降准没有改变市场资金供给

⊙莫大

我们原来就对年末资金面持悲观的态度，并不会因此次降准而改变。事实上，存准率当初一个重要的功能就是专门对付流入过多的热钱。而此次外汇占款出现下滑，水位降点也是正常的。但这样的动作对实体经济的刺激作用并不大，而对市场的信心提振确实有一定的益处。不过，我们注意到，今年年末资金的紧张状况真不比往常。到处都缺钱，地产公司更甚。此次降准可以释放出3600亿至4000亿的资金量，也只是为了填补前面的窟窿，流入证券市场的可能性微乎其微。

我并不认为此次降准就会改变市场的中期下行趋势，其理由在于市场资金层面并没有得到实质的改善，实业的经营情况也没有好转。而PMI的持续下行，已经预示着明年的实体经济难以过分乐观。

目前国内最大的问题就是实物资产泡沫，而过去十数年，社会中间层的财富暴增大多来源于地产资产。如果确定中国的产业转型是必须的，那么现在压地产泡沫的阵痛就必须承受。假如因降准释放的流动性再进入房市，则此前所作的努力与牺牲都是白费。

一物死才能换一物生，易学的思维指引我们正确地认识现在的产业结构转型。弃旧迎新也正是当下在择股时应该考虑的问题，一批代表落后淘汰产能的个股，无论它当下的业绩多么的好，也应该列入仅存交易性机会而不再拥有成长空间。实际上当下的市场调整，就是这批品种中的资金向新兴产业迁徙的过程。

上周在上海与一些公私募们聊天，其中一个重要的问题就是讨论今年公私募平均亏损率大的问题。而我认为，公私募今年整体亏损率大的原因有几个：第一是盈利模式同质化；第二是原有的估值体系遭到市场的摧毁；第三是市场新增的散户群体大规模萎缩，大户则均通过资产管理公司进入市场。上述几个方面造成了市场的反复下压，整个市场就是个机构之间的角斗场，而真正能幸存下来的机构少之又少。想想很简单的，草原没羊了，狮子、猎豹、狼群们互相撕咬，最终对谁都没有好结果。

在年初的策略中，我们对今年全年的看法就是不断向下夯实。市场运行至今，仍然是在一个大级别的平台整理之C段下行中。即便出现了众多多头所希望的降准，也没有改变指数的运行结构。那些号称年内2307不可能再看到的人，可能后面会很尴尬，市场总是更愿意与多数人作对。我很反对看问题片面性，如果认真做好基础数据统计，实际上是不难发现目前可供市场运作的实际资金并没有想象中的多。所以，我还是认为，在明年立春之前，市场不太可能出现大规模的指数行情。而在立春之前，也只可能有局部小范围的个股行情(结构性行情)。因此，保持守势是必须的策略。

我们注意到，在此次的调整中，分类指数中已经有一批指数率先创出新低。因地产指数与煤炭指数的权重大，未来如果再出新低，对市场的拖累不可小视。目前仍然强势的消费类指数，也应该引起警惕。时值年末最后一个月，不要为了冲净值而失去应有的理性。以我过往惨痛的经历看，往往越是最想拼的时候，最容易造成实质的亏损扩大化。

本级下行段击破2307点是合理预期，如果市场选择这样的走势，还会在出现新低后引发一次为期两周左右的反弹。但是，这样的反弹结构依然不会很高，在其之后，还有一个低点也是正常的。每个人都有不同的视界，其实做好事情的方式也很简单，只要将你视界所能及的事尽可能做好，那就是一种成功了，真不用跟别人比。资本市场不是比谁某一时期赚得好，而是比谁能在市场中活得更久。财富的积累最终靠的是复利，而不是短期的速度。