桂浩明：请以平常心对待新股发行

每经编辑 桂浩明    

◎桂浩明

4月18日晚间，证监会突然预披露28家拟IPO企业的招股说明书。此举被市场形容为是对股市“半夜鸡叫”式逆袭，说明IPO马上就要开闸，并判断对A股会有很大负面影响。一时间，各种IPO利空市场的言论甚嚣尘上。

这里多少存在误读，根据现在的制度，公司披露IPO的相关材料，只是为召开发审会做准备，距离正式发行股票还有一段距离。而且从相关网站上也可以看到，这28家公司的申报状态，有的处于“已受理”阶段，也有的则是处于“已反馈”阶段，似乎都还没有进入到最后冲刺。按正常情况，这些公司即便已经做好了各种准备，也需要等待发审会开会审核并通过，才能进入到发行程序。

在发行环节仍然存在某些不确定性的情况下，断言IPO马上就要开闸，恐怕不符合实际。在去年底的时候，权威人士表示过在1月份完成一批公司的新股发行后，要到3月份再重新召开发审会。现在已经是4月份，但发审会会议还没有开，这的确是比预期要晚。因此，这里并不存在所谓的“半夜鸡叫”，搞IPO的突然袭击问题。

如果说，市场上存在一些不太准确的看法，可以通过让专业人士的客观解答来予以澄清，那么从市场一度所形成的反应来看，这里也有很多值得深思的地方。为什么人们对IPO如此害怕呢？对于一个近20万亿元流通市值的市场而言，发行几十只股票，实在不能说是什么太大负担。现在准备发行股票的公司，大多数都从事新兴产业与现代服务业，从行业属性来说比较符合现在国家产业政策调整的方向以及投资者当前的偏好。这样的公司发行并上市，实际上是给市场增添新的投资品种，也为投资者提供了更多投资选择，在本质上，这也是有利于吸引更多资金参与到股市中来。这是一件有望取得多赢的事情，怎么会认为是利空呢？

也许，认为发行新股对股市有冲击的观点，主要是基于人们对于资金供求关系失衡的担忧。特别是集中发行新股，不排除在短时间内会对大盘产生某种负面影响。在今年初的时候，人们也确实看到过这种状况。但是，这种冲击是短暂的，因为相比整个市场，新股发行的总体规模有限，其对资金的抽离作用会很快被化解，这也就是为什么在新股集中发行前，市场有时是会下跌，但真的到了集中发行时，或者集中发行接近结束时，行情又会往上走，并且超过发行前点位的原因。无论是在中国还是在其他国家和地区，没有一个股市会因为发行新股而改变既定的运行趋势。就市场的中长期趋势而言，发新股不是制约大盘的决定性因素。所以，当人们看到现在28家公司预披露招股书时，完全可以以平常心来对待，顺势而为，大可不必担心害怕。

这次有关IPO的消息公布后，股市还是出现了比较大的下跌。在基本面没有发生明显变化的情况下，这种局面的出现，只能表明市场还十分脆弱，投资者对于资金供求格局能否平衡也持怀疑态度。进一步说，也许不是没有人意识到发新股的消息不应该导致股市大跌，但是一旦有比较多的资金在选择离场时，也就只能随波逐流了。于是，大盘拉出长阴线也就不可避免了。这看上去有点荒唐，但它也从一个侧面提醒人们，理性预期中的事物，在实践中有可能得不到认同，而非理性的行为则往往会成为阶段性的主流。也许，这正是A股市场的不成熟所在，而它也确实考验着投资者的智慧与监管者的管理能力。

（本文作者为申银万国证券研究所市场总监）