在动荡时期中分享海外投资机会

——访英国黑豹资本投资研发与风险总监夏威

每经记者  高翔  发自上海

自2008年至今，美国次贷危机和欧债危机相继爆发，海外市场动荡不安。首批出海的QDII基金也遭遇滑铁卢，投资业绩不佳，遭遇投资者的信任危机。

成立于2008年2月的英国黑豹资本，在金融危机和欧债危机期间，仍为投资人取得了平均年化毛利68%、扣除费用后30%—40%的年投资回报率。为此，《每日经济新闻》（下称NBD）记者专访了总部位于英国伦敦的黑豹资本合伙人兼投资研发与风险总监夏威，与他共同探讨中国的投资人如何在动荡的年代投身国际市场，分享海外投资机会。

QDII最好有团队成员在当地

NBD：金融危机和欧债困局使首批出海的QDII基金损失不小，对QDII基金未来投资方向有何建议？

夏威：许多QDII基金投资管理人还是非常专业的，大多都是有海外投资经验的。从天时上来说当时的QDII基金投资范围受到严格的限制，无法投资于股指期货和商品期货，风险分散范围有限。又正好赶上全球股市高点，加之需要在一定期内完成建仓，很多基金产品建仓在了高位上。再加上随后的局势动荡，投资业绩不甚理想，这不能不说是一个遗憾。另外，从地利上说，时差也是一个客观因素，欧美股市开市时，我们这边是晚上，对投资人的精力和情绪都有影响。我的建议是，QDII基金最好有团队成员在当地市场，感受当地市场的氛围，对实时信息做出反应。

NBD：中国的投资人怎样分享全球的投资机会？

夏威：中国的普通投资者或许接触不到海外的基金，其投资认购也有门槛，因此我认为一些专业投资机构如银行、QDII基金等应该发挥作用，在海外市场筛选出一些好的投资项目和机会，使中国的普通投资者能用人民币分享到全球的投资机会。比如传统的做法是在债券型基金和股票型基金之间转换，寻找板块机会和择时机会。更好的是可以投资一些海外的、能产生绝对收益的基金。绝对收益型基金的收益不依赖于某个股市的涨跌，所以其风险分散作用和收益稳定性远远好于相对收益型基金。QDII基金可以发行一些公募产品，将70%～80%全球范围内配置给绝对收益型基金，剩下的比例可以配给流动性比较好的货币市场基金，做到一个层级分配的投资结构。这样一来，中国的普通投资人能通过QDII分享到一些好的全球投资机会，到2013年或许就会产生收益。

2012年市场还是波动为主

NBD：对2012的国际市场前景有什么看法？

夏威： 2012年市场还是波动为主，欧债危机目前看不到缓解的迹象，前景不容乐观。美国的复苏或许会快于欧洲，再次成为全球增长的引擎，前提是能很好地解决债务上限问题。不过最终的解决方案可能还是超发货币，所以通胀或许会抬头。黄金之前被高估，虽然在长期来看是有投资价值的，不过没有人们想象的那么高。对于中国国内市场应关注民间借贷风险、房地产泡沫风险和地方政府债务风险。

NBD：如何看待新兴市场和欧美市场存在的不同投资机会？

夏威：在欧美市场，板块性和公司性的机会相对较少，除非发生重大政治或军事事件，投机性的机会也不多，监管也较严格。新兴市场机会相对很多。

NBD：黑豹资本自2008年成立以来，如何在美国金融危机和欧债危机期间取得平均年化毛利68%的投资业绩？

夏：扣除费用后，黑豹资本投资人获得的直接回报为30%～40%。我们的盈利模式很特殊。是靠大量分散地进行投资交易活动，然后以“赢率高于赔率”，和“盈利时的回报率平均值高于亏损时的回报率平均值”为原则，以大数定律稳定地取得很高的风险调整后的回报率。简单地说，在短期看，我们的投资收益或许会有波动，但从中长期看，收益曲线是趋势性向上的，在中长期挣钱。黑豹资本在自营时期的25个月中，只有2个月的收益率是负的。根据大数定律，只要我们的交易次数足够多，风险足够分散，盈利性就越确定。

自动化交易杜绝操作风险

NBD：自动化交易在投资中的作用是什么？

夏威：使用自动化交易，投资决策过程和交易执行完全取决于人工智能电脑系统，这能避免人的主观情绪对投资策略的影响，避免贪婪和恐惧造成的情绪波动，严守投资纪律。同时，只要防备体系完备，很大程度上几乎杜绝了金融操作风险。

NBD：您认为成功投资者应该具备何种心态？

夏威：投资要严守纪律，不能创造自欺欺人的模型，尽力避免贪婪和恐惧对投资情绪的影响。好的投资人要经得起打击，也要抵制诱惑。要避免主观臆断的风险管理。如果没有了解透彻，就宁愿不投资。

NBD：黑豹资本的投资人遍布美国、欧洲、中国，您观察到的不同国家人的投资风格有何差异？

夏威：国外专业投资机构的心态非常平稳，但是做事也比较程序化，有时决策不灵活、效率不高，某种程度上阻碍了创新。不过一旦决定投资，资金量会比较大。华裔投资人比较谨慎和务实，可能初始投资额不高，有较长的观望期。但是，一旦跟踪投资业绩有3～6个月后，追加倍增得很快。

NBD：总的来说，对国内的投资人投资国际市场有何建议？

夏威：全球经济发展有其内在的规律，我们要这种制度的安排。投资要谨慎，不能做自己不了解的事情，宁愿持有现金，或是持有安全性较高的产品比如国债、长期黄金，也不能投资自己不了解的产品。不过，肯定存在一些更好的投资机会。国内的银行、QDII基金应该慧眼识珠，为投资人筛选出一些好的海外投资项目，分享全球投资机会。