梳理三次增持 大盘短线最高涨幅从23%递减至8%

每经编辑｜祝裕

第一次：2008年9月 大盘短线涨23%

大盘一日暴涨9.45%，几乎所有股票涨停，这就是2008年9月19日A股市场的奇观。

此前一天，汇金公司宣布，将在二级市场自主购入工、中、建三行股票。与此同时，印花税降低、国资委支持央企增持或回购上市公司股份的三大利好消息共同促成了9月19日的单日暴涨。

在随后的5个交易日，大盘继续上涨，5个交易日见顶，见顶日最高为2333点；以宣布增持前一天（9月18日）收盘1893点计算，短线最高上涨23%。

大通证券研究员认为，“大盘在经历了长期下跌后，当时市场信心几乎崩溃，而跌破2000点的整数关口更加加剧了这种恐慌情绪；从心理层面讲，汇金增持的消息被市场认为是政府的救市举措，所以当时市场反应比较大。”

技术派人士则认为，当时大盘跌破2000点后呈现急速下跌态势，如果不救市大盘恐崩盘；在没有预兆下，汇金增持的突发利好促成了大盘的报复性反弹。

虽然短线大盘受利好消息反弹，但后来事实却表明，汇金增持并不能改变大盘原有的下跌趋势。此外，汇金增持的力度也较弱。

《每日经济新闻》记者统计后发现，2008年汇金宣布增持后，首批增持并不多，工、中、建三行仅被增持了200万股，但后来又相继买入，截至2009年9月22日，汇金公司该次增持计划实施完毕，累计增持工行2.8亿股、中行8161万股、建行1.29亿股。根据东方证券测算，汇金经过1年增持，累计投入约21亿元。

虽然大盘短线反弹使得市场情绪得到了一定程度的改善，但影响股市走势的基本因素比如宏观基本面、外围环境、企业盈利水平等内在因素不支持大盘持续走强。当时A股一直处于空头氛围中，大盘从6124点一路跌至2000点以下，下降趋势线压制了反弹行情。大盘在经历短线上涨后，不久就跌破增持日点位，直到4万亿投资出台以后才确立了上升趋势。

有分析人士认为，当时美国次贷危机拖累了全球经济，中国股市也大幅下挫。随后，美国出台了第一轮量化宽松货币政策 （QE1）。在当时那种宏观环境下，国家出手组合拳，也是为了提振市场信心。从汇金公司的角度看，当时大盘股经过长时间下跌，无论从估值水平、分红水平看，当时对大股东来说增持成本都比较低，从分红水平考虑也都比较划算。

第二次：2009年10月 大涨21%

为期一年的首轮增持结束后，汇金公司迅速推出第二轮增持计划。不过这一次的增持行动与第一轮增持相比，增持力度、宏观环境、市场状况、增持目的和增持成本都不一样。

2009年10月9日，工商银行、中国银行、建设银行分别发布公告，三行均于10月9日收到股东汇金公司增持三行A股股份的通知，同时汇金公司承诺在此后12个月内继续增持。受此消息影响，当日大盘大涨4.76%。

2009年，正是4万亿投资拉动经济复苏的一年，但也是市场利好利空交织的一年。当时，股市经过大幅上涨步入调整中。虽然全球经济进入复苏进程中，但欧债危机紧随而来，对全球经济“二次探底”的担忧逐渐升温。

一位券商分析师告诉记者，“2009年经济环境比较复杂，实际上处于一种后4万亿经济刺激计划的观察期。”总体上利好利空交织着，大盘当时也是高位震荡，当时汇金增持主要还是起到提振市场信心的作用。

利好利空的交织，导演了大盘高位大震荡。

此前，上证指数从2008年底最低位1664点一路上涨至2009年8月4日的3478点后，步入调整态势。汇金的增持计划有力地助推了大盘实现了一波中线上涨行情，也使得这种大级别调整演变成高位大震荡的行情。

具体而言，宣布增持前一天，2009年9月30日上证指数收盘2779点，此后在33个交易日后的3361点见顶，涨幅21%，略低于2008年23%的涨幅。然后大盘进行了长达半年多的高位震荡盘整，期间个股活跃度高，存在不少赚钱机会，市场情绪相比2008年也要乐观得多。

那么，这一轮汇金公司的增持情况又如何呢？《每日经济新闻》记者查阅工、中、建三行的历史公告后发现，截至2010年10月12日，汇金公司该轮增持结束时，分别增持了工商银行3007万股、中国银行513万股、建设银行1614万股。根据东方证券测算，汇金公司增持合计耗资2.4亿元左右，这显然与第一轮约21亿元的“大手笔”增持形成鲜明对比。

当时，实体经济的表现较好，工业增加值增速有所提升，呈现出复苏态势。但是，欧洲债务危机却呈现日趋严重的态势，这抑制了海外需求，利好利空交织，导致了这一轮最“小气”的增持，大盘表现则相对“给力”。

第三次：2011年10月 涨幅仅8%

时隔一年，2011年10月，汇金公司重启了第三轮增持计划，不过大盘表现却非常弱势。

根据四大行2011年10月11日发布的公告，此轮增持汇金公司分别买入工商银行1458万股、农业银行3907万股、中国银行351万股、建设银行738万股。

值得注意的是，这次增持消息宣布后，大盘的反应令不少投资者大跌眼镜。当日，上证指数高开57点，随后一路震荡下跌，最低时相比前一日收盘价下跌21点，最终尾盘勉强收涨。对比前两轮增持行动曝光后市场的反应情况，这一次显然要弱许多，这也反映了“汇金增持”所能够激发的市场效果是在递减的。

本次增持也使得大盘上涨了5个交易日，与2008年相同；但涨幅相比于2008年的23%，这次仅为5%。直到短线二次探底后，才开始一波涨势，但相比于增持消息公布前的价格，最高涨幅也仅8%左右。

有券商分析师表示，当时国内的经济形势已经出现小幅衰退的迹象，汇金的增持不能从根本上改变股市的运行轨迹。

虽然大盘不给力，但这一次汇金增持量却是最给力的一次。根据昨日晚间 （10月12日）最新公告，2011年10月10日～2012年10月9日，汇金公司累计增持中国银行2.74亿股、农业银行4.21亿股、工商银行1.28亿股、建设银行1.44亿股。根据《每日经济新闻》记者的粗略统计，这一次汇金公司累计耗资约30亿元。

如此大力的增持，除了维持市场信心以外，银行的估值很低或许也是一个原因。根据广发证券分析师的测算，从估值水平看，当时我国银行股当前对应的11年PE低于7倍，PB在1.3倍以下，具备安全边际。东方证券分析师金麟当时研究认为，汇金增持是投资价值凸显的信号。当时银行板块估值非常低，汇金出手，就银行股的显著投资价值再度对市场进行了提示。

虽然当时市场普遍分析认为银行股估值处于低点，但银行股后来的走势还是令人失望。汇金公司的增持并未能挽救银行股的颓势，四大国有银行股价步步紧逼净资产。尤其是中国银行，今年9月份的时候，还处于破净的状态，近几个交易日才勉强挽回颜面。