唯品会IPO折射互联网融资饥渴

每经记者 蒋佩芳 发自上海

继拉手、盛大文学和窝窝团暂停上市计划后，品牌折扣电商唯品会日前向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请文件，拟在纽交所上市，筹集最多1.25亿美元资金。据了解，唯品会是B2C品牌折扣网站，向消费者提供时装、护肤品、箱包、皮具、配饰、香水等商品，并以比零售价大幅优惠的折扣价销售。

招股书显示，唯品会2011年净亏损1.07亿美元。ChinaVenture投中集团分析师冯坡认为，净亏损额中有一部分属于股权激励的成本，唯品会的净亏损值应是2000多万美元。

电子商务观察员鲁振旺表示，唯品会面临的资金压力迫使其启动IPO程序，在国内融资渠道日渐紧缩的当下，赴美上市成为融资的唯一途径。而唯品会的此番IPO进程也反映出互联网融资的饥渴行为。

亏损上市或为常态

从几个关键性的运营数据看，唯品会的招股书不尽如人意。招股书显示，虽然唯品会的净营收从2009年起呈现爆发式增长，但净亏损也连年扩大。并且，其亏损扩大速度已经快于净营收的增长速度。

2009年、2010年和2011年，唯品会的净营收分别为280万美元、3258.2万美元和2.27亿美元。同期，唯品会净亏损分别为138.07万美元、836.6万美元、1.07亿美元。运营亏损率分别为49.2%、25.7%、47.1%。

根据招股书，唯品会2011年所有的现金及现金等价物为4495万美元，银行借款为1271万美元。也就是说，唯品会的现金及现金等价物抵消掉银行贷款后，其现金流为3224万美元。2011年，唯品会的运营费用为1.5亿美元，平均每月的运营费用在1250万美元左右，其现有的净现金额度仅能维持其两个半月的运营。

鲁振旺认为，按唯品会现在的情况而言，一旦融资不成，又没办法上市，可能就要裁员进行收缩。

赴美上市窗口重启

今年1月以来，包括当当网、麦考林在内的中概股股价大幅上涨。其中，当当网股价从1月份的不到5美元上涨到了7美元，涨幅为40%。

“中概股股价纷纷回升表明，资本市场对中概股的态度逐渐转为正面。大家认为融资的窗口期会重开几个月的时间，因此都挤着这个时间去上市。”鲁振旺如此表示。

冯坡也同意鲁振旺的说法，赴美窗口打开是一个时机，因为美国投资者也开始恢复对中概股的信心，另外投资者本身也有这方面投资的需求，如果上市失败的话，那么之后准备要上市的企业还会再推迟。

鲁振旺称，唯品会IPO成功不一定是利好，但毋庸置疑的是会给其他电子商务企业一个希望。今年等着上市的电商企业有十几家，即使是一个窗口期打开的情况下，能放个三两家上市就已经不错。

资金缺乏导致互联网融资饥渴

鲁振旺表示，由于2010年和2011年都处于不正常的阶段，即风投对融资的估值不是按照企业的真实价值体现，而是按照企业的规模来体现。大家并没有提高自己的商业价值、盈利能力，而是拼命去做规模：招人、做推广、建物流、建品类、扩品类等，所有的电商都是围绕这几个在做。

“假如没有IPO 的话，VC融资又非常艰难，到最后面临的肯定就是裁员，甚至是倒闭的一种可能性，今年的冬天比去年的冬天要难过许多。”鲁振旺进一步补充。

冯坡称，大量的企业存在IPO融资的需求，唯品会只是其中之一，上市不成最坏的结果是，首先，要么以更便宜的价格去融资，之前的投资者要牺牲一下自己的利益，把企业的估值尽量压低一点，继续融资。其次，就是去转化一下它的发展模式，比如压低成本，或者是收购市场。无论任何结果，对于企业和投资者都是不好的消息。