11月顺差两千亿 外管局打击虚假贸易融资

每经记者 朱丹丹 发自北京

我国11月份贸易顺差达2089亿元人民币，创近5年最高。这是海关总署12月8日公布的最新数据。有专业人士告诉 《每日经济新闻》记者，如此高的贸易顺差，热钱可能在其中扮演了重要角色。

巧合的是，热钱的流入已经引起监管层重视。继5月份发文打击虚假贸易之后，国家外汇管理局日前再度发布 《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》（以下简称《通知》），旨在支持守法合规企业开展正常经营活动，更好发挥金融服务实体经济作用，遏制无真实交易背景的虚假贸易融资行为，防范异常外汇资金跨境流动。

多位金融人士分析指出，外管局此时发布《通知》，主要是源于近月外汇占款的高速增长，在一定程度上显示出大量的境外融资机构借“贸易形式”来中国套利，导致大量的热钱流入。据预计11月外汇占款仍将居于高位，甚至有可能超过10月的4416亿元。

QE未退 热钱再流入我国

《通知》指出，要加强对贸易融资、特别是远期贸易融资的真实性、合规性审查，积极支持实体经济真实贸易融资需求，防止企业虚构贸易背景套取银行融资。

“发布相关《通知》，与热钱大量流入有很大关系。从这几个月的外汇占款数据来看，一直保持较大幅度增长，尤其是10月新增外汇占款高达4416.02亿元。”国际金融问题专家、对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明告诉记者。

兴业银行首席经济学家鲁政委也指出，继5月后，外汇局再度发文打击虚假贸易的原因，一方面是因为三季度之后外汇占款高达几千亿元，是近两年来未曾有过的现象，但中国出口却相对疲弱，虚假贸易又有所抬头；另一方面，是因为现在中外利差较大，一些境外机构利用利差套利，导致了热钱的大量流入。

《每日经济新闻》记者依据“残差法”粗略计算，10月新增外汇占款4416.02亿元，约合724亿美元，如果减去10月贸易顺差的311亿美元和84.12亿美元的外商直接投资（FDI），10月份流入中国的热钱数量高达2007亿人民币，约合329亿美元。

一些市场人士也分析认为，由于美国未能如市场预期退出量化宽松政策、人民币继续升值等原因，促使跨境资金再度寻机大规模进入我国。而由于中国对资本项目下外汇进出实行管制，大量外汇以虚假贸易的方式进入国内。因此，外汇局此举旨在打击借道贸易途径进入的异常外汇资金。

热钱套利 扭曲外贸数据

今年初至4月，持续不断的大量“热钱”以贸易形式流入，引起了外管局的重视。5月初，外管局等部门加大套利资金的打击力度，此后套利资金流入受到一定抑制，6月至9月热钱流入的幅度也在下降。

“10月外汇占款的大幅增长，一定程度上显示了境外融资机构到中国套利的情况。欧美经济体在宽松政策影响下，海外市场利率较低，促使企业从海外借入美元，投进国内市场等，获取利差和汇差。出于套利需要，部分热钱借道贸易渠道，这严重影响了中国宏观经济的发展。”赵庆明指出。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲则指出，人民币在升值，实体经济却在下行，这说明投机套利行为的存在。一些业内人士也指出，大量跨境资金流动，其中不少源于套利，伪装成贸易活动，严重扭曲了中国外贸数据，并影响数据的权威性。

11月外汇占款应处高位

12月8日，海关总署发布最新数据显示，2013年11月进出口总值22748.58亿元人民币，1至11月份累计234344.84亿元人民币。当月顺差2089.17亿元人民币，创近5年新高。

“可以看到11月出口增速和顺差规模都超预期，个人认为热钱因素在其中扮演了重要角色。”赵庆明指出。11月如此高的贸易顺差数据，再结合人民币保持升值的预期，预计11月的新增外汇占款仍会处于高位，甚至有可能高于10月的4416亿元。

上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊对 《每日经济新闻》记者指出，“11月贸易顺差进一步扩大，一是欧美、日本等国家的经济有所回暖，需求有所增加，从而进口增长较快，这样一来中国的出口就有所改善；二是近期人民币升值稍有减缓，趋于平稳；三是国内经济较为平稳，国内需求没有大幅增长，大部分都转为外需。”

奚君羊认为，外汇占款主要包含贸易情况和资本流入两个因素，其中贸易顺差占据重要地位，从11月份高达2089亿元的贸易顺差来看，11月外汇占款仍将居于高位，高于10月份也不无可能。