惠普获评“史上最烂董事会”当心A股坏爸爸

　　每经记者 李文艺 任世磊

　　当“我爸是李刚”成为一种另类流行语，这个时代与这个社会已经沉淀太多值得深思的东西。但若换个角度分析这句话，人们不难得出一个结论——对一个人或一个家庭来说，“爸爸”或“家长”是有举足轻重地位的。

　　上市公司亦然。一个愿意拿出真金白银的大股东，与一个只会空口白牙的大股东，孰优？答案不言自明。

　　为此，经由上百家专业机构与广大投资者提名，“2011中国上市公司口碑榜”的大股东候选名单出炉。今天，就请欣赏由《每日经济新闻》记者为您特别制作的A股市场版《好爸爸坏爸爸》。

　　新CEO上任前，董事会成员竟无人认识他；

　　因对收购有意见分歧，竟然把公司创始人赶出董事会；

　　因涉嫌性骚扰而开掉了业绩不错的CEO，此举引起股东起诉；

　　爆出窃听丑闻……

　　这些完全不符合正常逻辑的事，都发生在全球知名企业惠普的董事会里，该董事会今年9月被《纽约时报》称为“史上最烂董事会”。

　　究其根源，“无主”状态是其关键。

　　A股市场中，无大股东状态几乎是不可想象的。事实上，大股东在上市公司中扮演着举足轻重的角色：注资增持者，有之；减持掏空者，有之。上市公司的前途和命运很大程度掌握在大股东手里，A股市场上很少看到股东与经营者之间的利益冲突，却大面积存在着大股东与中小股东争利的情况。

　　一言以蔽之，成也大股东，败也大股东。

　　不可否认，大股东对上市公司意义非凡，“2011中国上市公司口碑榜”评出的最佳大股东，也因此有了更丰富的内涵。

　　董事会糗事多 企业无主是罪魁

　　自2005年，惠普最大股东，同时也是创始人所设立的基金会大举抛售公司股份后，惠普的股权变得极其分散，全体股东皆为中小股东，更无人成为惠普的实际控制人。

　　这导致了一个奇特现象：惠普董事会成员并非大股东提名或指派，几乎都是与公司没有一点关系的独立董事。

　　看看这些独立董事组成的董事会都干了些什么。

　　今年初，惠普董事会主席还对外表示，董事会的首要职责是支持CEO李艾科为惠普制定的全球竞争战略，时隔半年，李艾科被董事会轰下台，理由是此人担任惠普CEO期间，公司股价狂跌一半。这时有媒体曝光，在李艾科上任CEO之时，竟没有一个董事见过他。此类事情在惠普董事会中发生过两次。

　　2010年，惠普董事会开掉了业绩不错的前CEO赫德。赫德在职时，惠普股价并不糟糕，只因他涉嫌性骚扰，且有2万美元的开支报告问题，就被踢出公司。后又因带走了1220万美元的现金遣散费，招来股东对董事会的起诉。

　　惠普董事会的“糗事”还没完。2006年爆出窃听丑闻，导致大批董事离职；今年8月，惠普宣布战略转型，却阐释不清整个战略计划，外界一头雾水，宣布转型的次日，公司股价跳水。

　　被《纽约时报》贴上“史上最烂董事会”的标签后，惠普已成为各公司董事会研讨董事会行为准则的最新案例。

　　联想柳传志指出，究其根本，都是因为没有“主人”。事实上，惠普创始人后代卖掉公司股份后，惠普就成了独立董事的公司，小股东说话缺乏分量，而独董与公司又没有直接利益关系，只代表股东看管公司财务，至于公司战略、前途、利润，通通不在他们的关心范围内，于是，曾经的“惠普之道”演变成如今的董事会乱象。

　　由此可见，大股东在公司中扮演着举足轻重的角色；大股东缺位，公司的未来和命运便无所系。

　　A股涨跌 大股东有巨大影响力

　　大股东对上市公司如此重要，若能扮演好自己的角色，当然会给公司加分；一旦大股东扮演反面角色，占用上市公司资金，侵占上市公司资产，大量减持上市公司股份套现，说话不算话，扰乱公司秩序等行为就会接踵而来。有时候，大股东对上市公司的伤害几乎是毁灭性的。

　　A股市场20年，大股东掏空上市公司的各种案例并不鲜见。*ST轻骑大股东的巨额欠款，华润三九曾经的大股东巨额占资，明星电力原大股东的空手套白狼……

　　我们总是以这些反面教材来示警自己，却忘记寻找榜样的力量。事实上，A股市场也不乏一些支持上市公司发展，帮助上市公司在逆境中生存，维护中小股东利益的大股东，他们信守承诺，他们弱市中增持，他们注入优质资产。

　　为此，经由上百家专业机构与广大投资者提名，《每日经济新闻》“2011上市公司口碑榜”评选出了“最佳大股东”与“最令人担心大股东”候选上市公司各50家。

　　/最佳大股东/

　　大股东守信送股 股价涨4倍

　　华映科技的大股东是信守承诺的代表。这家公司2009年借壳上市后，控股股东中华映管（百慕大）股份有限公司（以下简称百慕大）就承诺2010年降低关联交易比例，若未完成，将向全体股东赠送股份。最终公司未实现这一目标，百慕大于今年3月兑现了承诺，向除关联股东以外的全体股东送出了454.67万股。此外，在2010年度的利润分配中，百慕大主动提出派发现金股利的议案，每10股派发3元，华映科技因此拿出了2亿多元的真金白银回报投资者。

　　难怪在2008年以来的弱市格局中，华映科技股价涨了4倍，即使剔除借壳因素，其从闽闽东变身华映科技之后的股价涨幅也超过30%。

　　信守承诺的大股东不止百慕大一家。重庆百货、招商地产、康恩贝、国电电力、中国重工等大股东都兑现了自己的承诺，其中中国重工兑现注资承诺的速度还超出了市场预期，获得中小股东的好感。

　　大股东逆市增持 提振信心

　　能让投资者给予“最佳大股东”称号，逆市增持也是突出原因之一。

　　方大炭素实际控制人方威自2010年2月至2011年2月间，持续从二级市场增持公司股票，合计1388.98万股，投入资金上亿元。在此期间，方大炭素股价也得到持续提升，自2008年以来整体涨幅超过100%。要让大股东拿出上亿资金从二级市场增持自家股票，需要相当的诚意，既然大股东都对上市公司如此信心，市场自然也会给予回应。

　　此外，苏宁电器大股东也在公司增发时，拿出近30亿元现金认购。建发股份大股东在市场行情低迷时，果断增持股份，提振了投资者信心。宁波华翔的大股东多次逆市增持股份，稳定了公司股价。粤宏远A的大股东，在二股东不断减持的情况下，出手接盘，一再表示对公司发展信心十足。

　　对中小股东而言，大股东通过二级市场的增持行为，是对上市公司前途命运看好的最佳证明，也是弱市中提振股价的直接手段。

　　优质资产注入 远离熊市

　　将旗下优质资产以合理价格注入上市公司，这是大股东对上市公司最核心的支持。

　　国电南瑞大股东南京南瑞集团公司（以下简称南京南瑞）以挂牌转让的方式，将旗下5亿元优质资产卖给了上市公司，全方位支持公司发展。国电南瑞的股价表现也颇为奇特，自2008年以来根本没有熊市的身影，持续上涨，期间涨幅高达348%。

　　像国电南瑞大股东这样注入优质资产的还有中金黄金，这家在投资者中颇具口碑的上市公司，其大股东长期持续地注入优质资产，注重提高中金黄金的内在价值和核心竞争力。新湖中宝大股东也是如此，持续注入资产，打造上市公司的“地产+X”模式，做大做强上市公司，受到中小股东的好评。

　　与注资类似的还有另一种支持方式，如天虹商场就获得了大股东的低价物业出租。

　　注重品牌维护 提升价值

　　与兑现承诺、增持股份、注入优质资产这些切实的行为相比，对上市公司的信誉维护显得比较“虚”。但长期而言，大股东的此类工作却能给上市公司带来更长远的好处。

　　新华医疗和山东黄金的大股东都是其中的代表。新华医疗大股东淄博矿业集团有限责任公司很少干涉公司的经营管理，放权管理层，并与机构投资者有良好沟通，积极维护公司形象，让机构能保持信心，公司股价也得到持续推升。基金扎堆的山东黄金，其大股东一边积极寻找优质资源注入上市公司，一边还注重上市公司的品牌信誉度，多方面提升公司价值。

　　另外，机构对拓维信息的评价是，在各种对外报表中，公司能清晰描述出未来的战略规划，成长路径以及遇到的瓶颈，大股东值得中小投资者信赖。

　　/最令人担心大股东/

　　承诺一再落空 股价跌跌不休

　　在2008年以来的弱市中，云维股份股价跌幅超过60%，与其大股东云南云维集团（以下简称云维集团）一再失信于投资者恐不无关系。2007年8月，云维集团书面承诺非公开发行实施起两年内，将拥有的全部煤化工主业资产注入云维股份，以彻底解决关联交易问题。至今已过去4年，尽管云维集团一再承诺，最终关联交易问题都没有实现，注资落空。云维集团每次给出的理由都是“时机不成熟”。

　　华东医药大股东多为投资者诟病，因其对股改承诺的否决。在2006年的股改方案中，大股东承诺自股改实施之日起两年内择机采取定向增发、资产收购、置换或法律法规允许的其他方式，将雷允上药业有限公司70%的股权等优质资产注入上市公司。但随后的2007年，大股东就以拟注入资产与上市公司产品关联度低为由，否决了原先的承诺议案。

　　频频减持套现 引投资者担忧

　　有大股东为维护上市公司股价，出面增持，就有大股东为自身利益，不惜减持套现。

　　亿阳信通大股东亿阳集团股份有限公司（以下简称亿阳集团）自实现全流通以来，频频减持，套现数亿元，将股市视作“提款机”，其持股比例也下降了一半。去年7月，亿阳集团就减持问题召开新闻发布会，表示虽然亿阳集团一再减持，但不会放弃亿阳信通的控股权。这种说法和做法相悖的大股东，难免会让投资者感到担忧。

　　把中小股东当成提款机的不止亿阳信通大股东一家。2010年下半年，国脉科技就爆出实际控制人陈国鹰的配偶及岳父6天套现2亿元的惊人消息，就在2011年的中报中，公司董事长也是股东之一的隋榕华提出了10转10的分配方案，该分配方案的最大受益者无疑就是实际控制人陈国鹰一家，鉴于其大量减持的“前科”，10转10的背后动机一目了然。

　　关联交易横行 盈利前景黯淡

　　关联交易是蛀虫暗生的温床，各种法规对上市公司关联交易有一定的约束，但是A股市场中仍存在具有大量关联交易、与大股东说不清道不明的上市公司。

　　华北制药2010年的主营收入为102.87亿元，但其发生的关联交易就高达34.21亿元，2011年预计的关联交易金额为41.38亿元，比2010年更是多出7亿元。再看看华北制药的盈利情况，2010年扭亏之后实现了2.4亿元净利润，但2011年前三季度的净利润急剧缩水九成，只有1695.57万元，令人瞠目。

　　在华北制药盈利情况大幅度下降的背景下，大量关联交易不得不让中小股东揪心。

　　大股东最“坑爹”治理结构混乱

　　大股东是否令人担忧，就看公司治理是否到位，如果上市公司沦落成大股东的从属，被大股东利用为己谋利，那“坑爹”行为将层出不穷。

　　洪都航空的大股东中国航空科技工业股份有限公司 （以下简称航空科技）最绝，先是通过董事长言论、年报披露的战略线路，向外界传达资产注入预期，间接导致公司股价在两年时间里涨了8倍，然后在2010年底发布澄清公告，否定了资产注入事项，公司股价连遭跌停板。如果事情如此单纯也罢，偏偏在澄清公告发布前一个多月，航空科技通过二级市场减持了1.65%洪都航空。这种“坑爹”行为，引发了多方不满。

　　大商股份2010年每股净资产11.12元，其第一大股东大连大商国际有限公司（以下简称大商国际）以持有公司8.8%的股份计算，合计享有的净资产值为2.88亿元，但大商股份为大商国际股东大商集团进行了3.07亿元的担保，且担保到期日为2013年3月。此外，公司原第一大股东大连国商资产经营管理有限公司，通过二级市场不断减持大商股份，主动让出了第一大股东的位置。公司治理结构不清晰遭到了投资者的质疑。

　　最佳大股东候选

　　青岛海尔 美的电器 苏宁电器 山东黄金 保利地产 中金黄金 中国重工 上海汽车 招商地产 华侨城A 上海医药 国电电力 东方电气 中国神华 国电南瑞 海螺水泥 潞安环能 中信银行 步步高 兴发集团 五矿发展 许继电气 丽江旅游 宁波银行 方大炭素 申能股份 中航地产 重庆百货 西王食品 康恩贝 中能股份 盐湖股份 新湖中宝 新华医疗 南京中商 攀钢钒钛 云天化 拓维信息 山煤国际 精工钢构 重庆港九 宁波港 天虹商场 阳泉煤业 友谊股份 宁波华翔 粤宏远A 大橡塑 文峰股份 华映科技

　　最令人担心的大股东候选

　　首钢股份 长江电力 东方集团 洪都航空 新希望 川化股份 宏达股份 亿阳信通 海虹控股 现代投资 大元股份 新黄埔 鄂武商A 国风塑业 云维股份 亚盛集团 大商股份 健康元 华北制药 美菱电器 湘电股份 中捷股份 万昌科技 亚星化学 华丽家族 石油济柴 长城电工 红阳能源 栋梁新材 凯迪电力 中创信测 四环生物 外运发展 工大高新 绿景控股 西藏药业 国脉科技 山下湖 万好万家 蓉胜超微 科达股份 科陆电子 华东医药 赛马实业 中瑞思创 时代新材 天方药业 正和股份 兰生股份 禾嘉股份