基金上半年调研曝四大焦点 实地考察难躲“黑天鹅”

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每经记者 宋双

实地调研通常被看做机构投资者预判价值与风险的可靠方式，那么面对上半年依然频发的“黑天鹅”，基金是否能有效调研？尽管调研个股基本全被基金持有，但调研数量领先的五大基金巨头却偏向 “只看不买”，调研与实际投资差距较大。而广田股份凭借上半年被基金实地调研20次,成为调研第一股。令人诧异的是，ST公司也成为基金调研的对象。

在广泛密集的实地调研信息中，《每日经济新闻》记者总结了值得关注的四大焦点。

焦点一

实地调研个股也现“黑天鹅”

每一次基金重仓股遭遇 “黑天鹅”事件，都会引起投资者的不满。然而所谓“黑天鹅”，往往都是投资逻辑预期之外的“意外”。因此，实地调研是否能避免“黑天鹅”突袭？答案似乎是否定的。

不过，部分上市公司“黑天鹅”与基金公司零调研的巧合，也不免令人产生联想。

今年上半年，“黑天鹅”来势汹汹。科伦药业隐瞒关联交易遭惩罚，“3·15”曝光质量问题的江淮汽车，以及平安信托与上海家化的内斗。而这其中，基金公司上半年实地调研的仅有科伦药业一家。

4月9日，广发、富国、万家基金实地调研科伦药业关于大输液产品结构及供需情况、二次议价、新品进展、分配方案、研发情况、可立袋情况、抗生素投资环境、人力资源及风险因素等方面情况。

今年5月4日的一纸处罚决定书，使得科伦药业隐瞒长达两年的关联交易大白天下。从科伦药业近三年年报来看，基金公司曾在2012年两次实地调研科伦药业，第一次调研围绕公司核心竞争力和成本优势、行业发展前景、新疆项目进展情况，以及未来公司发展方向等问题进行。第二次则集中调研公司新疆项目如何克服缺陷、如何面对竞争以及物流、项目进展、折旧费用等方面问题。

科伦药业二季度股价下跌16.06%，上半年整体下跌4.45%。但基金仍旧重仓该股，上半年加仓749.96万股至10361.27万股，共被137只基金所持有。另外，基金公司上半年对于江淮汽车、上海家化的“零调研”就更难规避风险了。

比较奇怪的是，《每日经济新闻》记者查阅雏鹰农牧历年年报发现，从2010年至2012年，基金公司曾连续三年实地调研雏鹰农牧，调研内容为公司基本情况、主营业务及养殖模式。

然而5月20日，当有媒体曝出雏鹰农牧涉嫌财务造假，关联交易未披露的问题，基金公司反倒停止了调研。当然最后经证监会检查后表示，并不存在上述问题。

而一度吵得沸沸扬扬的上海家化高管与平安信托的内斗，以及被央视“3·15”曝光存质量问题的江淮汽车，两家上市公司的股票均被基金公司长期重仓持有。对于这样的传统重仓股，基金公司近三年连续零调研，今年上半年也同样如此。不过，在基金力挺之下，上海家化上半年股价仍上涨33.73%，基金增持9475.03万股至29023.02万股；江淮汽车微涨2.93%，基金增持1689.53万股至20611.28万股。

此外，高管也日益成为上市公司的不稳定因素。今年就有一大批上市公司因高管被调查而受到连累，如金螳螂、国腾电子、大有能源、明星电缆、兴蓉投资、金路集团等，这一类由高管触发的 “黑天鹅”，基金公司几乎无法通过调研规避。

上述6家高管“黑天鹅”上市公司，今年上半年基金公司一共实地调研两家，分别是金螳螂和兴蓉投资；其余均未进行实地调研。

博时、诺安、银华分别在5月8日、14日和21日调研金螳螂，调研的内容是公司经营情况及业务模式。而3月15日，长安、南方、华商、万家、银华、泰达宏利、天弘实地调研兴蓉投资。金螳螂今年上半年股价下跌2.57%；兴蓉投资由于一季度股价强势，因此上半年仍整体上涨43.09%。其余的如明星电缆上半年下跌21.39%，大有能源下跌15.58%，金路集团下跌8.16%；而国腾电子背靠创业板的强势，上半年仍上涨17.86%。

焦点二

五大基金多看少动

今年上半年，有5家基金公司调研最多，实地调研数量在业内名列前茅。分别是华夏（146家）、嘉实（96家）、大成（85家）、广发（84家）、博时（80家），不过虽然热衷调研，投资却不“激进”，更偏向于只看不动或少动。

近年来，高层、股权的动荡变更，明星基金经理的接连出走，使得华夏基金公司的公募“一哥”地位变得有些微妙。

不过，今年上半年，华夏的实地调研并未就此放松，更是唯一一家调研超过100家上市公司的基金公司，达到惊人的146家，其中不乏基金经理亲自率队调研。但实地调研与实际投资差距巨大，《每日经济新闻》记者统计发现，这146家上市公司中华夏系上半年仅持有12家，包括3家减持，6家增持，3家新进。

第一大增持调研股为美的电器。华夏系上半年实地调研美的电器1次，但却大幅增持2745.04万股至3543.88万股，被旗下4只基金所持有。其次增持大北农2544.4万股至4229.38万股。

华夏系上半年实地调研次数最多的上市公司是贝因美，4次调研之后整体增持1220.98万股至2644.59万股。另外，增持许继电气380.22万股至1633.14万股，增持大华股份101.72万股至259.41万股，增持杰瑞股份18.7万股。

调研之后新进的是老板电器、格力电器和北纬通信。调研之后被减持的是苏宁云商、TCL集团和双鹭药业。

整体来看，华夏系上半年调研的这146家上市公司，分属14类行业下40个子行业。其集中调研的前五大行业分别是电子设备（19家）、医药制造（12家）、电气机械（11家）、房地产（8家）、化工制品（7家）。

同样，嘉实系也热衷于只看不买。其上半年实地调研的96家上市公司，半年末仅持有其中10家，其中减持2家，新进3家，增持5家。

与华夏系相同的是，被嘉实系调研后增持数量最多的也是美的电器，上半年共增持5395.27万股至7991.4万股，旗下共10只基金不同程度重仓该股。此外，增持较多的是欧菲光，上半年增持227.47万股至836.58万股。而广发证券、河北钢铁、启明星辰调研之后增持均不足百万股。

嘉实系调研后新进的是丹邦科技、长安汽车和长春高新，但持股数量均非常有限。减持的两家是丽珠集团和华润三九，分别减持284.18万股和28.39万股。

嘉实系调研的96家上市公司，若按行业划分，其调研的前四大行业是电子设备（11家）、电气机械（9家）、医药制造（6家）、汽车制造业（5家）。

大成系同样如此。其上半年调研上市公司85家，但仅持有其中8家，包括增持5家，新进2家，减持1家。大成系调研股中，上半年第一大增持个股同样也是美的电器，共增持1547.05万股至3414.77万股，分别被旗下6只基金所重仓。其次，增持贝因美896.59万股至1371.56万股。此外，对于TCL集团、苏宁云商和莱宝高科的增持均非常有限。

大成系调研后新进个股为承德露露和顺络电子；减持的是科大讯飞，减持95.57万股至645.21万股。

整体来看，大成系实地调研的85家上市公司，按行业划分，第一大调研行业为电子设备（13家），其次为电气机械（10家）、化工制品（6家）。

广发系上半年实地调研上市公司84家，半年末持有其中12家，且以减持为主。其上半年减持调研股荣盛发展、科大讯飞、美的电器、金科股份、云南白药共5家，同时增持广电运通、格力电器、杰瑞股份3家，并新进亚厦股份、中工国际、欧菲光、宏达新材。

相比之下，博时基金实地调研与二级市场投资的契合度稍高。其上半年实地调研的80家上市公司，半年末持有其中15家。增持的是五粮液、大华股份、双鹭药业、美的电器、美亚光电，新进的是长安汽车、一汽轿车、美盈森、天齐锂业、广发证券，减持的是TCL集团、华润三九、云南白药、河北钢铁，此外持有洽洽食品未变。

焦点三

广田股份成“调研第一股”

广田股份度过了最忙碌的上半年：期间43家基金公司共实地前往调研20次，使其成为名符其实的基金“调研第一股”。

《每日经济新闻》记者统计发现，基金调研广田股份主要集中在一季度，共12次；二季度调研8次。其中，博时、嘉实一、二季度共3次调研该公司，而华夏、南方、华安、建信、安信、诺安、融通、泰达宏利、万家、信诚、中邮创业上半年也各有两次调研。调研主要围绕广田股份经营情况进行。

半年报披露，广田股份上半年利润同比大幅上升：期间实现营业收入36.19亿元，同比增长44.64%；实现净利润1.97亿元，同比上升43.07%。

实际上，自2011年起，广田股份便已成为基金热衷调研的对象。其2011年年报显示，当年基金公司前往实地调研达到14次；2012年更是达到惊人的36次。而调研内容也总是围绕着公司经营情况进行。

稍显尴尬的是，尽管基金密集调研广田股份，但上半年却整体对其呈减持状态。上半年基金减持广田股份3032.43万股，剩下95只基金共同持有7888.45万股。

或许是受此影响，今年上半年广田股份股价走势并不强，微涨2.24%。一季度下跌11.33%，二季度上涨15.31%。

焦点四

三家基金调研两只ST股

在基金公司实地调研的A股名单中，罕见地出现了两只ST股，分别是*ST济柴和*ST上控。

交银施罗德和银华基金先后调研*ST济柴，调研均围绕该公司的经营情况。*ST济柴由于2011年、2012年连续两年亏损，于今年4月1日起实行退市风险警示的特别处理。半年报显示，*ST济柴上半年实现净利润1527.80万元，而去年同期亏损2222.96万元，因此同比增长168.73%；公司称是利润总额增加所致。上半年还有招商证券、中信证券等5家券商调研该公司。

不过，调研并不等于投资。尤其是对于ST公司，基金态度总体较为谨慎，上半年并无任何基金持有*ST济柴股票。去年年底持有该股的基金已在今年上半年悉数减持退出。*ST济柴今年上半年股价下跌19.03%。

同样的，*ST上控由于2011年、2012年连续亏损而被“戴帽”。上投摩根基金公司于6月26日实地调研*ST上控，调研主要围绕其2013年上半年业绩、目前员工情况、物流仓库出租情况和2013年是否能扭亏等问题进行。半年报显示*ST上控上半年实现净利润820.73万元，同比扭亏，增长108.67%；而*ST上控全年的净利润目标为2176万元。

退市风险之下，*ST上控前十大流通股东中仅有的两只指数基金也于今年上半年减持退出。*ST上控今年上半年股价下跌10.38%。