人保集团等待A股上市

每经记者 张威 发自北京

12月18日，中国人民保险集团股份有限公司（以下简称“人保集团”）在北京举行H股上市后新闻发布会，介绍了H股上市过程中的一些故事和细节，包括估值和定价，以及将来A股上市等方面。

12月7日，人保集团在港交所上市，12月14日，人保集团在港交所公告称成功实行“绿鞋”机制。这标志中国人保在H股上市已经获得圆满成功。

上市之前也有荆棘

人保集团在市场十分严峻的情况下集资到271亿港币。此次在港交所上市是香港本年度IPO最大的一个，也是这两年最大的。

据人保集团监事会主席周树瑞介绍，人保集团上市后，受到投资者青睐，市场表现不错。周树瑞认为，投资者看好人保拥有的资源优势和价值创造能力，人保集团拥有1.3亿个人客户，241万团体客户，遍布城乡的机构、网络。

12月14日，人保集团完成了“绿鞋”机制。中国人保在港交所便发布公告称，中国国际金融香港证券有限公司、香港上海汇丰银行有限公司、瑞士信贷（香港）有限公司及高盛（亚洲）有限责任公司已于当日悉数行使H股的超额配售权。

据人保集团副总裁周立群介绍，此次“绿鞋”拿回了36亿港币。这是2011年以来的发行规模超过十亿的中资企业在香港唯一的实行“绿鞋”的案例，也是今年以来香港以来唯一实行“绿鞋”机制的案例。

周树瑞介绍，人保即将路演的时候出现了两种情况，一个是汇丰要出售中国平安，另一个是凯雷要出售中国太保的股份，对股票发行有一定的影响，大家对保险股的前景有一定的担忧，给人保造成了困扰。但是人保对其投资价值还是有信心的，人保的IPO也会给比较寒冷的市场带来了暖意，对香港资本市场也起到了支持的作用。

《每日经济新闻》记者了解到，自去年7月份，人保集团便和投资者接触，从来没有间断过，集团管理层多次和投资者进行沟通，当时最大的障碍就是怎样评估公司的价值。

上市价格合理

周立群介绍，实际上人保集团的定价区间是一分港币一分港币测算出的，我们定在行业估值水平的中间，不是最低点也不是最高点。但是一般IPO定价和已经上市的同类公司有一个折让，一般折让10%-15%。第二，作为一个机构投资者，投资一个集团比直接投资一个经营性的公司折让15%。尽管不认同，实际上市场上作为机构投资者的定价模型是这样的。

但我们不仅没有折让，而且按照市场的中间水平来定价，3.42-4.03港元，PB2.4-2.8倍，是相当合理的，最后发行价3.48港元，远远高于最低点。

A股上市准备从未停止

周立群副总裁介绍，开始人保更多考虑的是在A股上市，同时也预留了在H股公司的一个渠道。 09年股份制改革，上报方案适时引入战略投资者，准备在境内外上市。但是由于A股市场环境以及监管部门等方面考虑，申请未得到反馈。中国人保什么时候在A股得到监管机构的反馈，决定人保下一步的安排。虽然通过H股发行，在资本补偿上压力大大减小了，基本满足了偿付能力需求，但是A股上市对人保来说也是迟早的。

整体上市夯实了中国人保的整体资本实力。09年改制之前人保股本155亿，改制之后达到了306亿，社保入股后达345亿，今年IPO后达424亿。集团价值快速增长，08年资产评估值428亿，2010社保入股后达886亿，这次上市IPO以后达1200亿，“绿鞋”以后达到了1330亿。

对于募集到的资金将如何应用，周立群副总裁表示，将大部分补充保险子公司的偿付能力，使偿付能力保证在150%以上，同时也会部分用在集团建设方面，例如集团对兴业银行投资176亿，作为第二大股东。

12月7日挂牌上市，12月14日“绿鞋”支持，是人保上市完全成功的一个标志，然而如何实现1+1>2的效果，如何稳定保费规模，给投资者带去回报将成为人保集团之后面临的一大挑战，也是投资者最关心的问题。