首只双币双股面世 套利空间或有限

每经编辑｜每经记者 杨可瞻 实习记者 罗慧    

每经记者 杨可瞻 实习记者 罗慧

10月29日，双币双股合和公路基建人民币股（80737，HK）在港交所正式挂牌上市，这也是全球第一只既能以港元计价又能以人民币计价，并同时自由买卖的股票。但这样的创新标的，其套利空间却面临着一系列的不确定性。

次日套利价差约1.5%

所谓双币双股，是指同一只股票可以同时使用两种货币，以两个股票代码做交易。以合和公路基建为例，投资者可以自由选择以港元或人民币认购及买卖同一只股票，也可以将持有的股票自由转换为另一货币计价的股票。

有市场分析人士认为，此举是港交所在发展人民币产品过程中的重要突破，加强了香港作为人民币离岸中心的地位。而随着香港的人民币存款占外币存款的比重不断上升，双币双股也为投资者提供了一条新的投资渠道。

此外，由于投资者可以自由转换两种货币计价的股票，在人民币升值预期强烈的大背景下，双币双股的诞生也显得非常及时。

以10月30日的收盘价为例，人民币计价的合和公路基建收盘价为3.26元/股，而港元计价的报收于4.07港元/股。由于港元对人民币中间价为0.8132，则折合人民币为3.3097元/股，这意味着，两者的轧差数0.0497元即为套利价差（1.52%）。反过来，3.26元/股折算为港元报价为4.008港元/股，也就是说，只要港股价格不跌破4.008港元/股，不考虑交易成本，中间就存在套利空间。

另外，若考虑人民币升值预期，则投资者可以将港元股转换为人民币股，从而规避了人民币升值带来的风险。不过，有专家提醒到，在转换的过程中，做买入同时沽出操作时，需确定可成功买入股票，以免造成无货非法沽空。

操作性有待商榷

尽管理论上存在无风险套利的空间，但在实际交易的过程中，仍然存在着一定的不确定性。首先要考虑的是交易成本，因为这会压缩可套利的空间，甚至完全覆盖套利空间。投资者在实际操作过程中，除了要考虑人民币柜台的交易成本 （包括印花税、交易征费、交易所征费、结算所征费）以外，还要留意转换股份时所要支出的费用。

中金在线相关资料显示，若投资者属实物股东，即以个人名义持有，则可通过股份过户处转换股份，时间大约是二至七个工作日，目前投资者可采用两日 “特快服务”，每张股票收费100元；若采用三日服务，每张股票收费25元，而第一个月将免收 “港元转人民币股”的转股费。若投资者为非实物股东，即通过经纪商或银行持有，则可通过港交所旗下中央结算进行实时转换，香港结算向经纪商收取的手续费为每笔5港元，至于经纪商向客户收取的费用，则需参考每家经纪商各自的收费标准。

事实上，股票价格波动较小也会使套利的可操作范围变小。截至10月30日收盘，合和公路基建人民币股的波动幅度不超过3%。对此，辉立投资（上海）资深研究员陈星宇称，“由于目前投资者对产品本身不是特别了解，参与度不高，所以可以套利的空间也不是很大。但随着投资者对产品逐渐地熟悉和了解，则交投的活跃度也将加大，使得套利空间变大。”

从产品结构来看，套利行为的产生主要是基于港元对人民币的汇率变动情况的预期，只有人民币存在升值预期，才可能有更多的投资者参与人民币股的交易。今年以来，人民币对港元已经升值了0.33%，未来的升值空间还有多大，还很难预料。

此外，也要考虑汇率对上市公司本身的利润影响。比如，人民币升值虽然可能带来一定的套利空间，但如果对企业造成负面影响，则有可能令股价承压。

“订悦2013”—— 《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html