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实行注册制须三大前提

每日经济新闻 2014-09-22 00:51:24

实行注册制的前提,准确的信息,严厉的惩处,简易的赔偿程序,这三个方面缺一不可。

每经编辑 叶檀    

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每经评论员 叶檀

注册制即将破题。9月19日,证监会新闻发言人张晓军表示,预期年底前推出注册制改革方案,相关工作正常进行中。

证监会试图约束发审委委员,9月19日解聘16届主板发审委委员邓瑞祥,原因是邓瑞祥在担任发审委委员前,存在利用未公开信息交易情况,目前已经被立案调查。

教育与惩处成为主要手段。张晓军提出,证监会将加强对主板发审委委员、创业板发审委两委委员的教育提醒,从严管理和要求,切实防范利益冲突,对违法违纪者发现一个查处一个,来促进资本市场的健康发展。

发审委委员利益诉求不同,可以互相牵制。今年创业板发审委换届,续聘23名委员,其中包括6名会计师和5名律师,与主板发审委情况一样,即减少律师与会计师比重一半,其他名额由基金公司、保险公司、创投公司、上市公司董秘构成。发审委委员构成包括卖方、买方与中介,买方上台通过率略有降低,但这是短期效应还是秩序的长期重整,未来市场利益是否将重新建构?

阿里上市刮起一阵旋风,A股市场为什么无法容纳中国创新型企业,为什么中国最具增长力的互联网企业、教育企业、科技企业都在美国上市,类似的反思一浪高过一浪。

注册制是迟早的事,笔者坚决支持以注册制替代审核制。但注册制出台,需要修订现行《证券法》,需要落实程序正义与实质正义,更需要拥有强有力执法力。全国人大常委会列入今年立法计划的《证券法》修订,起码明年起才能正式实施,建立底线游戏规则是证券市场前提,建立基本信用制度是注册制前提。

注册制是对市场主体的信任,前提是市场获得真实信息,产生真实的交易价格。

京东商城在美国上市获得热捧。京东烧了风险投资者不少钱,提交的上市报告是亏损的,2013年全年亏损0.49亿元,而2013年第四季度亏损1.09亿元。毫不避讳地公布2009年到2012年运营成本增长远高于营收收入,但就是有国际投资者买账,把京东与亚马逊对比,认为京东是中国第二大电商,前景广阔,于是面对这份报表进行了市场报价,京东认可,交易成功。

顺利发行的前提是数据的真实性,是交易的真实性。假设,在注册制的制度背景下,京东造假在A股上市获得极高溢价,怎么办?别忘记,虽然阿里等企业在美上市受到欢呼,此前美、加等国已经对中概股进行了一次刮骨疗毒,SEC加强监管、做空的大鳄们群起攻击、法律进行严惩,逼迫很多借壳的中概股退出了市场。这就牵涉到注册制顺利发行的第二个特点,对造假、内幕交易的严厉惩罚。

我国《证券法》与《刑法》中关于欺诈上市的现行规定:采用欺诈手段达到上市目的的,对直接责任人员的罚款额在3万~30万元之间,对企业的罚款额介于非法募集资金额的1%~5%之间,而相关的刑事责任则限于5年以内。以最恶劣的情形论,如果有公司造假上市就是为了圈钱,这笔钱还债的还债、外移到离岸金融岛,此时又该怎么办?

按照常理来说,用集体诉讼制度加倍赔偿股民,让造假者倾家荡产一辈子睡觉都做噩梦。同时建立赔偿专款账户,让中介机构一起进入这一专户,以作赔偿之用。每次上市前,把公司高管、中介机构的信用榜公布于众。问题是,目前没有集体诉讼制度,没有法律赔偿的简化程序,没有赔偿专户,股民上当之后怎么办?取缔中介机构吗?里面的会计师可以换个马甲在别的事务所卷土重来。

实行注册制的前提,准确的信息,严厉的惩处,简易的赔偿程序,这三个方面缺一不可。

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