上市退出路难行 北京设立PE二级市场联盟

每经编辑 每经记者 胡群 发自北京    

每经记者 胡群 发自北京

单纯依靠上市来实现退出越来越难，PE机构开始寻求新的退出渠道。6月28日，北京金融资产交易所（以下简称北金所）与北京产权交易所、北京股权投资基金协会、北京股权登记管理中心共同发起设立“中国PE二级市场发展联盟”，以完善PE退出渠道，在确保参与者私密性的前提下，规范PE基金份额及PE基金所投项目的交易行为，保障交易双方的合法权益，并提供最大的流动性。

北金所副总裁于波向记者指出，目前联盟已在北京市金融工作局备案，并将尽快在民政部门注册，下一步根据民政部门提议，再按照其要求决定如何办理其他手续。北金所将利用原有PE交易平台，运作二级市场；下一步还将培育几只专注于二级市场的基金，以促进交易的完成。

退出渠道不完善

目前，我国PE投资的退出主要以IPO为主，占到披露案件的70%以上，而在美国等金融发达国家仅为10%~15%。随着今年新股IPO价格大幅下降，PE投资回报率明显回落。在深圳中小板和深圳创业板退出案例的平均账面回报率分别只有3.79倍和2.91倍，而在去年同期这两组数据分别为4.88和6.53。

“虽然也有一部分以回购等形式退出，但通过挂牌转让更现实。”九鼎投资董事长吴刚表示。

“假设4000家PE，每家投资两家企业，则有8000家企业，显然只有少数才能通过IPO退出。”于波说道。

随着中国企业海外上市难度日益增加，单独依靠IPO退出形式在基金存续期实现高额回报已非常困难，必然需要其他多元化退出渠道将账面盈利转化为现实盈利。

受欧债危机和全球金融危机的负面影响，整个PE市场在2011年三四季度开始呈现紧缩迹象。今年一二季度私募股权市场整体继续降温，募资、投资及退出活动无论同比或环比均呈现下滑。伴随着市场上募资难、LP（有限合伙人）承诺资金不到位以及IPO退出案例减少等情况的出现，PE市场已面临发展的拐点。

“我国的PE二级市场尚处于婴儿期。私下的交易客观存在，但是私下存在和有了联盟和交易平台状况不同。” 深创投董事长靳海涛称。

LGTCapitalPartners(Asia-Pacific)Limited执行董事周冰茹指出，欧美地区的PE二级市场已有30年历史，市场占有量约占总交易量的5%，2011年我国PE行业全年投资总额达2542.81亿元。

交易机制待完善

深创投靳海涛董事长指出，中国PE机构众多，GP（普通合伙人）水平参差不齐，仅深圳市目前就有2000多家注册机构，但绝大多数是中小机构，它们将是平台上的潜在卖家，而如深创投等国内大型PE机构则对买入更有兴趣。

当然，平台并非不向个人投资者开放，为了优化资产配置和改善流动性，大量LP需要出售基金份额，可以通过公共交易平台帮助实现相关供求信息的高效配置。

北金所还将设立几只专注于二级市场的基金以促进交易完成。“非连续性、非标准性交易市场，更需要做市商去推动，没有买家就没有卖家。我们要设立三到五家基金，现在已和社保基金理事会接触，希望他们扶持二级市场。”北金所副总裁于波表示。

但并非所有人都觉得PE二级市场风光无限，清科集团研究总监段宁宁则判断需要防范三大风险：信息不对称，卖方参与项目经验较少，买方则尚未建立完善的信息储备系统；二级市场专业人才匮乏；以及相对缺乏可用投资工具，目前中国法律框架下对于这一类投资工具尚属空白，这无疑将加大交易中法律风险。

然而，靳海涛则认为，即使是问题项目，也是机会，正如当年巨额不良资产催生了四大资产管理公司，有问题的项目在二级市场平台上也有其商业价值。