航天信息：并购加速新型支柱产业布局，长期增长可期

航天信息：并购加速新型支柱产业布局，长期增长可期

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司

投资要点：

目标价为28元，维持增持评级。公司业绩平稳增长，净利润增速低于市场预期。考虑到增值税防伪税控系统降价，我们下调公司2014-2015年EPS预测至1.28元和1.36元（-0.18、-0.32）。考虑到公司将通过并购加速布局物联网和金融信息化等新型支柱产业，打开长期增长空间，给予其2014年22倍的PE,目标价为28元，维持增持评级。

业绩平稳增长，净利润增速低于市场预期。2013年公司营收为165.82亿元，同比增长14%;毛利润为28.01亿元，同比增长8%;净利润为10.93亿元，同比增长7%,净利润增速低于市场预期。毛利增速低于营收原因为毛利率为23%的网络、软件与系统集成业务营收大幅增长37%而毛利率为45%的增值税防伪税控系统营收下滑2%。

加速布局物联网和金融信息化等新型支柱产业，打开长期增长空间。据公司年报披露，按照公司规划，到2020年，公司将具备千亿元级的关联资源控制能力，实现非税业务利润贡献率超过70%,形成金税产业、金融支付产业、物联网产业三大支柱性产业并重的格局，国际化收入占比达到20%。在收购北京捷文及深圳德诚后，公司在金融IC卡、POS专业化服务等领域皆有布局，但尚不足以支撑金融信息化成为新型支柱产业，预计未来公司将继续并购以加快产业布局，且截至2013年底，公司在手现金多达51亿元，具备快速并购条件。

风险：增值税防伪税控系统降价、市场竞争激烈风险。