携程“出嫁”绯闻背后：百度大手笔O2O突围？

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每经记者 陶力 发自上海

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近日，有投行人士曝出百度欲收购携程的重磅消息称，百度提出“控股携程，并与旗下去哪儿网整合”的方案。此消息一出，立刻引起业内极大关注。携程和去哪儿在市场上可谓针锋相对，如果百度真的如此大手笔能“合二为一”，则意味着百度在在线旅游（OTA市场）将获得垄断地位，同时操盘两家总市值达百亿美元级别的美股上市公司，其O2O战略必将如虎添翼。

另一方面，国内第四家赴美上市的OTA公司浮出水面——专注团队游和休闲旅游的途牛网宣布申请在美上市，倚重返点的“途牛模式”将接受资本市场的考验。OTA市场的精彩故事还在继续……

在收购91无线之后，百度的另一项重大投资或将浮出水面。

近日，有投行人士曝出百度欲收购携程的重磅消息。消息称，百度提出“控股携程，并与旗下去哪儿网整合”的方案。

百度与携程网相关人士均对《每日经济新闻》记者表示，对这一消息并不知情。

尽管目前并无定论，但是携程网自去年底来已经不断传出“站队”的绯闻，其绯闻对象从阿里巴巴变为百度。

不过，携程目前市值接近65亿美元，百度要想取得控股地位至少需要花费13亿美元。

业内认为，如果百度最终收购成功，则意味着百度在在线旅游市场将获得垄断地位，占领百亿美元级别的市场，为其O2O战略添上一枚重要棋子。但是，携程业务形态仍然是OTA的主流模式，与平台型的去哪儿整合起来并非易事。

百度O2O突围/

与阿里巴巴和腾讯近期来在O2O领域的风生水起相比，百度似乎有些沉寂。

去年，百度多次进行大手笔收购，包括3.7亿美元收购PPS视频业务以及约19亿美元的代价收购网龙旗下91无线。不过，这两项重大收购与O2O均无太大关联，因此寻找新的收购对象似乎是箭在弦上的事。

毋庸置疑，在线旅游是O2O最活跃的领域之一，也是O2O最早期的使用场景。无论是打车应用，还是租车，或者是机票、酒店、周边游、出境游，都与移动、地图、位置相关，且线下商家的信息化程度最高。

前述投行人士称，在2011年控股去哪儿之后，百度正在谋求在线旅游市场获得更大的控制权，即拿下OTA业内老大携程。据悉，这一交易已经接近尾声。

至截稿时，携程网副总裁汤澜并未对《每日经济新闻》记者就上述消息做出回应。

资深电商观察人士鲁振旺认为，这项收购对百度来说意义重大，“去哪儿这几年的发展并不如携程，虽然积累了很多商家资源，但是很难落地。在线旅游行业的标准还是掌握在携程的手里，尤其是高端商旅，携程占据了大头。”

在鲁振旺看来，在线旅游行业的价格战还会持续下去，如果百度能整合携程网和去哪儿两家的资源，并进行适当的融合和分工，那么百度便可以借此控制整个在线旅游市场。

事实上，今年春节以来，由于携程网传出与阿里巴巴的绯闻，其股价也是直线攀升。上月底，携程曝出严重的“泄密门”事件，但是股价并未出现跳水的现象。

4月2日，投资银行JGCapital发布研究报告称，携程当前股价被低估，并给出70美元的目标股价，远高于此前投行预期。

鲁振旺认为，百度并不需要过多考虑携程与百度其他移动互联网产品的融合问题，“携程网本身便是一个优质、盈利的公司，可以看做是百度在垂直领域的一个重度布局。”

事实上，百度一直都在寄望用互联网方式改造传统行业。此前，百度CEO李彦宏曾公开表示，互联网应更加积极地向传统行业进军。其中，他重点看好的五个行业包括电商、旅游、出版、教育和医疗。日前，李彦宏在Q4财报分析师会议上透露，百度2014年仍将进行大张旗鼓的投资。

可以预见，在线旅游行业依然存在巨大的争夺空间。劲旅咨询最近发布的报告显示，2013年中国旅行社行业总交易额约为3174.3亿元，其中在线交易额仅占9.2%。

或形成百亿美元OTA联盟/

携程最终选择出售，在业内看来并不意外。经历了早期的打拼，虽然携程在OTA行业占据了老大的位置，但是后来的竞争者们早已纷纷站队向巨头靠拢，如百度控股去哪儿，腾讯控股艺龙网。

在移动互联网时代，携程网的发展还会面临更大压力。“百度和去哪儿，是一个垂直搜索比价的网站，百度又是搜索市场份额最大的网站，他们联手会想方设法压制携程的流量，如果没有这个的话，携程成长会更快。”携程技术副总裁叶亚明去年在2013UED大会上对 《每日经济新闻》记者如是表示。

他坦言，寻找更多来自百度外的流量成为携程网的重中之重，“我们最重要的方法就是发力移动互联网，做好自己的无线端产品。尽量摆脱对百度流量的依赖。”

不难看出，百度的巨大流量来源让携程网“爱恨交加”。

鲁振旺认为，对于在线旅游网站来说，搜索引擎的流量价值巨大，“有了百度做后盾，无论是流量还是资金，携程网在海外旅游、休闲旅游等领域有更大的成长空间。”

对于百度来说，一旦将携程网纳入自己的阵营，加上去哪儿网现在的市场份额，将可以坐拥在线旅游百亿市场。

劲旅网报告显示，通过携程产生的旅游度假业务全年交易额，约占在线旅游度假市场总交易额的23.3%，超过排名2~7位的互联网企业总和。

这还不是携程最主要的业务。去年第四季度，携程旅游度假业务收入3200万美元，同期机票收入9600万美元，酒店预订收入1.6亿美元。

去年下半年以来，携程还在积极投资旅游相关企业，除投资7天酒店集团外，还投资了一嗨租车、易到用车、快捷酒店管家、途家、途风网等。

汤澜此前在接受《每日经济新闻》记者采访时称，做好无线端将是携程网2014年的重中之重，且不排除更多收购，“我们愿意牺牲短期利益、利润，换取长期的利益，我们希望首先奠定行业地位和提高市场份额。”

因此，此番传出的消息称携程收购去哪儿并非不可能。对于百度来说，出售去哪儿业务也是一个明智之举。

去哪儿网最新财报显示，其2013年财年总收入8.509亿元，比2012年增长69.6%。其中无线总收入为1.271亿元，同比增长558.4%。但是，另一方面并不乐观，该公司2013财年调整后non-GAAP净亏损1.177亿元。

与之形成鲜明对比的是，携程2013年净利润同比上升40%，艺龙则同比转亏1.67亿元。

业内人士称，百度可以丢掉一个亏损的包袱，携程拿到一个不错的流量入口，“去哪儿目前仍然亏损，机票业务广告售价上升空间有限，酒店战略又难以兼顾OTA与平台定位。对百度来说，如果能将去哪儿脱手卖掉是件好事，也是一项完美的交易，未来携程不仅可以做佣金收入，还可以收取平台的商家收入。”

目前，携程的市值（估值）约70亿美元，去哪儿的市值约30亿美元，两家合并之后将于在线旅游领域形成一家市值约100亿美元的公司。

鲁振旺称，从这个层面来说，携程网在业内将很难找到对手，“携程和去哪儿，一个擅长地推，一个擅长线上；携程拥有高端商户资源，去哪儿有强大的数据库。双方整合将引发化学反应。”

业内：控股携程几无可能/

尽管这项交易或许是难得的三赢局面，但是也不乏“看衰”之声。

资深互联网观察人士刘兴亮在接受《每日经济新闻》记者采访时说：“完全控股几乎不大可能。”

他认为，与其他竞争者继续资本支持相比，携程网创始人梁建章回归以后，已经渐渐在移动互联网找到了方向。无论是战略布局，还是执行层面，已经进入了良性的运行轨道，这些都足以支撑携程网独立发展下去。

携程年报显示，截至2013年底，携程除了净利润近10亿元人民币外，还有115亿元的现金（现金+短期投资）。单从金额来说，携程已经足以控股去哪儿加上艺龙。

4月4日上午消息，携程宣布，该公司董事会已经批准了一项新的股票回购计划，可能回购总额达6亿美元的ADS（美国存托股份）。

这一信息也反映携程网对于自身前景的良好预期，同时公司也能分享未来接受战略投资后的股票成长溢价。

另外，携程网股权结构或许也很难促使百度控股。

记者查询公开资料显示，截至2013年底，携程股东中机构持股前三位分别为Price（T.Rowe）AssociatesInc（持股13.13%），CapitalWorldInvestors（持股11.17%）和OppenheimerFunds,Inc（持股8.20%）。

刘兴亮分析，从腾讯和阿里巴巴近期的投资策略来看，都放弃了控股模式，而是选择战略性入股，这也是为了投资的公司更好发展，“携程网的体量大得多，且经营状况良好，估计也不会接受完全控股的形式。”

尽管上述分析目前尚无定论，但携程与百度地图等O2O业务却存在深度整合的前景与优势。一旦联姻，百度有可能以在线旅游市场为突破口，在O2O市场与阿里巴巴、腾讯形成三足鼎立的格局。

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途牛提交赴美IPO申请 毛利率过低引盈利担忧

每经记者 陶力 发自上海

在阿里巴巴、京东商城、新浪微博等公司纷纷寻求赴美上市后，途牛旅游网（以下简称“途牛”）也正式加入这一行列。

4月5日，途牛向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）申请，证券代码为“TOUR”，计划募集最多1.2亿美元资金。

尽管携程、艺龙、同程等网站在度假产品类均有涉及，但途牛则是将度假产品作为最核心的业务。

不过，成立近8年来，途牛至今未能盈利，其2013年净亏损为1.39亿元，2012年净亏损为1.07亿元，2011年净亏损1.23亿元。此外，途牛目前毛利率水平还不到10%，也引发了业内的质疑。对于其能否扭转亏损，互联网观察人士刘兴亮直言：“很难”。

深耕休闲旅游

创立于2006年的途牛自2007年开始提供线上旅游预订服务。在IPO之前，途牛的董事和高管共同持有该公司86.4%股份，其中创始人、CEO于敦德持有10.9%。

该网站主要提供跟团游、自助游、自驾游、酒店、景区门票、邮轮以及公司旅游预订等休闲游服务，已服务累计超过450万人次出游。

在此次IPO之前，途牛一共获得了多轮融资，分别是GobiPartners的A轮投资、DCM等领投的B轮投资及由红杉资本等领投的C轮投资。

去年9月，途牛完成D轮由Temasek（淡马锡）投资公司、DCM公司等联合投资的约6000万美元融资。同时，阿里巴巴前高管汤峥嵘加盟途牛任职CTO。

途牛网招股说明书显示，该公司2013年总营收为19.62亿元，高于2012年的11.20亿元和2011年的7.72亿元。其中，跟团游业务营收为18.93亿元，2012年这一数字是10.75亿元，2011年是7.51亿元；自助游业务营收为4880万元，2012年是3240万元，2011年为1760万元。

从IPO文件来看，途牛业务包括三部分：团队游、自助游以及其他。其中，团队游是途牛最为倚重的收入来源，2011年至2013年该部分收入分别为7.51亿元、10.75亿元、18.93亿元，占总收入的90%以上份额。途牛描述自己是 “国内领先的在线休闲旅游公司，且居2013年团队旅游市场第一名”。

艾瑞咨询报告显示，2013~2016年在线休闲旅游交易额的年复合增长率在35.6%左右，高于酒店预订21.0%以及机票预订20.9%的复合增长率。同时，在线休闲旅游仍只占中国整体休闲旅游市场7.7%的份额，预计该比例在2016年将达到13.2%。2016年，中国整体休闲旅游市场将在2016年达到5730亿元，而在线休闲旅游将达到750亿元。

专注于休闲游市场正是途牛网与于携程网、去哪儿、艺龙网的最大不同，也是途牛网向资本市场讲述的第四个在线旅游的故事。

电商观察人士鲁振旺在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，休闲游尽管有发展空间，但是最为核心的需求仍然是高端商旅，“途牛网还必须在休闲游这块发力，想要做到高利润，市场份额起码要达到30%以上。”

毛利率仅为6.2%

虽然途牛网申请IPO让业界以为中概股窗口期到来，但是其并不理想的财报业绩也让人感到意外。

IPO文件显示，途牛2013年净亏损为1.39亿元，2012净亏损为1.07亿元，2011年为净亏损1.23亿元。不过，其增长依然可期。该公司2013年收入较2012年收入增长75%，达19.5亿元，毛利率也从2012年的3.5%增加到了6.2%，2013年毛利达到了1.2亿元。

此外，由于途牛网主要通过旅行社返点的形式获得收入，过低的毛利率引发了业界对其盈利能力的担忧。

有美股分析师表示，探索了8年，毛利率还不到8%，能提高到多少是个疑问。

分析人士认为，途牛网的亏损与其巨额营销支出和流量获取成本太高有关。虽然途牛手握4.3亿元现金和3.3亿元的短期投资，将其流动资产扣除流动负债以后，仅有2.8亿元运营资本，按其目前亏损情况来看，可能较难支撑大规模业务扩展，这或许是途牛急于上市的原因之一。

中青旅控股总裁助理兼战略投资部总经理丁重阳在接受《每日经济新闻》记者采访时称，中国旅游度假市场潜力巨大，途牛网现在的业务规模不算很大，如果能成功上市，也会为自己树立细分市场标杆。“虽然现在还没有盈利，但是只要发展势头成长性能持续下去，将来及时面临行业整合并购，也能为自己相对赢得主动。”

另外，他认为，在度假类OTA行业内，如果能获得7%~8%的佣金毛利，已经是不错的水平。

艺龙旅行网首席运营官谢震也表示，业内对于途牛网业绩的解读有点不太乐观，“营收保持100%的增长，亏损也没有扩大，比大部分电商健康多了。虽然营收规模还是小了点。”

在此背景下，途牛网还必须面对携程、驴妈妈、同程网等众多同行的竞争，面对在线旅游市场“价格战”手法愈演愈烈的趋势，选择上市或许已是途牛旅游网迫在眉睫的事情。

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记者观察

BAT入局加速在线旅游市场变革

每经记者 张斯 发自北京

与团购、租房、租车市场相似，在线旅游也是中国O2O的典型模式。基于此，在线旅游市场在短短几年间呈爆发式增长，这背后也有资本市场的推动，其中“BAT”（百度、阿里巴巴、腾讯）的进入正使得在线旅游业的格局发生巨大变化。

可以看到，去哪儿网、同程和艺龙、穷游等在线旅游网站，背后都有百度、阿里巴巴、腾讯的身影。随着行业老大携程网或被上述巨头之一并购的传闻落地，标志着在线旅游业也进入了“BAT”三巨头阵营划分下的寡头竞争时代。

阿里落后反击

起初，阿里巴巴在线旅游市场的布局，落后于百度和腾讯，阿里旗下的淘宝旅行只是一个极度低调的业务线。

去年，阿里巴巴终于携旗下购物搜索一淘网，跻身在线旅游O2O市场，牵手携程、艺龙、同程、住哪儿、芒果网、青芒果等6家在线旅游代理商（OTA），进军酒店垂直搜索领域。这背后，则是阿里巴巴与投资去哪儿网的百度，以及投资艺龙的腾讯三巨头对2000亿元在线旅游市场的争抢。

上个月，阿里巴巴宣布了一项新投资，联合宽带资本2000万美元投资国内首家O2O出境旅行服务公司佰程旅行网，这是继穷游网、在路上之后，阿里的又一项在线旅游行业的投资。

对于此次投资，阿里巴巴相关负责人表示，阿里看好佰程现有的O2O模式，并期待在未来的某一时间点上，能与佰程有良好的业务合作。在业内看来，阿里投资佰程，旅游蓝图的布局已经渐渐明显。

无独有偶，上个月，腾讯联合博裕、元禾三家机构共同出资5亿元投资同程网，这是腾讯第二次投资同程，且恰逢携程与同程在门票业务上打得不可开交之时，这笔投资给线旅游市场注入了更多的想象力。

值得注意的是，2011年开始，腾讯陆续进入旅游市场：入股成为艺龙第二大股东；全资收购旅人网，与腾讯自己的QQ旅游整合为一个团队；两次投资同程网，持股比例总计约20%。近年来腾讯对投资在线旅游非常积极，其背后有着明显的战略防守布局的考虑，也就是想先占有一席之地。

互联网分析人士王利阳对《每日经济新闻》记者表示，阿里早在2010年就开始做淘宝旅行，但其体量以及行业地位与携程、去哪儿网等平台相比都不甚理想。相比竞争对手腾讯来说，阿里在旅游领域投资的公司也多属于小型网站，如果携程被百度收购的传闻真实，阿里显然又要落后腾讯和百度了。

“BAT”之战

一旦“单打独斗”的携程与百度达成合作，在线旅游业将正式迈入寡头竞争时代。随着越来越多的OTA（在线旅游服务）网站被腾讯、百度、阿里三大巨头纳至麾下，在线旅游业的格局将发生巨大变化。

王利阳表示，现在整个行业面临着线下成本高、毛利率低，上游供应商信息化程度低等一系列问题。如果这些网站能够搭上 “BAT”的船，各家的旅游网站将会尽享后者所提供的资源优势和资金优势，也就是说，未来在线旅游的竞争主要靠深度整合。因为BAT的最大价值之一是其承担的入口角色，本身有海量的流量和庞大用户资源，这对于OTA而言是最大的诱惑。

他进一步表示，最明显的例子就是百度收购去哪儿之后，携程、艺龙从百度获得的流量明显减少。如果百度收购携程，整合携程和去哪儿网，百度将一家独大。不过，要让行业老大携程“委身”百度，与一直的竞争对手去哪儿网归属一家，还是颇有难度的，除非百度开出了对携程极具吸引力的条件。

不过，加速布局O2O领域已经成为BAT近几年的核心战略，在线旅游作为O2O的重要领域，目前发展已经较为成熟。在线旅游能为BAT带来更多的流量，提高支付业务的盈利空间，巨头们不会放过这一奶酪。