行情软件三剑客熊市折戟 谋突围各修“内功”

每经编辑 每经记者 刘明涛 实习记者 宋戈    

每经记者 刘明涛 实习记者 宋戈

互联网金融信息服务业算得上是新兴的朝阳产业，在我国享有巨大的发展空间，理应是孕育牛股的摇篮。然而，近年来，该行业的个股却过着“水深火热”的日子——受熊市一轮又一轮的冲击，证券业软件“三剑客”东方财富、大智慧以及同花顺业绩全部出现下滑——高成长尚未实现，股价却已折戟沉沙。未来总让人寄予厚望，熊市也终有到头之日。“三剑客”将如何凭借自身优势战胜困难，突出重围，本周《每日经济新闻》将对此展开详细的调查分析。 寻突破借力B2C转型东方财富欲演王者归来

东方财富自上市以来一直备受投资者关注和喜爱，早期股价强势过百就是明证。虽然近几年证券市场持续低迷，但东方财富去年一直保持着增长，直到今年，随着大盘指数连创新低，证券软件“三剑客”中业绩最好的东方财富也出现业绩拐点，净利润同比连续下滑，且有扩大趋势。那么，未来公司将如何冲出困境，又存在哪些优劣势呢？

劣势：公司转型之痛将持续

近日东方财富发布三季报，三季度净利润同比下降44.41%。值得注意的是，今年一季度公司净利润同比还上涨了16.61%，但到上半年结束时净利润却下滑27.6%，如今到了三季度，业绩下滑速度更增加到44%。到底是什么原因导致公司业绩持续走低呢？记者以投资者身份致电公司希望能一探究竟，不过工作人员告诉记者，下滑原因以公告为主。

对于此次净利润变动的原因，东方财富的解释是由于资本市场持续低迷，网络财经信息服务业的发展受到较大影响，同时公司进行了金融终端收费端产品的策略调整，金融数据服务业务预收收入出现较大幅度下降，主营业务收入较去年同期也出现下降。另外，公司进一步加大了战略及业务投入，人员规模较去年同期有较大幅度增长，相应的成本、费用开支有一定幅度增加，其中职工薪酬、租赁费、无形资产摊销及折旧等增长幅度较大。

通过查阅半年报不难发现，公司的管理费用率由2012年一季度的7.88%上升至二季度的20.20%，增加了12.32个百分点，管理费用的大幅提升暗合了上述公告有关扩大人员规模的陈述。

令记者感到不解的是：在低迷的证券市场中，为什么公司在这个节骨眼上会选择扩张？对此东方财富相关工作人员告诉记者，公司目前在建立财经信息的综合平台方面正加大投入，所以公司招人也是难免的。

东方财富在财经平台方面的最新变化是，公司于2012年一季度申请到基金销售牌照，并于7月20日正式上线进行第三方基金销售。众所周知，因为证券市场的持续低迷，基金销售情况一直不容乐观。据此中金研究报告分析认为，虽然公司已进行第三方基金销售，但短期内对公司的业绩贡献有限。

公司虽然扩张了，但还没有带来利润，反而因为管理费用增加而蚕食了净利润。而作为公司主营业务之一的证券软件销售情况，现在同样不太乐观。东方财富此前在2011年主推的金融终端系统价格一般在6000元~30000元之间，而今年公司的重点放在了免费版和低价版的产品上。收费版产品价格未过7000元。低价产品的销售从根本上影响了公司的利润，也将使公司的利润压力持续存在。对此，公司相关人士向记者表示，这只是产品策略的调整。

综上所述，东方财富净利润短期连续下滑已在所难免。那么，这家公司又将如何冲破重重困境呢？

优势：B2C推行基金销售新模式

幸运的是，东方财富并非只有软件这一项业务，还有其作为门户网站所赖以生存的广告业务。

记者翻阅公司半年报发现，虽然广告业务也出现了下滑，但据最近的chinarank和艾瑞数据显示，公司在日均覆盖人数、人均页面浏览量方面，在财经类互联网站中依然处于领先地位，良好的流量也成为对广告业务强有力的支持。中金研究报告认为，公司广告业务将在下半年转暖。

其次，公司开始推行低价软件策略，短期内会对公司的利润形成压力，但另一方面却无形中通过积极的免费、低价策略增加了客户的粘性。

而作为公司转型中的基金销售新模式，各家研究机构也给予充分的肯定。中金在最新的研究报告中认为，7月20日，东方财富网上基金销售业务正式上线，虽然短期内业绩贡献有限，但未来盈利上行空间巨大。民生证券也认为，公司是首家获得基金代销牌照的财经门户网站，今年将开启金融电商时代元年。基金代销是公司从B2B到B2C的商业模式转型，让东方财富网访问用户存在付费的可能。

此外，东方财富的金融数据服务业务保持快速发展。业内人士指出，公司加大了金融数据服务产品的研发和完善工作，进一步提升服务质量，满足不同用户对金融数据服务的个性化需求，在金融终端收费端的基础上，推出免费金融终端，受到市场和用户的欢迎；同时不断推进和完善广告业务体系的建设，提升了广告业务服务的水平和能力。

A股跌跌不休三大证券服务商受拖累

两年前的10月19日，沪指还在3000点一带游走；两年后的10月19日，股指已经跌至2100点附近。900点的股指落差，蒸发亿万市值，让投资者损失惨重，金融服务终端同样苦不堪言。

一荣俱荣，一损俱损，证券行情的低迷令投资者不再青睐股市，成交量的萎缩、休眠账户的增多，A股就这样冷清下来，证券服务机构也随之进入“寒冬”。今年，当东方财富（300059，收盘价9.49元）净利润出现下滑后，宣告行业内的“三剑客”集体走入低谷。

欣喜：所处朝阳行业

随着我国资本市场规模逐渐扩大和互联网技术日益成熟，互联网金融信息服务业市场规模快速增长，产品种类日益丰富，经营模式和盈利模式基本成型，进入快速发展阶段。

根据艾瑞咨询的数据显示，中国互联网金融信息服务业的总销售额由2004年的3.3亿元大幅增至2009年的21.8亿元，年复合增长率为45.9%。业内人士指出，随着我国国民经济的稳步发展和居民收入水平的不断提高，居民理财意识不断增强、投资理念日益成熟，金融市场个人投资者队伍将不断壮大，用户对专业财经资讯信息服务的需求日益提升，为我国网络财经信息服务行业的快速发展奠定了坚实基础。

《每日经济新闻》记者注意到，根据深交所 《2011年个人投资者状况调查报告》显示，对于最近一次投资的股票，65%的投资者表示会通过交易软件的股票价格走势、成交量变化等技术指标的分析来形成投资决策，其次有40%的投资者表示通过他人推荐和网络类媒体（如股吧、论坛、微博等）获取投资决策所需要的信息。

某不愿具名的券商分析师告诉 《每日经济新闻》记者，“随着中国互联网行业的高速发展、多层次资本市场的建立和发展、金融投资理财需求的快速增长，以及国家政策的大力扶持等，互联网金融信息服务业面临着千载难逢的发展机遇。伴随着互联网渗透率的不断提高，网络财经信息服务行业的发展基础雄厚，未来市场空间巨大，行业内公司将享受行业景气度的提升。”

遗憾：遭遇夕阳环境

然而，行业的景气给个股带来的支持

却很难显现出来，这主要还得归结为眼下市场正处于一波大熊市中。

就在2011年，沪市日成交金额时常还能稳定在千亿元左右，较差时也能达到600亿元，但到了2012年，随着沪指继续下行，股民投资欲望降至冰点，沪市日成交金额低于500亿元已成为家常便饭。在这样的环境下，去年业绩还能保持增长的东方财富，今年业绩也开始出现下滑。

离2012年结束只有两个月多一点，仍看不出今年行情对证券软件业“三剑客”影响有多大，但从2011年的情况来看，今年他们的日子可能只会更差。

《每日经济新闻》记者了解到，2011年在证券市场大环境不利的情况下，沪指下跌21.68%，深成指下跌28.41%，全年总成交量3.36万亿股，成交金额41.9万亿元，成交量比2010年的54.25万亿元减少了22.8%，创近3年新低。受此影响，以同花顺（300033，收盘价13.73元）为例，其2011年网上行情交易系统服务业务同比下降5.15%，至3939万元，手机金融信息服务收入则同比下降33.46%，至1732万元。

受欧洲债务危机和全球经济复苏困难加剧的影响，今年上半年国内证券市场继续处于弱势震荡行情，投资者参与程度低下，市场人气涣散，较大地影响了投资者对金融信息服务需求，导致同花顺今年上半年营业收入和净利润出现下滑。

另外值得关注的是，2011年股票在家庭资产配置中的地位也有所减弱，而其他类型产品在投资者中的渗透率均有不同程度上升，其中银行理财产品和黄金、白银等贵金属最受投资者青睐。股票地位的降低很可能在今年延续，对提供证券服务的3只个股来说，也意味着将产生持续的负面影响。

那么，未来东方财富、同花顺以及大智慧（601519，收盘价4.45元）要想在业绩上“翻身”，有何良策又有何难题呢？接下来 《每日经济新闻》将一一进行剖析。

立足金融终端加大研发同花顺静待“否极泰来”

“三剑客”中最先“登陆”A股市场的同花顺专注于提供金融信息服务，尽管业绩近两年业绩出现下滑，但其品牌的建立已经上了一个台阶，所开发的交易软件同花顺免费版在众多证券软件中装机量最高，网上交易系统在市场覆盖率和收入方面均处于领先位置。不过，受制于市场行情，公司研发的产品结构尚显单一，业绩难出现爆发性反弹，好在其开始不断创新推出新品种，或许将成为公司未来提升业绩的一件利器。

劣势：太过依赖资本市场

受制于市场交投低迷，同花顺业绩也出现大幅下滑。根据公司三季报预告显示，同花顺今年前三季度实现净利润1000.47万元至2501.18万元，较去年同期大幅下滑67.23%。

从公司具体业务来看，同花顺还是过分依赖自己的拳头产品——金融资讯及数据服务，一旦市场行情不好，该金融数据服务的卖相将大大受损。

一长期研究同花顺的资深投资者认为，同花顺产品需求与市场的景气度紧密相关，市场交投不振让投资者对金融信息服务的需求下降，将导致公司产品销售收入下滑。

另一方面，同花顺基于互联网提供金融信息服务，必须确保计算机系统和数据的安全，但设备故障、软件漏洞、网络攻击以及自然灾害等因素客观存在。上述风险一旦发生，客户将无法及时享受公司的增值服务，严重时可能造成公司业务中断，从而影响公司的声誉和口碑。

另外值得注意的是，我国对证券信息经营实行许可制。未来同花顺如果没有按协议约定提出展期或换发许可证的申请，或者上证信息公司、深圳信息公司或香港交易所信息公司对证券交易专有信息的有限经营许可政策发生变化，如增加或减少专有信息的许可品种、增加或减少被授权的金融信息服务商、改变信息服务商有关资质要求等，这些都有可能影响同花顺现有产品的经营。

优势：立足机构金融终端市场

同花顺免费版在众多证券软件中是装机量最高的，这在一定程度上奠定了公司品牌知名度。但要想在弱市中有所改变，还需看公司金融终端产品的销量。目前，同花顺的金融资讯及数据服务代表产品有Level－2深度行情数据、iFinD、同花顺云参数、股指期货、大研究、大机构、财富先锋等。从2006年到2011年，数据服务收入实现了从1139万元到1.51亿元的飞跃。

在公司众多的终端数据服务中，iFinD起着举足轻重的作用，该金融终端为证券公司、基金公司、银行甚至监管机构等提供了高度集成的股票、债券、期货、产权交易、行情、分析工具等综合性金融服务平台。第一创业分析师任文杰认为，机构金融终端每年的市场规模超过10亿元，假设同花顺iFinD的市场份额占到20%，则iFinD将为公司每年带来超过2亿元的新收入，而公司2011年总营收也就是2.15亿元。机构金融终端有望使公司的收入规模翻倍。随着未来国内机构金融终端的市场规模将扩大，公司产品的市场占有率也有可能会继续提升，这些都有利于未来同花顺的机构金融终端业务获得更高的增长。

除了数据服务外，同花顺目前还在积极进行创新业务的开展，例如与搜索引擎百度达成战略合作共识，将联手推出国内首款炒股浏览器。

由于同花顺的免费行情系统和网站积累了大量有投资需求的用户，公司依托用户优势开展第三方基金销售业务具有很好的基础。2011年9月27日，公司新设全资子公司浙江同花顺经济信息咨询有限公司，具体负责公司第三方理财产品销售与服务。与此同时，公司将在目前基金频道的基础上已建立“爱基金”网站，有望为公司业绩重新恢复增长提供支撑。

多元化投资力求创新 大智慧亟待“花开结果”

大智慧自IPO那天起就顶着诸多光环：“中国证券软件第一股”、“主板上市”、“金融信息行业的领军者”等，但随着市场一路走低，大智慧却在上市后的第一个半年报里就出现了净利润下滑，到今年甚至出现了亏损，股价也从上市后最高的20多元一路跌到了5元以下，远远低于同花顺和东方财富。大智慧到底是怎么了？

劣势：管理费用增幅高

近期大智慧发布了三季度业绩预测公告，预计今年前9月归属于上市公司股东的净利润为亏损约1.25亿元，比上年同期下降约240%。记者观察发现，公司自上市第一年利润就出现同比下滑，虽然到2011年还有净利润1.06亿，但已经同比下滑34%。而到了今年一季度，公司开始亏损，利润同比下降195.87%，到三季度末预测亏损已过亿。是什么原因让公司的利润出现加速下滑？

从近年的公司公告中不难发现，虽然行情低迷，公司利润下滑，但仍致力于扩张市场。例如，为保底层数据安全，同时向机构领域延伸，公司借着从市场募到的资金，在上市不到一周就宣布以约1.08亿元收购金融数据供应商财汇资讯；随后以1000万元收购北京世华国际金融信息有限公司相关资产；为提高公司在程序化交易的研发水平，大智慧又以2730万元的价格收购上海龙软信息技术有限公司70%股权。到目前为止，大智慧已花费超过3亿元用在收购上，而这些收购项目所产生的利润还有待观察。

在快速收购的同时，公司承诺的募投项目却放缓了脚步。根据公司2012年半年报陈述，5个募投项目中放缓了4个，公司对此解释称，由于国际金融形势动荡，国内市场低迷，公司基于谨慎原则，适当放缓了金融终端手机版升级项目、券商综合服务系统升级项目、大智慧专业财经视频项目、金融终端国际版开发项目这4个项目的硬件和软件投入。

同样让人疑惑的是，虽然公司不断强调市场低迷造成业绩滑坡和募投项目进展缓慢，但与此同时却仍在加大投入，扩大人员规模。资料显示，2010年公司管理费用为1.12亿元，同比增加121.21%；2011年管理费用增至1.7亿元；而今年上半年公司的管理费用便已增至1.53亿元，接近去年全年水平，同比增幅达到82.55%，管理费用占营业收入比也达到惊人的66.52%。

对此，记者以投资者的身份致电大智慧，询问公司为什么在这个节骨眼上选择扩张，相关人士回答称，这就是公司既定的战略方针。

优势：扩张之路中的创新

面对成功推出iFind而开始转型的同花顺，以及正在走转型之路的东方财富，大智慧的扩张之路对利润的压力可想而知。

不过，对于未来，大智慧还是显得信心十足。公司董事长张长虹日前表示，券商的创新条件日趋成熟，证券公司产品的盈利结构也会发生非常重大的变化，不再是一个简单的通道，而是对大量产品的创新，包括分级债券、分级基金、理财产品组合等。大智慧也在为证券业的创新提供平台，并致力于支持这些创新。未来金融信息服务商已经不完全是以前所谓提供软件的概念。

张长虹还称，公司上市以后最重要的是为未来业务发展夯实基础，目前已做了三方面工作：一是加快建设技术体系，在未来金融市场，高新技术的应用越来越重要；二是构建更完备的数据体系，在合肥建立了数据中心；三是强化以交易为核心的金融终端产品建设，公司对龙软、阿斯达克、财汇和世华财经的并购都在为金融终端的发展创造更好条件。

不难看出，大智慧其实也在积极改变，如以租房替代买房来节省开支，公司产品线升级、新增多项功能等。市场人士据此分析，此举有利于大智慧将产品引进机构客户群，与数据供应商Wind、同花顺等分食市场，来应付市况低迷对公司产生的不利影响。

“订悦2013”—— 《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html