每日经济新闻
今日报纸

每经网首页 > 今日报纸 > 正文

光大证券投行业务结构变革启示

2012-04-06 01:23:43

尽管2011年内首次公开发行(IPO)市场依然延续了此前一年的火爆情形;但总体来看,去年券商投行部门的整体业绩却呈现同比下滑的走势。

来自金元证券的统计显示,去年全年券商投行合计募集资金约7016.7亿元,较上年同比下降29%;其中IPO募资金额约2720亿元更是出现同比45%的下滑,相应地IPO发行费用也从2010年的211亿元下降至155亿元,这意味着在发行费用中占据了绝大部分份额的券商投行部门的收入锐减。

不过,券商投行部门总体业务走势并不适用于总部位于上海的光大证券,后者投行部门在2011年的业务着实可圈可点。

据统计,光大证券投行部门去年全年以完成约120亿元的募资总额列全部券商第13位,IPO方面更是以10个项目约80亿元的募资额进入券商投行前10位,处于第二方阵前列。

整合资本市场部

据了解,目前国内有主承销资格的券商绝大部分都设有资本市场部,主要负责投行项目的发行和承销,协调发行人、投行业务部门、研究和销售等共同完成信息披露、推介、簿记、定价、配售和资金清算等工作。而在整个证券的发行和承销中,定价能力和销售能力往往是券商资本市场部能力的重要考量标准。

然而,从目前来看,同国内各券商资本市场部所负责的工作范围、承担的工作责任及取得的工作成效相比,券商资本市场部的地位普遍不高,毕竟对于券商来说,目前投行项目承揽承做还是占据了主导地位。

新股改革之后的发行市场,IPO的发行相对来说风险较小,基本还是需大于求的情况,然而随着市场环境的转变,不仅再融资出现不少中止发行的个案,新股发行也出现了如“八菱科技”、“朗玛信息”因询价机构不足而中止发行和 “中国交建”因网下申购不足由联席主承销商包销的事件。这些事件都给目前的发行工作敲醒了警钟,券商资本市场部的销售及定价能力在发行工作中将显得更为重要。

在此背景下,光大证券于2011年中旬对资本市场部的业务新模式进行了大胆的探索,在原有负责投行项目发行的资本市场部和负责前期承揽的战略拓展部的基础上,增设了市场销售部,并将新的资本市场部提升为一级部门,与其他投行业务部门平级。新的资本市场部的定位不仅在于完成投行项目的发行与承销,更是要整合成为具有较强销售实力的国内一流券商资本市场部。

提前介入项目,形成系统的发行体系

担任新成立资本市场部总经理的李松告诉记者,光大证券新成立的资本市场部原有的发行业务和投行前段项目承揽功能不仅得以延续,同时,新资本市场部的工作已经逐步提前到项目立项初期即已介入。目前,完成整合后的光大证券资本市场部已经开始从立项到内核至最终的发行全程参与到投行项目的整体决策之中,开始发挥更系统的作用。另外,资本市场部在公司投行多个专业委员会上都占据了两席的人数,在包括立项、内核以及发行定价等议事机构中赋予了重要的职责和发言权。

这意味着,在光大证券如今投行项目的流程来看,从项目的立项开始,资本市场部就已经参与其中,同时参与项目的内核以加强对项目质量和风险的控制。提前介入,既使得资本市场部对项目的基本情况更为了解,同时也为项目的后期发行与承销工作奠定了一定基础,有利于资本市场部充分挖掘企业亮点,以在销售的过程中更好地向机构进行推介。在领取项目发行核准批文之后,合理地发挥定价职能,随之全面开展项目的发行与销售工作。

加强销售团队建设,业绩斐然

记者统计显示,2011年光大证券投行完成了IPO及再融资项目合计17个,其中包括10个IPO项目。

光大证券资本市场部整合之后,首先是加强了销售团队的建设。按区域划分,建立了北京、上海和深圳三个地方为主的销售团队,建立核心客户数据库。通过销售团队的努力,将公司集中在下半年发行的几个再融资项目都顺利发售出去,为光大证券2011年的投行收入创新高作出了积极贡献。

去年下半年,由于沪指一路下行,不少公开增发项目发行失败或者出现大比例包销,而光大证券主承销的北新路桥不但顺利完成公开增发,同时还创下了25倍的超额认购,几乎可以和当时的IPO发行相媲美。与此同时,光大证券主承销的三维通信、东南网架等定增项目,在2011年底年底各上市公司股价倒挂的市场情况之下,仍然帮助企业顺利完成了定增计划。

值得一提的是,在这一系列实施的项目中,光大证券资本市场部基本在整个项目发行工作中占据了主导地位,充分发挥了专业化的部门销售职能。

探索新的业务模式,成效显著

在项目发行的过程中,光大证券资本市场部实行项目制管理,由项目经理对项目的整体发行全程负责,使得发行工作责任到人,既加强了项目发行过程中的管理,减少不必要的失误,也能够提高工作效率,发挥整体团队的自主性。

“我们在发行过程中还做了不少创新改进工作,比如去年按照证监会自主发行的要求,我们率先将路演时间从惯例的3天时间延长至5-6天,这样加强了发行人与投资者的沟通,推介下来销售效果比以前明显好很多,”李松告诉记者,“以前资本市场部在没有重新整合之前,两头落埋怨,现在这种情况少了很多。”

从某种意义上来说,发行人与投行项目组的利益是趋于一致的,融资额越大,承销收入越高。但是资本市场部在发行过程中应保持中立的位置,既要考虑到发行人的资金需求,也要给投资者预留一定的投资空间,而不是一味追求过高的发行价。如何平衡买卖各方利益,这也是考验资本市场部能力和水平之处。

为了能够相对公允地体现投行项目发行定价,确定合理的发行价格,光大证券资本市场部专门配备了研究人员,主要负责投行同业研究并安排一些专业课题,创建新股定价模型并根据市场情况进行调整,同时逐步将研究结果在项目发行中进行实施检验,目前已经获得较为可喜的成果。

试水市场化激励机制

与在发行过程中的投入相比,目前国内绝大部分券商资本市场部都尚未能建立起市场化的考核激励制度,这意味着资本市场部的实际工作成绩其实和发行人的最终发行结果并没有直接联系,更有甚者往往仅仅是只有过失责任而无任何奖励机制。

不可忽视的是,从最近几年的发行市场来看,券商资本市场部门较强的销售能力对发行人定价起到明显的辅助作用,如光大证券之前一些项目发行上市后既给市场留下了一定的空间,同时又获得了发行人及投行项目组的高度认可。但这一背景之下,最终发行人的融资额仅仅是和投行部门的收入多寡有关,而耗费了不少精力去推动发行销售的资本市场部却没有能够执行市场化的激励举措。

为了推动考核激励制度的逐步实施,光大证券资本市场部正在逐步进行一些尝试。

资本市场部创建的新股定价模型,经过半年左右的逐步修正后,目前对市场所有IPO项目的发行市盈率预测的估值偏差范围已经精确到10%以内。

在完成新股市盈率预测之后,光大证券资本市场部在自身项目发行启动前将预测结果发送给对应的投行项目部门,在新股完成发行后再将实际发行价格和此前所作的新股预测价格进行综合比对,以此来检验新股价格预测的准确性。该机制旨在树立一个大家普遍认同的公允标准,为资本市场部今后的工作进行量化考核打下基础。

光大证券将会尝试逐步对投行收入分配机制进行一些优化改革,最终旨在能够使得资本市场部根据实际销售过程中的贡献适当参与分配。

记者了解到,其实目前光大证券债券发行部门已经开始率先突破,参与发行过程的销售部门已经可以分享到光大证券债券发行的部分收入;IPO和再融资的投行业务收入分配目前还处于模拟考核阶段。

尽管如此,这依然值得期待。

2011年在券商投行业务整体出现下滑的背景下,光大证券在IPO和再融资业务上取得的良好成绩离不开资本市场部的全力支持。具体来说,一些投行项目发行上较之以前有了非常大的改进,如原先有些项目结束后无论发行人和项目组都会向公司提意见的局面不再出现;项目的合理定价也获得了市场投资机构的普遍认同。

谈到今年的发展计划,李松透露,“今年会在营销这一块进一步加强,进行区域化管理,北京、上海和深圳将逐步建立专门的销售团队,同时进行核心客户关系管理,最起码做到项目发行顺利;另一方面则是尽量把投行产品卖个好价钱,各方面都满意。当然在做好这些的基础之上,还是希望能够进一步推进发行承销工作的市场化考核。”

如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。
未经《每日经济新闻》报社授权,严禁转载或镜像,违者必究。

版权合作及网站合作电话:021-60900099转688
读者热线:4008890008

特别提醒:如果我们使用了您的图片,请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站,可联系我们要求撤下您的作品。

尽管2011年内首次公开发行(IPO)市场依然延续了此前一年的火爆情形;但总体来看,去年券商投行部门的整体业绩却呈现同比下滑的走势。 来自金元证券的统计显示,去年全年券商投行合计募集资金约7016.7亿元,较上年同比下降29%;其中IPO募资金额约2720亿元更是出现同比45%的下滑,相应地IPO发行费用也从2010年的211亿元下降至155亿元,这意味着在发行费用中占据了绝大部分份额的券商投行部门的收入锐减。 不过,券商投行部门总体业务走势并不适用于总部位于上海的光大证券,后者投行部门在2011年的业务着实可圈可点。 据统计,光大证券投行部门去年全年以完成约120亿元的募资总额列全部券商第13位,IPO方面更是以10个项目约80亿元的募资额进入券商投行前10位,处于第二方阵前列。 整合资本市场部 据了解,目前国内有主承销资格的券商绝大部分都设有资本市场部,主要负责投行项目的发行和承销,协调发行人、投行业务部门、研究和销售等共同完成信息披露、推介、簿记、定价、配售和资金清算等工作。而在整个证券的发行和承销中,定价能力和销售能力往往是券商资本市场部能力的重要考量标准。 然而,从目前来看,同国内各券商资本市场部所负责的工作范围、承担的工作责任及取得的工作成效相比,券商资本市场部的地位普遍不高,毕竟对于券商来说,目前投行项目承揽承做还是占据了主导地位。 新股改革之后的发行市场,IPO的发行相对来说风险较小,基本还是需大于求的情况,然而随着市场环境的转变,不仅再融资出现不少中止发行的个案,新股发行也出现了如“八菱科技”、“朗玛信息”因询价机构不足而中止发行和“中国交建”因网下申购不足由联席主承销商包销的事件。这些事件都给目前的发行工作敲醒了警钟,券商资本市场部的销售及定价能力在发行工作中将显得更为重要。 在此背景下,光大证券于2011年中旬对资本市场部的业务新模式进行了大胆的探索,在原有负责投行项目发行的资本市场部和负责前期承揽的战略拓展部的基础上,增设了市场销售部,并将新的资本市场部提升为一级部门,与其他投行业务部门平级。新的资本市场部的定位不仅在于完成投行项目的发行与承销,更是要整合成为具有较强销售实力的国内一流券商资本市场部。 提前介入项目,形成系统的发行体系 担任新成立资本市场部总经理的李松告诉记者,光大证券新成立的资本市场部原有的发行业务和投行前段项目承揽功能不仅得以延续,同时,新资本市场部的工作已经逐步提前到项目立项初期即已介入。目前,完成整合后的光大证券资本市场部已经开始从立项到内核至最终的发行全程参与到投行项目的整体决策之中,开始发挥更系统的作用。另外,资本市场部在公司投行多个专业委员会上都占据了两席的人数,在包括立项、内核以及发行定价等议事机构中赋予了重要的职责和发言权。 这意味着,在光大证券如今投行项目的流程来看,从项目的立项开始,资本市场部就已经参与其中,同时参与项目的内核以加强对项目质量和风险的控制。提前介入,既使得资本市场部对项目的基本情况更为了解,同时也为项目的后期发行与承销工作奠定了一定基础,有利于资本市场部充分挖掘企业亮点,以在销售的过程中更好地向机构进行推介。在领取项目发行核准批文之后,合理地发挥定价职能,随之全面开展项目的发行与销售工作。 加强销售团队建设,业绩斐然 记者统计显示,2011年光大证券投行完成了IPO及再融资项目合计17个,其中包括10个IPO项目。 光大证券资本市场部整合之后,首先是加强了销售团队的建设。按区域划分,建立了北京、上海和深圳三个地方为主的销售团队,建立核心客户数据库。通过销售团队的努力,将公司集中在下半年发行的几个再融资项目都顺利发售出去,为光大证券2011年的投行收入创新高作出了积极贡献。 去年下半年,由于沪指一路下行,不少公开增发项目发行失败或者出现大比例包销,而光大证券主承销的北新路桥不但顺利完成公开增发,同时还创下了25倍的超额认购,几乎可以和当时的IPO发行相媲美。与此同时,光大证券主承销的三维通信、东南网架等定增项目,在2011年底年底各上市公司股价倒挂的市场情况之下,仍然帮助企业顺利完成了定增计划。 值得一提的是,在这一系列实施的项目中,光大证券资本市场部基本在整个项目发行工作中占据了主导地位,充分发挥了专业化的部门销售职能。 探索新的业务模式,成效显著 在项目发行的过程中,光大证券资本市场部实行项目制管理,由项目经理对项目的整体发行全程负责,使得发行工作责任到人,既加强了项目发行过程中的管理,减少不必要的失误,也能够提高工作效率,发挥整体团队的自主性。 “我们在发行过程中还做了不少创新改进工作,比如去年按照证监会自主发行的要求,我们率先将路演时间从惯例的3天时间延长至5-6天,这样加强了发行人与投资者的沟通,推介下来销售效果比以前明显好很多,”李松告诉记者,“以前资本市场部在没有重新整合之前,两头落埋怨,现在这种情况少了很多。” 从某种意义上来说,发行人与投行项目组的利益是趋于一致的,融资额越大,承销收入越高。但是资本市场部在发行过程中应保持中立的位置,既要考虑到发行人的资金需求,也要给投资者预留一定的投资空间,而不是一味追求过高的发行价。如何平衡买卖各方利益,这也是考验资本市场部能力和水平之处。 为了能够相对公允地体现投行项目发行定价,确定合理的发行价格,光大证券资本市场部专门配备了研究人员,主要负责投行同业研究并安排一些专业课题,创建新股定价模型并根据市场情况进行调整,同时逐步将研究结果在项目发行中进行实施检验,目前已经获得较为可喜的成果。 试水市场化激励机制 与在发行过程中的投入相比,目前国内绝大部分券商资本市场部都尚未能建立起市场化的考核激励制度,这意味着资本市场部的实际工作成绩其实和发行人的最终发行结果并没有直接联系,更有甚者往往仅仅是只有过失责任而无任何奖励机制。 不可忽视的是,从最近几年的发行市场来看,券商资本市场部门较强的销售能力对发行人定价起到明显的辅助作用,如光大证券之前一些项目发行上市后既给市场留下了一定的空间,同时又获得了发行人及投行项目组的高度认可。但这一背景之下,最终发行人的融资额仅仅是和投行部门的收入多寡有关,而耗费了不少精力去推动发行销售的资本市场部却没有能够执行市场化的激励举措。 为了推动考核激励制度的逐步实施,光大证券资本市场部正在逐步进行一些尝试。 资本市场部创建的新股定价模型,经过半年左右的逐步修正后,目前对市场所有IPO项目的发行市盈率预测的估值偏差范围已经精确到10%以内。 在完成新股市盈率预测之后,光大证券资本市场部在自身项目发行启动前将预测结果发送给对应的投行项目部门,在新股完成发行后再将实际发行价格和此前所作的新股预测价格进行综合比对,以此来检验新股价格预测的准确性。该机制旨在树立一个大家普遍认同的公允标准,为资本市场部今后的工作进行量化考核打下基础。 光大证券将会尝试逐步对投行收入分配机制进行一些优化改革,最终旨在能够使得资本市场部根据实际销售过程中的贡献适当参与分配。 记者了解到,其实目前光大证券债券发行部门已经开始率先突破,参与发行过程的销售部门已经可以分享到光大证券债券发行的部分收入;IPO和再融资的投行业务收入分配目前还处于模拟考核阶段。 尽管如此,这依然值得期待。 2011年在券商投行业务整体出现下滑的背景下,光大证券在IPO和再融资业务上取得的良好成绩离不开资本市场部的全力支持。具体来说,一些投行项目发行上较之以前有了非常大的改进,如原先有些项目结束后无论发行人和项目组都会向公司提意见的局面不再出现;项目的合理定价也获得了市场投资机构的普遍认同。 谈到今年的发展计划,李松透露,“今年会在营销这一块进一步加强,进行区域化管理,北京、上海和深圳将逐步建立专门的销售团队,同时进行核心客户关系管理,最起码做到项目发行顺利;另一方面则是尽量把投行产品卖个好价钱,各方面都满意。当然在做好这些的基础之上,还是希望能够进一步推进发行承销工作的市场化考核。”

欢迎关注每日经济新闻APP

每经经济新闻官方APP

0

0