2011-09-19 00:18:28
每经记者 刘明涛 张冬晴 陈俞依 股指下跌、股价下挫，伤的不仅仅是投资者，一些拟再融资的上市公司同样倍感痛苦。阴线刺痛了他们的眼睛，“不给力”的股价令其神伤。Wind数据统计，截至9月15日，除暂停上市的个股外，今年已有230只个股公布了增发方案。目前，有89只个股股价低于增发价，跌破增发价的状态意味着他们未来再融资的道路将充满坎坷。或许一不留神，精心准备的计划就化为乌有。
目前，哪些个股再融资压力大？未来解决办法将是什么？《每日经济新闻》记者对已公布再融资方案的个股进行了扫描和解析，以供投资者参考。
如今，不少上市公司增发融资的脚步，深陷在低迷的股市泥沼中挣扎。Wind数据显示，目前230家上市公司公布了增发方案，其中已有89家上市公司的股价跌破增发底价。其中，较增发底价深度折价超过20%的有21家，有36家公司的股价在较增发价溢价不足5%的危险区域徘徊。
同时，一些去年发布增发方案并获得发审委 核准的公司，受大盘持续向下、股价低迷的影响迟迟未实施增发，但有效期步步逼近，公司若要成功增发面临重重困难。
有效期成为“紧箍咒”合肥三洋股价较增发价下跌13.3%、禾盛新材股价较增发价下跌10.02%、精工钢构股价较增发价下跌10.02%……
上述三只增发方案已经过会的个股，如今再融资道路显得非常严峻，留给它们只剩6个月的时间了。增发有效期如同“紧箍咒”般让它们头痛。此外，目前还有9只个股与它们的命运相同，增发面临 “夭折”，分别是创元科技（000551，收盘价14.20元）、中国铝业（601600，收盘价8.64元）、河北钢铁（000709，收盘价3.94元）、上海汽车（600104，收盘价15.63元）、二重重装 （601268，收盘价9.07元）、上海梅林（600073，收盘价10.44元）、德豪润达（002005，收盘价15.16元）、中海油服（601808，收盘价13.83元）以及金发科技（600143，收盘价15.67元）等。
其中，拓邦股份（002139，收盘价14.92元）拟以不低于19.41元非公开发行不超过1700万股的预案，在今年3月31日已获证监会批复。根据6个月的有效期，当初承诺的增发时间已近在眼前，拓邦股份若半个月内无法将股价推升至19.41元以上，将面临增发夭折的窘境。而万马电缆（002276，收盘价14.13元）的情况也不容乐观。万马电缆拟以不低于13.32元非公开增发不超过6600万股的方案在今年4月12日已获得证监会核准，但由于股价低迷迟迟未能实施。
此外，今年发布增发方案的三友化工、禾盛新材等公司也于9月陆续获得证监会核准批文，这些公司的股价动向也值得关注。
对于目前的窘境，暂时低于增发价的创元科技接受了记者采访。该公司董秘办工作人员表示，由于行情不好导致股价与发行价格有一定差距，但这样的情况是暂时的。公司对自己的业绩和项目充满信心。
54家公司“忐忑”等待过会相比上述个股，股价高于增发价格下限的公司实施方案时会更加保险。而股价低于增发价下限的公司继续推进增发的难度较大，如果股价持续低迷，最后能成功实施增发的公司将非常有限。
统计显示，在等待通过证监会核准的135家公司中，以9月15日收盘价计算，股价已经低于其增发价格下限的公司共有54家，分别是江淮汽车、哈药股份、中卫国脉、九鼎新材、顺网科技、青松建化、长城电脑、西飞国际、鲁丰股份、中国北车、中国南车、中航三鑫和国投电力等。
而目前，*ST偏转、ST黑山、天山纺织等个股的股价大大超过其增发最低价，值得投资者关注。市场人士认为，公司通过非公开发行股票融资购买资产对公司的发展将有大的推动、对业绩影响也较大。一旦融资成功，公司未来盈利水平可能大幅提高。
那么，那些已破发或徘徊在破发边缘的公司在增发的困境中，将会何去何从？我们拭目以待。
/公司策略/破增发价“火烧眉毛”上市公司或三招解难 “最近比较烦、比较烦、比较烦……”或许这首歌，目前最能代表已推出增发方案上市公司的心境。9月14日，保定天鹅公告称，拟以不低于5.01元/股的价格非公开发行募集1.16亿股，下调增发价格；9月3日，东北制药将定向增发方案的发行定价基准日修改为第五届董事会二十四次会议决议公告日（即9月2日），变相下调增发价……
进入9月份以来，因受不了跌跌不休的股价，多家上市公司开始忍痛下调增发价，力保再融资的顺利进行。市场人士认为，这类下调增发价格的方法是保住增发最常用的手段。此外，申请延长发行时间以及频出利好消息刺激股价，都是“保发”的绝招。
下调增发价屡试不爽下调增发价，在弱势行情中，这已经成为保增发的常见办法。据《每日经济新闻》记者统计，今年以来，已经有10余家上市公司发布公告，对其增发价格进行了调整，力求再融资的顺利成行。
今年初发布增发预案的中国重工，目前已将其增发价格下调至11.96元/股，发行量同时也减少到9.62亿股，考虑到该股年中进行了每10股派0.652元的利润分配方案，其增发价格复权已经变为11.89元。尽管如此，截至9月15日收盘，中国重工股价只有11.67元，仍处于跌破发行价状态。
同样是下调增发价，本周下调增发价格的保定天鹅，获得了立竿见影的效果。9月14日，保定天鹅将非公开发行交易底价下调至5.01元/股，较原方案的6.14元/股下调幅度达到18.4%。在公告之后，保定天鹅股价连续大涨，近三个交易日累计涨幅达到11.38%，股价从5.4元飙涨至5.97元，表现抢眼。
市场人士分析认为，如果个股股价低于计划中的增发价格，对于希望参与增发的机构投资者而言，明显是不会接受的，这也将打击他们认购的积极性，最终导致再融资失败。然而下调增发价后，增发预期再次强烈，因此能够刺激二级市场资金炒作。
不过，该市场人士也表示，一般而言，增发方案通过证监会审批的公司，不能再下调发行底价，因此对于增发方案已经通过证监会审批、且股价目前低于增发底价的个股，投资者需要谨慎对待。
延长发行期限除下调增发价格外，上市公司往往会根据具体情况，将增发方案期限进行延长。
今年4月，湖北宜化便延长了增发期限。公司当时召开董事会，将非公开发行价股东大会决议的有效期延长18个月。从当时市场环境看，湖北宜化股价正处于震荡阶段，5月突如其来的大跌，让股价一度跌破18元大关，不过公司提前“准备”，让市场对其增发没有后顾之忧，大跌后的反弹也显得毫无压力。随着增发方案通过证监会的批准，湖北宜化的股价也创了一年以来的新高24.44元。
同时，去年为了保证定向增发工作的顺利进行，天保基建曾将增发相关决议的有效期限进行延长。就连目前公开增发方案已经过会，股价低于增发价格底限的河北钢铁也同样延长过发行期限。
深圳一位不愿具私募人士告诉记者，市场行情不好时，上市公司会遭遇发行价低于增发底价的情况，为了力保增发的顺利实施，部分公司会将发行的期限延长，这样可以避免二级市场波动对公司增发带来的不利影响。
频出利好刺激股价上市公司力保增发，最直接、最有效的方法还有一招即频出利好，刺激股价飙升。
去年7月，中天科技通过公开发行的方式募集16.8亿元，投向光纤预制棒项目以及装备电缆项目，增发规模不超过8000万股，由此计算，其发行底价为21元/股，该增发预案于今年5月5日通过证监会核准。
然而今年A股市场表现疲软，中天科技股价不断下跌，时至5月初，该股股价已经离21元发行底价越来越近。“为了确保增发的顺利，中天科技在当时频出利好。”市场人士表示。
4月27日，中天科技公告称，控股股东中天科技集团宣布将在未来12个月里增持4.14%公司股份，若完成此次增持，大股东对中天科技持股比例将达到30%，刚达到要约收购触发线。5月27日，中天科技又通过媒体宣布，预制棒试生产成功，投入批量生产。6月8日，中天科技公告称，其在国家电网和南方电网2011年度招标中合计斩获5.33亿元新订单。
连续利好消息的刺激，让中天科技股价出现了一轮反弹。从公司5月5日拿到证监会批文，中天科技在47个交易中股价上涨了12.29%，最大涨幅高达16.89%，而同期沪指跌幅为2.21%。
此外，比如像长航油运增持、签大单和高送转等手段并用，这些也被市场分析人士认为是公司为保增发引出的“利好”。
不过值得注意的是，出利好刺激股价永远是短暂的，公司增发能否顺利成行，归根到底还要看增发项目是否具有吸引力，是否能给公司业绩带来实质增长。投资者对于增发股的把握，需要细细研究。
/典型案例/市场低迷当心增发方案成“画饼” 对于二级市场股价已跌破增发价的拟增发上市公司来说，持续不断的行情调整使得增发预案在股东大会、证监会等层层审批过后却面临着骑虎难下的局面，眼看增发有效期限被持续的低迷行情所吞噬。除了定价基准日至发行日期间除权除息事项对应调整增发价格外，大多数上市公司依然显得束手无策，而不少增发事项面临考验的上市公司可能还将面对发展经营、盈利估值等多重考验。
据Wind统计，截至9月15日收盘，沪、深A股市场今年已经披露增发预案的230家上市公司中，多达89家面临跌破增发价的窘境。
值得注意的是，恰恰就在上述大幅跌破增发价的上市公司中，不少公司已经进行过增发价格调整，但仍然出现了较大幅度的折价。
深圳某私募投资总监表示，考虑到二级市场行情持续低迷，不排除部分拟增发的上市公司面临被迫终止发行的可能。但在整体资金面紧张的背景下，增发依然是上市公司的一个重要融资渠道。
通过对已经跌破增发价的上市公司进行梳理发现，大多数增发不仅是希望缓解公司资金问题，还对公司打破产能瓶颈、产品结构转型升级、大幅提升公司盈利能力等方面都将产生深远影响，一旦增发失败或增发缩水将可能带来一系列不利影响。
九鼎新材（002201，收盘价9.32元）：打通上下游产业链 2011年3月31日，公司对外发布公告称，股东大会同意以13.86元/股定向增发约2530万股，购买天马集团100%股权，同时以现金方式购买天辉复合持有的华碧宝40%股权，实现对华碧宝75%的控股。据了解，天马集团是我国主要玻璃钢原材料基地之一，其玻纤土工格栅、玻纤薄毡、玻纤壁布三大类产品连续多年居国内市场份额前列。此外，该公司2011年度能实现的预测净利润为3944.90万元。
中信建投指出，九鼎新材目前的产品主要包括两大类：一是玻璃纤维深度加工制品（利用玻纤阻燃、绝缘的特点做成制品）。主要包括销量占全球20%市场份额的玻纤砂轮网片、目前销售额几千万元的壁布、土工布以及不干胶带。二是玻璃钢复合材料深加工制品，即剥离纤维复合材料（利用耐酸耐碱的特性）。主要包括去年销售额四五千万元的玻纤钢格栅等。通过收购与公司业务具有很大相关性的天马集团，计划收购过来后将其业务和自有业务进行整合，丰富产品结构，并打通上游产业链，有利于公司的整体发展。
目前，除获得股东大会通过外，该增发预案已经获得常州市国资委批复同意。但是，目前二级市场价格距离增发价还出现了超过30%的折价，增发道路可能会比较艰难。
顺网科技（300113，收盘价21.95元）：打造互联网娱乐大平台 2011年1月31日，顺网科技对外披露，公司拟以72.4元/股增发不超过226万股和现金支付的方式购买上海新浩艺软件有限公司、上海凌克翡尔广告有限公司、上海派博软件有限公司、上海信御计算机科技有限公司以及上海翊广信息技术有限公司等五个公司100%股权。由于实施10转12派2.5元 （含税）除权，公司股东大会同意将上述增发预案的发行价格由72.4元/股调整为32.8元/股。
银河证券指出，上述增发募投的项目之一新浩艺与顺网科技处于同一领域，能理解和认同公司未来规划，重组过程比较顺利。而并购新浩艺成功后保守估计7000万用户，可以排进国内前十大互联网企业，平台的用户基础已经存在。联运平台每天200万~300万用户，整体平台700万~800万用户，明年初或年中，统一平台可以初步成型并验证模式，游戏、电子书、视频和音乐等应用形式都可以尝试介入。
但是，目前上述增发重组事项还需要经过工商、税务和证监会等相关审批，而且二级市场股价距离调整后的32.8元/股的增发价格出现了超过30%的折价。
鲁丰股份（002379，收盘价12.73元）：提高高附加值产品比重 2011年4月27日，鲁丰股份对外发布公告称，拟向包括控股股东于荣强在内的不超过10名特定对象非公开发行不超过3000万股的股票，于荣强承诺以现金方式认购不低于定向增发的5%。募资总额预计不超过13.8亿元（含发行费用），在扣除发行费用后募资净额将全部投入博兴县瑞丰铝板有限公司45万吨高精度铝板带项目冷轧部分一期工程，此次非公开发行项目总投资额为13.5亿元。2011年6月1日，鲁丰股份10转增10股派1元现金红利 （税前）除权以后，公司于6月9日召开的2011年度第二次临时股东大会审议通过了调整上述非公开发行股票预案的议案，发行数量调整为不超过6000万股，发行价格调整为不低于16.77元/股。但上述非公开发行预案尚需证监会批准。
对于通过增发扩产高精度铝板带，鲁丰股份称该项目将提高公司高附加值产品的比重，完善铝产业链条。
值得注意的是，8月初披露的半年报显示，该公司今年上半年净利润下滑三成。公司称业绩下滑的主要原因是青岛润丰铝箔有限公司年产5万吨高精度铝箔生产线投产，该项目产生的折旧费用、财务费用等固定费用计入当期损益，但该项目运行初期产能未有效释放。数据显示，该公司青岛上述项目上半年亏损1305.59万元。
上述非公开发行预案尚需证监会批准，并且调整后的发行价格依然较二级市场价格有超过20%的溢价。
合肥三洋（600983，收盘价10.61元）：实现转型升级 2011年3月16日，合肥三洋对外披露增发预案称，公司拟以不低于12.28元/股的价格定向增发不超过1亿股，募集资金不超过11.06亿元。其中2.7亿元投入年产500万台变频洗衣机技改项目（总投资2.7亿元），项目建设期12个月，建成后变频洗衣机生产能力由现有年产100万台提升至400万台，普通洗衣机生产能力由现有年产400万台降至100万台，预计新增营业收入9.06亿元，利润总额1.05亿元；6.2亿元投入年产1000万台变频电机及控制系统技改扩建项目（总投资6.2亿元）；2.1亿元投入市场营销体系建设项目 （总投资2.1亿元）。据了解，与定速电机相比，变频电机的节能潜力更大，可比传统电机节能30%以上，而合肥三洋计划到2011年变频洗衣机销售将突破100万台，逐步实现1000万台变频电机产能。
东北证券研究员表示，未来几年，合肥三洋将主推滚筒和变频洗衣机等中高端产品，凭借在洗衣机领域的技术积累，公司在洗衣机产品领域的技术创新能力将保持业内领先，而公司积极挺进关键核心配件领域，将为其产品创新起到了较好的支持和推动作用。
上述增发预案2011年4月中下旬陆续获得安徽省国资委原则同意、股东大会审议通过，并在8月26日获得证监会发行委员会无条件通过。但是目前二级市场价格较增发价格存在13%的折价。
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