业界称集合信托参与期指风险敞口或放宽

每经编辑｜每经记者 胡群 发自北京    

每经记者 胡群 发自北京

“我们公司一直在参与修订《信托公司参与股指期货交易业务指引》（以下称《指引》），但最终修订条款尚未确定。为增加灵活性，放宽集合信托计划持有股指期货合约的最大风险敞口，结构化信托也将获准参与股指期货市场，是必定方向，只是具体比例还未最终确定。”一家已取得股指期货交易资格的信托公司经理向《每日经济新闻》记者表示道。

11月5日，有媒体称，修订版《信托公司参与股指期货交易业务指引》将于近期公布，修订版《指引》将集合信托计划持有股指期货的风险敞口规定与单一信托计划相统一，即不超过信托资产净值的80%。

对此，记者采访了几家已获得股指期货交易资格的信托公司，受访公司大都回复称，尚未收到此方面的确切信息。中国信托业协会相关人士则表示不予置评。

放宽是大势所趋

“放宽是预期之中的事情，放宽后信托公司操作将相对更加灵活，但目前对于信托公司来说，人才匮乏是最大的局限。”用益信托工作室研究员称。

华润信托方面称，股指期货的推出，标志着中国对冲时代的到来。为挑选优秀资产管理人扩大资产管理规模，华润信托早已推出“春雷计划”。

在宝城期货金融研究所所长助理程小勇看来，与商品市场现货企业一样，套保额度在早期是制约企业对冲风险的一个政策瓶颈。作为金融机构，在国内市场只能是从事做多交易，而信托等金融机构获准参与股指期货后，高层秉承一贯的试点后逐渐把政策和监管放开的原则，信托机构在套保额度上一开始是比较严厉的。

“因为股指期货市场刚起步，市场规模相对较小，套保额度太大的话，可能难以监管其中蕴含的投机成分，造成股指期货运行异常。”程小勇表示，随着股指期货的发展，市场和投资者越发成熟，放开信托计划的风险敞口是大势所趋，这对股指期货发展能起到助推的作用，对证券和期货的接轨更进了一步。

实际上，银监会于2011年发布的 《信托公司参与股指期货交易业务指引》（银监发[2011]70号），对信托公司制定了严格的风险控制指标及措施。银监会明确要求：信托公司集合信托计划参与套期保值交易时，在任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%；在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额不得超过信托资产净值的10%；要求结构化集合信托计划不得参与股指期货交易；要求单一信托计划的风险敞口不得超过信托资产净值的80%。

信托公司运作或将更加灵活

“我觉得不太可能。”某期货研究所所长称，“风险敞口不超过信托资产净值的80%，等于将套保比例或放大到80%，单一信托计划与公募基金专户相当，期指比例放大至80%，只是针对个别做空。集合信托计划等同于公募，放开比例限制，等于可以全面做空。”

为促进信托公司的创新发展，银监会于去年发布了《指引》，明文制定了严格的股指期货业务资格准入标准。至今，仅有华润、华宝、外贸、兴业及平安等五家信托公司获批准入，监管层对信托公司参与股指期货业务的严格可见一斑。

“我觉得这个步伐放开得太快，虽然80%的上限还不是‘裸卖空’。目前参与期指的门槛为50万元，但集合信托可通过银行理财产品嵌入，进而降低了参与期指的门槛。”上述某期货研究所所长说道。他指出，如果《指引》信息成真，倒是对私募公司有利。目前基金专户、集合信托的阳光私募、券商资管参与期指都有限制，而一旦集合信托基本上放开卖空，从信托通道作用而言，是很有利的，有利于对冲基金的阳光化运作。但也意味着，基金专户、券商资产的一对多计划，参与期指的限制，一年内都很难解除。

不过，可以确定的是，一旦放宽参与估值期货风险敞口，信托公司运作将更加灵活。

“信托参与期指的交易下单指令，相比于基金专户更灵活，因为投资顾问可绕开信托风控平台将指令直接下达到券商、期货公司，而基金公司风控体系还不允许这么做。”一位期货研究人士称。

风险防控仍是焦点

截至目前，仅有五家信托公司拥有股指期货交易资格，业内人士猜测，放宽信托参与股指风险敞口，可能仍只是这几家享受优惠政策，如此一来，其他信托公司将争相排队等待获批。

一旦放宽信托参与股指风险敞口，风险又将如何规避？

用益信托工作室指出，实际操作中执行什么口径，信托公司得自己把握，毕竟控制风险是第一位的。

“监管机构只会在控制风险前提下，才会放宽风险敞口，否则放宽风险将只是市场谣传。”一家已取得股指期货交易资格的信托公司经理称。

一位信托业资深人士向 《每日经济新闻》记者表示，按照信托公司内控技术，可以控制风险，“只要在套期保值下的交易，风险都将可控，但绝对要规避投机交易。”

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