可转债转股价严重倒挂 中石化大股东启动新一轮A股增持

每经编辑 每经记者 许金民    

每经记者 许金民

昨日中国石化集团启动对中国石化（600028，收盘价4.62元）的新一轮增持计划，计划实施首日小买606万股。对于增持原因，中国石化集团方面表示，是出于对上市公司价值及当前股价的考虑，即股价被低估。但《每日经济新闻》记者注意到，中国石化之前发行的可转债转股价为5.13元/股，二级市场股票的价格却早已跌破5元/股，严重倒挂。中国石化集团此时推出增持方案颇有深意。

大股东计划增持不超过2%

中国石化今日公告，11月5日，大股东中国石化集团通过从二级市场买入的方式增持公司A股606万股，约占公司已发行总股份的0.005%。考虑到公司价值以及当前公司的股价，中国石化集团还决定自2013年11月5日起拟在未来12个月内继续增持，累计增持比例不超过2%。

二级市场，昨日中国石化上涨2.21%，收报4.62元/股，全天成交5.51亿元。按4.62元/股的均价计算，中国石化集团耗资约2799.72万元，占昨日中国石化成交金额的5.1%。

《每日经济新闻》记者注意到，10月9日中国石化曾披露公司股份变动情况报告，经过持续转股之后，截至2013年9月30日，公司的总股本已升至1165.65亿股，其中A股股份数量为910.52亿股。若中国石化集团顶格增持，其最终将买入约23.31亿股；按照昨日的收盘价计算，预计耗资超过100亿元。

中国石化集团会买那么多吗？可能性很小！

2012年1月9日，中国石化集团就曾增持过中国石化A股及H股，首日增持数量分别为3908.32万股、4.26亿股，当时公司亦宣称未来一年内将继续增持，累计增持比例不超过2%。待到2013年1月9日增持计划实施完毕，中国石化集团最终购买比例只有0.54%。

2.3亿张可转债转股数寥寥

中国石化集团为何又开始增持中国石化，原因上文已交代：“考虑到中国石化的价值以及当前的股价”，即该集团认为中国石化的股价被低估。

《每日经济新闻》记者注意到，去年中国石化集团启动增持之时，该公司的股价超过5元/股（前复权），昨日中国石化的收盘价仅4.62元/股。很明显，中国石化集团给出的增持理由说得通，但不见得是其真实想法。有分析人士认为，该集团的增持极有可能是为了提高可转债持有人转股的积极性，并保证新一轮可转债的发行。

投资者应该记得，2011年中国石化曾发行2.3亿张可转债，募资230亿元，存续时间为2011年2月23日~2017年2月23日。该可转债已在上证所挂牌，代码为“110015”；初始转股价格为9.73元/股，经多次调整，现为5.13元/股。

若按照这样的价格转股，可转债持有人转股后将被套牢，所以还不如继续持有可转债，即可享受利息，到期后又能收回本金。正是这种原因，截至2013年9月30日，仅有857.92万张石化转债转股，尚余2.21亿张未转股，占比96.27%。

可转债持有人不愿意转股，对中国石化而言无疑是个很大的财务负担，因为公司不得不定期支付利息。

也正是这种价格倒挂，严重妨碍了中国石化的再次募资。该公司曾计划发行300亿元可换债，期限6年，此计划已于今年7月获证监会核准，有效期为6个月，现已过去4个月都未成行。