纳指暴跌背后：高频交易引监管担忧

每经编辑 每经记者 杨可瞻    

每经记者 杨可瞻

14年前，科技股泡沫的破灭使得纳斯达克指数重挫超七成。如今，随着以谷歌为代表的科技龙头企业暴跌，纳指上周五（4月4日）重挫110.01点，大跌2.6%，创2个月以来的最大单日跌幅。

《每日经济新闻》记者统计发现，从去年11月16日至今年2月15日的财季，纳指2250只成分股净利润较预期低13%，但科技股净利润比预期高5.4%。既然科技企业的盈利仍然良好，为何以科技股为主要成分股的纳指受到重挫？事情要追溯到美国知名作家MichaelLewis上周一 （3月31日）发行的一本新书《快闪小子》（《FlashBoys》）。

一本新书引发的“血案”

在知名美股网站雪球上，网友陈小邪发了一篇短短10个字的帖子：“纳斯达克综合指数崩了？”随之引来了200多条评论。

截至上周五收盘，纳指重挫110.01点，大跌2.6%，创近2个月以来最大单日跌幅，标普500指数和道琼斯工业指数分别跌1.25%、0.96%。在此之前，美国三大股指中唯纳指没有创历史新高。

彭博汇编的资料显示，上周五当天，纳指逾2000只成分股中有多达22只成分股跌幅在10%以上，而市值排名前十的股票中有6只跌幅在2%以上，其中谷歌A类股和Facebook均跌4.6%，电商巨人亚马逊则重挫3.2%。

看到这种情况，投资者会很自然地联想到14年前的那场科技股泡沫破灭，因为一些硅谷互联网大型企业的表现简直糟透了。据统计，在上周的5个交易日内，三家社交网站巨头平均下跌9%，其中职业社交网站LinkedIn跌13%，Twitter和Facebook跌幅均超过5%。

但科技股真的有泡沫吗？据统计，纳指最新市盈率为32倍，仅比过去10年平均市盈率高出10%，估值水平算不上特别昂贵，与14年前历史最高时的市盈率水平相去甚远。2000年一季度纳指见顶时其市盈率高达175倍，而其历史最高水平发生在2001年四季度，当时市盈率曾一度触及539倍。

《每日经济新闻》记者统计发现，从去年11月16日至今年2月15日的财季，纳指2250只成分股营收比预期高0.62%，其中科技股营收比预期高0.61%；同期2250只成分股净利润较预期低13%，其中表现最差的是消费服务（-9%）和公用事业（-8%），科技股净利润反而比预期高5.4%。

纳指中市值最大的多是科技股，比如市值超过1000亿美元的有12家公司，其中11家均为科技类企业。既然这些科技企业的盈利仍然良好，为何投资者却要大举抛售？

事情还要追溯到美国知名作家MichaelLewis上周一发行的新书《快闪小子》。这本书将美国股市比作一场诈赌，认为配备尖端电脑的高频交易员比一般散户更早得到消息，赚进数百亿美元。

这本书在美国资本市场引发了巨大的舆论漩涡，美国司法部部长霍尔德(EricHolder)表示，司法部连同联邦调查局（FBI）、美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证交会（SEC）正就高频交易是否违反内幕交易相关法律展开调查。

美国知名财经杂志《巴隆周刊》表示，由于投资者担忧针对高频交易的监管加强，像芝加哥期权交易所、芝加哥商品交易所、以及E*TradeFinancial这样的在线经纪商均置身于漩涡中，如果高频交易被禁止，带来的潜在损失将接近1.5亿美元。上述公司均在纳斯达克交易所挂牌交易。

一个很好的例子是，纳斯达克OMX今年以来累计跌9%，远远跑输于纳斯达克综合指数（-1%），暗示后者确实存在包括放松对高频交易的监管等负面问题。

加息预期或长期利好美股

另一个引发股市回调的原因是经济数据不及预期。美国3月非农就业人数增加19.2万人，不及预期的增20万人。

如今纳指暴跌，我们能否判定美股的牛市濒临终点？恐怕不能。

虽然美国3月非农就业人数不及预期，但仍为过去4个月内第二高水平，失业率则持平于6.7%，表明经济正稳步增长，冬季的增速放缓仅仅是暂时的。

就业市场的稳定复苏，稳固了市场对于美联储2015年加息的预期。3月底，美联储主席耶伦表示，如果经济按当前道路增长，将在今年秋天结束QE，加息时间可能在QE结束后的6个月左右。据测算，若按每次削减100亿美元购债规模推算，加息时间差不多在2015年4月左右。

而从最近20多年的经验来看，美国加息后股市往往暴涨。彭博汇编的资料显示，自上世纪90年代以来，美联储一共有三次升息周期，依次是1993年~1995年、1999年~2000年以及2004年~2006年，但每一次升息美股不跌反而大涨。

比如1993年四季度~2000年四季度，美联储将基准利率从3%升至6.5%，同期纳指累计上涨逾4倍；2004年一季度~2006年二季度，美联储将基准利率从1%升至5.25%，同期纳指最高涨近20%。

相反，美股往往见顶于美元降息期。比如美联储于2007年三季度降息50个基点，同期纳指见顶于2701点，从当时至2009年一季度，该基准指数累计暴跌42%。

要解释这种现象并不难，当美联储开始加息时，意味着经济出现过热现象，经济的扩张周期推动上市公司盈利增长。此外，当通胀达到甚至超过目标水平以后就会提升资产价格，届时最大受益者之一就是流动性极高的股票市场。