次贷危机后的美国：房价收入比2.7

　　最近，债券基金跌的凶。多只债券基金上市就跌停，还有些债基净值波动幅度极大，几天就上下40%。债券基金投资债券，而债券的质量关系到债券基金的表现。

　　最近几个月，城投债遇到的危机有些苗头，而这些地方政府还不起债，和当年美国次贷危机时居民欠债一样，都是还不起债。在本质上，没有差别。

　　一个房价收入比2.7的国家，发生了次贷危机……

　　美国全国建筑商协会-富国银行的数据显示，2011年第二季度的美国都市地区的中位房价为17万美元，国民人均收入为6.4万美元，对应房价收入比为2.7。

　　而在我记忆中，前两年的美国平均房价大约是20万美元，而房价收入比变化不会很大。

　　我感兴趣的是，且先不去考虑美国次贷危机，是因为多少无支付能力的人贷款购买了房子。就拿房价收入比来看，一个房价收入比2.7的地方发生了贷款的信用危机，在另一个房价收入比远远高于2.7的地方，就不会发生一群人还不起贷款，造成危机的事儿吗？

　　当然，现在地方债的危机已经显现出来。一个是居民还不起债，一个是政府还不起债，同样都是还不起，我看我们的危机，和美国相比有过之而无不及。

　　路透的最新消息也显示，中国银监会近期首次对特定的一家房地产公司--绿城集团的信托业务进行清查，显示现时以信托做为资金主要来源的房地产行业，可能将面临更大的资金压力。

　　债券基金被传导危机

　　有学者认为，美国国债的危机，不是危机，中国的债券的危机才是。原因就在于两国的债券质量--即这些债券投向了哪些地方。

　　美国一部分国债的产生，主要来自金融危机中对企业的救助。当美国08年后从危机中恢复时，国债换取的这些企业的股票涨了很多，其实美国政府并无危机，偿债能力强。

　　而中国的债务，包括十几万亿的地方债，十几万亿的国企债务，其实是一个很大的数量级。同样债务占GDP比重在75%左右，但质量完全不同。国企效率低，地方债又往往无收益（比如修建一个形象工程，无现金流回报），其实偿债能力是很低的。

　　于是最后这种危机传导到了债券基金身上。这段时间，债券基金上市就暴跌的危机，已经开始有苗头了。而这些基金，要么重仓到暴跌债券，要么买了流动性不够的债券。总之，基础市场已经出现问题。