机构评级

中百集团

代码：000759收盘价：8.69元评级：买入  评级机构：广发证券

    中百集团今年1～9月实现营业收入102.9亿元，同比增长16.79%，其中受新开门店贡献影响，三季度实现营业收入32.56亿元，增长18.18%，略快于上半年销售16.16%的增速。公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.92亿，同比增长5.29%，低于中报16.63%的增速水平，主要因为三季度大幅度计提费用，其中销售费用单季度增长43%，管理费用同比增长35%，共同导致三季度净利润下降0.66个百分点至1.33%。

    公司三季度新开门店40家，其中新开仓储超市20家，便民超市17家，新开两家家电专卖店和一家百货，截至三季度末公司经营门店达到815家，位于中西部首位。受益于直采比例的提升，公司三季度综合毛利率达到19.49%，同比大幅提升1.88个百分点。2011公司将继续推进该采购模式，完善省内供应链建设。

    复牌以来公司股价已经下跌三成，现行股价基本反映了市场对重组事项的分歧及当年业绩的悲观预期，预计公司2011~2013年实现营业收入分别为140.12亿、163.86亿和189.43亿，EPS为0.42元、0.49元和0.57元，给予目标价12元。重组事项后期尚存不确定性，不排除董事会修订换股比例及现金选择权价格的可能。

东阿阿胶

代码：000423收盘价：44.37元评级：审慎推荐  评级机构：中金公司

　　　　东阿阿胶前3季度取得收入18.6亿元，同比增长4.87%；取得净利润6.13亿元，折合EPS为0.94元，同比增长45.9%，基本符合预期。

    3季度是公司传统经营淡季。在今年初，公司一次性提价60%，500g阿胶块价格提到750元。公司的销售压力迅速增加，对2、3季度影响很大。在度过最差的2季度后，公司在营销上加大投入，3季营业费用1.21亿元，管理费用达6301万元，同比去年分别增长8.3%和99%；环比2季度分别增长43%和15%。

    3季度收入5.83亿元，较去年同期增长9.4%，考虑到今年来公司商业业务整体下降20%，实际经营阿胶系列同比增长达到15%。而4季度和明年1季度是公司传统经营旺季，激励政策有望促进销售放量。

    报告期公司应收款项达5.36亿元，较去年同期增长147%；报告期存货达3.44亿元，较去年同期增长75%，流动周转天数增长明显，公司经营效率下降，预期销售旺季将会有明显改善。

    维持当前2011年和2012年盈利预测，分别为1.30元和1.74元，对应当前PE分别为33倍和25倍。公司产品具备提价能力，显示国内消费升级，维持公司“审慎推荐”评级。

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