国泰君安坚定唱多：A股年内反弹20%

国泰君安日前发布中期策略，坚持看多观点，认为年内市场存在20%反弹空间，推荐以蓝筹股为主的配置结构，同时辅以优质成长股在市场短线波动中获取收益。

国泰君安表示，尽管对当前经济前景预期普遍悲观，但其先前假设的无风险利率下降已经得到市场验证和共识，而对市场前景的认识，则应被归类为恐慌。恐慌不但制约市场估值，也在制约经济增长。受制于增长转轨压力、地产市场震荡、信用风险暴露以及监管规范化因素，风险溢价持续高企甚至进一步上升是制约估值的核心因素。当前A股中蓝筹股风险溢价甚至已经超越2013年钱荒高峰时期，全市场恐慌水平也与历史高点接近。

不过，国泰君安明确指出，恐慌是估值提升的最大障碍，也是进攻的号角。5月23日高层提出金融政策“应适时适度预调微调”可以视为调控政策的积极且重要转向，此举也将帮助市场缓解恐慌情绪。重建社会和市场信心、打消恐慌认识是稳增长政策的重要目标。市场风险溢价回落将成为触发市场反弹的重要催化剂。在底部区域中，国泰君安建议及早以攻代守，对估值修复进行布局，抓住流动性宽松的机遇，积极配置。

无风险利率的大幅回落已在二季度被全市场确认，流动性宽松环境已然成型，这是改革红利的第一步。一季度刚性兑付打破后，无风险利率指标逐步从非标理财转向城投债。AA级城投债收益率自高点降幅已超过20%。全社会资产配置结构正在发生深刻变化。自4月初以来，蓝筹已经显示了明显的相对收益。展望未来半年，国泰君安维持对于全市场20%反弹空间的判断，推荐蓝筹为主，优质成长股为辅的配置策略。

国泰君安建议把握三大驱动下的行业配置新思路。首先是商业模式驱动。模式是价值提升的捷径，背后伴随盈利模式的升级，先进的商业模式享受更高的估值溢价；其次是创新驱动，创新来自于新技术与新需求两个方面，两者都能产生具有一定持续性的机会；第三是政府驱动，其中包括两个方面：长期是制度红利，如国企改革、去管制，短期是放松刺激。

就主题投资而言，国泰君安认为，改革是当前主题投资的核心源动力。国内经济面临进一步下行的压力，出路在于制度创新。一方面，其预计政府将陆续出台稳增长措施；另一方面，一个相对中速的增长期有利于促使政策制度出现明显的突破。在十八届三中全会确认市场在资源配置中起决定性作用以来，资本市场正迎来力度最大的一次制度变革。重建社会和市场信心，打消恐慌意识，这成为改革红利落地的第二步，将主导A股市场的主题投资。改革红利看好五大主题的投资机会，分别是国企改革、垄断领域管制放松、兼并收购、丝绸之路以及优先股。