新“国九条”于无声处响惊雷 三年三道“坎”

新“国九条”公布正值券商创新大会前夕，于无声处响惊雷。

“期望创新大会能带来更多的机会。”对于今年召开的创新大会，不少业内人士希望有更多的政策放松，更广阔的业务空间。“2012年的创新给资产管理业务松绑，2013的创新大会让信用业务大发展。”申万首席经济学家杨成长说，今年预计也将推动新的业务从创新到成熟发展。

从这几年的创新历程来看，券商各项业务有发展有成就亦有不足，有些创新业务贡献了利润，有些崭露头角，有些已经成熟，有些还游走在风险边缘，有些赚足了眼球，有些还不为人知……在新“国九条”架起新的“支点”之后，券业发展前景更为广阔，券商创新打开质变窗口。

资管业务遍地开花赚了规模更要赚钱

券商资产管理业务从2012年开展创新业务以来发展迅速，业务“松绑”让证券公司有机会跑马圈地。数据显示，去年底券商受托资金规模突破5万亿元，达5.20万亿元,今年一季度已轻松突破6万亿元“大关”；纵向来看，2012年底，全国114家证券公司受托管理资金总额为1.89万亿元。横向比较，中国基金业协会数据显示，2013年底同期公募基金总规模为4.22万亿元，公募业务总规模为3万亿元。这是券商资产管理规模首次超越公募基金。

但不得不说的是，在券商资产管理业务中，定向业务和专向规模合计约4.8万亿元，占比超过90%，主动管理规模仅约10%。特别是该业务规模膨胀的同时并没有获得多少利润。尤其是资产证券化业务很多项目搁置，去年市场上除了东方阿里小贷的一枝独秀，其余多数券商并没有太多进展，处于好项目找银行等其他金融机构去了，不良项目不好做也不好卖的尴尬局面。

“券商的通道业务就是银信合作的变种。”一位开始并不愿意接手通道业务的券商资产管理公司老总有点无奈地说，“通道业务靠的是有资源能拿项目，并不是资管的投资能力。说到底，通道业务其实是一种银行曲线放贷，融资方不能通过银行贷款的渠道得到资金，转而采用银证合作这种曲折的方式，最终使得融资方能得到需要的资金。但因为佣金很快就降低，券商并不赚钱。”对于这类技术含量低、收益率低的业务，这家公司开始根本看不上，没想到最后成为燎原之势，规模被数家小公司超越。不过，更多的人认为，虽然是通道业务，但也是在当前个人和中小公司银行融资难的大背景下所产生，券商的信用业务应运而生，弥补了市场不足。

业内人士介绍，券商资管沦为信托资金腾挪通道始于2011年四季度，此前银行主要以对接银行理财产品的形式，通过信托公司实现信贷资产由表内转表外，但在此后的政策打压下，银行开展转向与券商合作。2012年证券公司借创新业务取代了信托成为银行出表的新渠道，特别是2012年一季度之后，随着经济下行、票据贴现利率下降和贷款需求下降，银行自有资金也逐渐通过券商通道出表。据悉，当前存在的通道业务主要有五类：定向票据通道业务、银行信用证划款通道业务、银证信委托贷款业务、银证债券类业务、银证保业务。

截至2013年末，受托管理资金本金总额最大的中信证券(600030)，规模达到2508亿元，但净利润仅1.98亿元，利润率不及千分之一。海通证券(600837)今年一季报显示，其资产管理子公司管理的资金管理规模由2012年的350亿元大幅扩大到2048亿元，远大于旗下两家基金公司海富通基金管理规模888亿元和富国基金管理规模1033亿元的总和。其中，定向理财计划规模1913亿元，集合理财规模135亿元。从收入来看，根据最新公布的季报，资产管理子公司的净利润为5330万元，全年来看也达不到千分之一。大券商如此，小券商的业务收益率就更不会高。

仅规模高速增长给券商资管带来的发展意义有限。“没有可持续性，也不可能带来真正的核心竞争力，反而可能埋下‘地雷’。”业内人士透露，在规模爆发之后，今年券商面临的是主动管理能力的提高。