项峥:银行试点资管业务难破刚性兑付潜规则

◎项峥（中央财经大学经济学博士）

日前，经银监会业务创新协作部批准，中信银行获首批理财资产管理业务试点资格。该项业务试点，要求每个项目独立开户、独立资产负债表、损益表，投资者在享受高收益同时，还要承担项目经营风险。笔者以为，从当前金融消费教育普及情况看，银行试点理财产品资管业务很难打破刚性兑付的潜规则。

作为金融机构的重要盈利业务之一，资管业务是金融机构利用自身专业能力和手段来管理资产，使之保值增值。从全球看，资管业务是所有金融服务业中规模最大和发展最快的业务。

伴随着我国经济连续多年高速增长与居民财富的持续积累，资管需求呈现快速增长态势。据普益财富数据，2012年，我国针对个人发行的银行理财产品数量达2.8万款，同比增长25.8%；发行规模近25万亿元，同比增长45%。我国商业银行直接从事理财资产管理业务，存在巨大发展空间。

但商业银行试点理财资管业务，或依然难以破除市场上通行的理财产品刚性兑付的潜规则。这主要是因为我国金融消费知识普及相对落后。第一，长期以来，我国老百姓将金融机构，特别是将商业银行信用等同于国家信用，从未想过购买商业银行产品会存在风险。第二，商业银行信誉风险存在传染性。这几年，市场上也曾暴露出理财产品损失风险事件，并引发客户聚集情况，最后都以相关金融机构，包括银行买单后得以平息。由于商业银行承担着社会支付的中介职能，由某一家商业银行理财产品经营损失所引发的声誉风险，会很快传染，引发更大的金融风险。因此，即使存在“买者自负风险”的法律条款，但考虑到社会舆论与商业银行声誉，商业银行也很难让投资者真正承担相关损失。第三，我国金融消费纠纷处理机制还不完善。虽然“一行三会”均已成立金融消费权益保护机构，但实际消费纠纷处理机制还未完全建立。在业务拓展和营销过程中，不排除会有误导消费者情况发生、也可能会存在金融机构投资失误情况，如何公正合理判断金融机构与投资者的权利义务关系，也是一个客观存在的大难题。

然而，商业银行试点理财资管业务，是金融市场创新发展的一个大趋势，一定程度能减少当前通道业务存在的风险。随着我国利率市场化进程的加快，存款保险制度将建立并逐步完善，金融消费知识更多普及，投资者更加理性，那时候，才有可能真正破除理财业务刚性兑付的潜规则。