11月3日~7日）出现反弹，主要信用品种发行总额超过1000亿元。上周主要信用品种发行总额达到1114.5亿元，约相当于前一周的两倍。

除短期融资券发行量回落至235亿元外，公司债、企业债和中期票据的发行量均较前一周大幅回升。其中，中期票据的发行量为542亿元，创年内当周发行量的新高；企业债（包括150亿元的铁道债）共发行了264亿元，公司债发行规模也达到73.5亿元，尽管不多，但亦达前一周的10倍。

同期收益率出现“倒挂”

中诚信报告显示，11月7日当周，企业债和短期融资券发行利率利差仍呈回落趋势，其中，短期融资券各等级发行利率均跌至5%以下。同时，AAA级3年期中票平均发行利率5.50%，AAA级5年期中票平均发行利率5.03%；AA+级3年期中票平均发行利率为5.15%，AA+级5年期中票平均发行利率为4.99%；AA级3年期中票发行利率5.36%，AA级5年期中票发行利率5.39%。

也就是说，AA+、AA级中票的平均发行利率比AAA级对应期限中票的平均发行收益率还要低，出现了“倒挂”现象。中诚信认为，这可能与大量城投中票发行相关，“部分城投公司在企业债发行受阻后，转而发行中期票据是上周中票发行规模大幅上涨的主要原因。”

“企业债和中期票据在监管上是有差异的。企业债需要发改委的审批，而中期票据则是由交易商协会进行注册、备案。相对来说，交易商协会这边的监管应该要松一些。”华南某券商固定收益部高级研究员则告诉《每日经济新闻》记者，在大量优质的城投债发行完之后，很可能就会有一部分城投公司选择发行中期票据进行融资；只要政策上没有明确限制的话，中票在一定程度上也是可以替代城投企业债的。