养老金入市：缺的是信心，缺的是制度建设

每经记者 杨芮 发自北京

3月30日，机构专家共聚朝外大街的泛利大厦，探讨2012年资本市场的投资策略。

财政部科研所所长贾康说，“今年下半年是个多阴云状态，但不会阴云密布。我们认为不应该过于悲观，只要世界经济形势不出大事，中国不会有大不了的事情。”

他还提出，国务院层面已发出明确信号，推出了包括行政审批制度改革、以温州为代表的金融改革等。他强调，“说乐观一点，我们还是存在安全空间来对冲悲观层面的基本判断。”

温州改革试验区带来幸福感

刚起航的温州金融改革得到了在场嘉宾的高度褒奖。中国和谐战略研究联盟董事长、中国人民银行研究局原副局长景学成认为，温州改革试验区12条可谓为“中国金融改革大爆炸”，并且他说这让他“产生了非常大的幸福感”。

景学成表示，“之所以说是中国金融改革的一次大爆炸，是因为东西虽然小，但五脏俱全，这也是国务院第一次就一个地区的集中改革做出综合配套改革试验区的决定。这12条非常有份量，以小见大。我认为这对整个中国的金融探索都极具意义。”

他对此归纳了几个“第一次”：第一次给一个地区，特别是给适合金融改革，给发达地区一个金融体制改革；第一次实现了针对小微企业的金融体系、金融制度建设实际是一次对我国的偏平补齐；这是一次顶层设计的当然也是大家重视的顶层设计的结果；这是一次集成作战的过程，整体的过程。

这是对民间一次制度化、规范化的实践；这是第一次提到了个人境外投资、第一次明确提出地方资本市场的发展等等，并且他认为“这次的提法是利好资本市场的”。

针对温州金融改革试验区中并未提及利率市场化的问题，景学成在接受《每日经济新闻》采访时也表示，“利率市场化更多的是一个全国范畴内的事，给民间资金疏导以后，利率有一定程度放开后，自然就市场化了。”

养老金入市：争论股市投资价值

联讯证券首席经济学家文国庆的一番发言可谓引起震动最大。

他认为，“作为养老保险资金投入股市长期而言是必须的，因为它能够真正分享中国经济成长的最基本的形式，我认为债市不是增值，那只是保值，不能起到增值的作用，但它有先决条件，股市运行机制必须达到能够使我们长期投资收益可以超过银行利息。” 

同时他也强调，“目前没有保障之前养老金没必要投入股市。”

他分析，“现在的中国股市根本不值得投资，现在是财富博弈机制，有大量产业资本在这里套利，企业的市盈率，投资价值是动态的概念，因为我们股权文化上还是融资文化，偏向于产业资本，偏向于企业内部控制人，偏向于发行人。我国民间资本就是待宰的羔羊。”

社科院金融研究所研究员易宪容表示，“现在核心的问题是，股市的问题要解决，养老金的问题要解决，冬天股市核心是三大问题。”

他建议，“我认为社保基金要全面地建立基金经理制，社保基金要进入股市一定要建立一个让投资者获利的市场。”

中央财经大学中国银行业研究中心秘书长李宪铎认为，在中国股市比较完善的时候，是个有效市场再进入也不晚，不光社保基金入市，大家都可以入市，现在不缺钱，缺的是信心，缺的是制度建设。

而中国政法大学金融与衍生证券研究中心副主任张鸿儒则从养老金入市影响层面提出了建议。他提出，“养老金能不能入市不取决于养老金，而是取决于上市公司自身的经营业绩，如果上市公司的经营业绩能够符合养老金入市，它的经营业绩如果各个方面都很好，少出一些假账，少发布一些虚假信息，多为我们所有的投资者提供一些信息保证。最重要的是，我们现在的市场不缺少资金。”

他还强调，养老金入市不是唤起大牛市的根本所在，唤起大牛市的根本所在是我国在2007年股票市场大幅度下跌以后新出现的变化，比如人民币汇率不断攀升；美国、欧盟对我国的贸易壁垒，我国纺织行业、中小企业出口订单都有所减少。以及目前温州金融改革，民间资本不能通过正常渠道进入资本市场，也就是说民间资本不能阳光化进入资本市场，现在都有很好的改善，包括新三板市场的筹备。

农行高级经济师何志成在接受《每日经济新闻》采访时也从改革的角度剖析了养老金“入市”的势在必行，他说，“什么是改革？什么是全方位的改革？就是要按照市场经济的道路来改革。社保基金必须入市，养老金也必须入市，不入市就不可能保值增值。”

他还提出要从改革的思路和市场化的思路来看待这个问题，“全世界的养老金60%-70%都是入市的，中国的养老金不让入市是旧经济时代的产物，是错误的。改革开放就是按市场经济的道路走，就是让市场来解决保值增值的问题，而这不可能靠买国债解决。美国的股市里凝结着千千万万的老年人，劳动者的劳动力价值储备。”

他建议，“养老金必须要入市，必须在实体和虚拟经济中获得平衡。一方面，要投资实体经济中的创新企业和具有高增长值的产业，另一方面，要在虚拟市场中找到合适机会，不让养老金入市是违反经济规律和时代潮流的。”