桂浩明：股市吸引力在于财富效应

每经编辑 桂浩明    

◎桂浩明

提到股市，不由得想起一个问题：它是年轻人的事业吗？从理论上来讲，股市是投资者分享经济增长成果的重要途径，也是实现财产性收入的主要场所，作为年轻人理应不能缺席。换个角度来说，年轻人处于创业阶段，除了劳动，也需要通过投资来增加自己的收入。同时也因为年轻，具有相应的风险承受能力，因此相比其他年龄段的人而言，更有理由去投资股市。诚然，年轻人资本积累少，投资经验比较缺乏，因此他们也往往难以成为股市中最主要的力量，但不管怎么说，一定是一支最有潜力的生力军。因为随着时间的推移，他们的资金实力与投资经验，都会不断增加，最后发展为主力军。正因这样，在海外成熟市场，年轻人一旦具备了参与股市投资的基本条件，大都会开户，通过购买股票及基金等，直接或间接地进入股市。

这种状况，在我们国家也曾经出现过。上世纪90年代，上海、深圳发行股票认购证时，购买者就以年轻人居多。前几年股市大涨的时候，也出现过“80后”批量开户的盛况。那个时候走进证券营业部，可以看到年轻人的占比相当高。不过，时下已经不再有这种局面了。有关部门统计，现在股民在年龄段上的分布，主要集中在40~50岁这个区间，而以前则是集中在30~40岁区间。而考察每年20岁以下股民人数的变化，可能更有说服力。事实是，在2008~2011年间，这个年龄段的股民基本上是在60万人左右，而到了2011年减少到54万人，2012年进一步减少到34万人，2013年只有22万人。这似乎说明，现在的年轻人，已经不再把股市当作自己的一项事业了，在证券营业部，一个很常见的情形是白发老人占了绝对多数。

年轻人有自己的工作，不那么关心股票，这也不能说不好。但问题在于，一方面股市的基础是千千万万群众，只有大家的共同参与，才能形成良好的投资环境，真正体现出其作为大众化投资场所的地位与作用。另一方面，在现代社会中，年轻人也必要借助投资股市等来实现财富自由。因此，年轻人如果不爱投资，这本身就是一个问题。诚然，对于年轻人最好是自己直接进行投资还是通过购买基金的形式，进行间接投资，在市场上一直是有争议的。但不管是直接投资还是间接投资，本身都是投资行为。而在股票基金不断被赎回的背景下，人们应该承认，现在的年轻人是不爱投资了。

为什么？有人说是因为房价高，收入低，拿不出余钱来投资。这当然也能够说明些问题。但是，第一这种状况前几年也存在，但那时年轻人还是比较积极地在参与投资。第二相对于买房，年轻人买股票可能更有条件，毕竟是一次性支出比较少。客观上，也不能说现在年轻人真的不爱投资，买余额宝的，不大都是年轻人吗？每天早上打开手机，先查阅一下前一天的投资收益，这已经成为他们的一种生活习惯。为什么要这样？因为在这时他们能够体会到投资的乐趣。可是，在股市上，他们做不到这一点。从2009年以来，股市一直在跌，年轻人买股票普遍亏损，这当然影响他们的积极性，也会把越来越多新一代的年轻人阻挡在股市之外，当然也就没有年轻人会把投资股票作为自己的一项事业了。

说到底，这还是财富效应问题。股市的吸引力在于有财富效应，失去了财富效应，新股民就不会来，这样年轻人开户也就越来越少，只留下一批被套住的老股民，市场也就陷入了存量博弈的局面。要知道，股市的运行是要消耗资金的，存量博弈的结果，只能是让股市变得更加缺乏资金，更加疲弱。现在很多人都承认股市是在存量博弈，但居然也有人看好存量博弈会带来大盘上涨的机会，很难理解其中的逻辑是什么。这里只是想说明一点，人们应该正视由于股市持续下跌所带来的负面影响，包括阻断了居民分享经济增长成果与获取财产性收入的途径，并且将年轻一代驱赶出市场。无视这种局面的存在，不积极地予以改变，后果的确很严重。

（作者为申万研究所市场总监）