农银策略精选股票基金经理赵谦：淡化经济增长看多成长行业

两年以来的市场运行，使得卖方策略的传统研究框架进一步完善。

在2013年以前,经济增长是重要的影响变量,经济波动因此在市场上被赋予了更高的权重；从2013年开始,经济增长的重要性逐步降低,如果过分关注经济波动就会错过2013年的成长股行情；到了今年,就会导致过于谨慎。

随着经济波动越来越窄，从7月份开始，投资者逐步认识到无风险利率的下行以及风险偏好提升（一方面是改革、一方面是对于中长期的经济增长预期平稳）成为市场更为主导的力量。那么，就中期而言，这两者被赋予更高权重的情况下，经济增长的波动就应被淡化，除非经济再次出现失速的风险。只要这两个因素的趋势仍在向好，那么中长期乐观是可以期待的。

成长性行业的分析框架更加完善。基于2003年~2008年经验的行业轮动框架逐步失去意义，而基于渗透率提升的成长类行业分析框架更适应当前的市场。

回顾历史，每个阶段，市场都在寻找这类成长性行业，90年代中期是家电，90年代末是互联网，2003年~2009年是地产、汽车、工程机械，2009年~2012年是智能手机产业链，2013年至今是各类新兴低渗透率的成长行业。未来，我们的关注焦点仍应该集中于那些低渗透率的行业中，比如新能源汽车、机器人等。