2013年 金融危机或再次降临

每经记者  胡健  发自北京

    2008年金融危机的阴霾尚未完全消弭，新一轮乌云又笼罩在全球经济上空。

    如果“衰退”是我们“全球经济开启10年衰退期”系列报道第一期的关键词，那么”危机“便是这一期的核心。

    “美股8月初以来出现的连续暴跌，就是美国开始进入新一轮金融危机的信号。”发改委中国宏观经济学会秘书长王建说道。

    昨日（8月16日）下午，这位习惯唱空的经济学家与《每日经济新闻》记者侃侃而谈，核心主题便是甚于2008年的金融危机将如何来临，美国衰退的原因究竟是什么？

有毒资产重发酵  新危机开场

    NBD：两年前你说过，2009年、2010年都没有问题，但是2011年要出大问题；去年末，你还说今年7月以后美国会爆发新一轮危机，线索是美国国债问题吗？

    王建：不是美国国债问题。大家之所以没有注意到危机从7月下旬开始露头，是因为注意力都被美国国债上限问题和欧债问题吸引过去了。其实这两个问题根本都不是问题。

    如果要讨论美国国债问题，更应该讨论的是增发的这两万亿国债谁会来买。以往，美国国债的六成以上是由美国民间机构和居民买走，但去年就已开始卖不动了，这是迫使美联储推QE2的根因。所以美债问题真正要命的，是越发越多的美债谁来买的问题。

    NBD：危机的根源来自哪里？

    王建：有人说美股暴跌是因为标普下调了美国的主权信用评级，但标普调级是在8月5日，暴跌却发生在8月4日，更何况前面还有个“八连跌”。

    对美股暴跌的原因有各种不同的解释，而在我看来都是牵强附会。我之所以能准确预测美国经济在今年7月以后会出大事，根据是美国在次贷危机爆发后，庞大的有毒资产并没有得到处理，而是被掩盖和冻结起来。因此，一旦冷冻期过去，面临必须清偿的时候，这些有毒资产就会重新“发酵”，成为压垮美国金融机构的重负。

新危机成因与2007年相似

    NBD：怎么理解“有毒资产”的危害？

    王建：一个标准的金融衍生合约一般是以5年为期限。在2007年次贷危机爆发时发生违约的金融资产，应该是在2002年签订的。而2005年以后，美国才进入金融衍生品疯狂增长的高峰期。2009~2010年，由于美国冻结了有毒资产的清算，所以到目前就进入了必须进行清算的阶段，到期的有毒资产规模会比2007年时要大得多。

    我说今年美国的危机会在7月出现，根据也是因2007年就是在7月发生了金融合约集中到期而不能兑现的情况。

    NBD：有没有数据或者实例来证明危机爆发的可能性？

    王建：在次贷危机第一次爆发时，到2008年底，美国大约5000万个贷款买房的家庭中，有200万个家庭出现了债务违约。当时主要是借“次贷”的低收入家庭还不起房贷。

    但是2010年末，由于美国经济在危机爆发后复苏始终乏力，失业率重新回升，居民收入萎缩，发生房贷违约的家庭已超过500万个，并且在去年9月新增房贷违约家庭首次超过了10万户。同时，由于房价下跌超过40%，85%的房贷借款家庭，其贷款已高于房价，所以有美国机构统计指出，大约有2000万个房贷家庭已经不想继续背房贷了，认为把这些用贷款买的房子扔给银行对自己更有利。

    试想，如果美国有2500万个家庭，即超过一半的房贷家庭发生房贷违约，超过一半的金融衍生泡沫就会跟着破灭，美国庞大的衍生金融大厦就非倒不可，从而对美国的金融体系形成毁灭性打击。

    NBD：按你的说法，其实2002年的那批金融衍生品合约就已经露出大危机的苗头。新一轮危机何时将会来临？

    王建：对，可以这么说。新一轮危机的成因和2007年并没有太大区别。今年下半年，危机的苗头就会逐步表现出来，而2013年会是集中爆发的一年。

危机规模或甚于2008年

    NBD：你预计即将到来的危机规模将会如何？

    王建：目前的有毒资产规模已经比2007年要大得多，而且到期必须清偿的债务规模也比那时要大得多，所以新危机的规模只会比上一次更大。

    这场危机爆发后将可能出现美元的崩溃。美国目前面临的问题是，长期以来庞大的贸易逆差必须用资本项下的顺差来弥补。以前靠的是金融机构生产的金融商品输出来维持，而在次贷危机爆发后，美国金融机构生产金融商品的能力被毁掉了，就只有靠美国政府站到前台来卖信誉尚存的美国国债来维持这个顺差。

    美国推出QE3毫无悬念。如果美国这次的债务上限提高到2.1万亿美元，而每次QE的规模是7000亿美元，那么正好可以让美联储搞到QE5。可是，美国的QE搞多了，就是在滥发美钞，最终会导致美元的大幅度贬值，到时候对美国拥有顺差的国家就不会愿意再接受美元，也不会愿意继续拥有美元资产，美元和美国的金融市场就会崩溃。

    NBD：美国也可能会通过疯狂的自救来避免危机发生吧？

    王建：事实上，美国政府能够用以应付危机的手段反而大大不如上一次危机爆发时了。

    在次贷危机刚爆发时，美国的国债总额只有8.9万亿美元，负债率为65%，还在2/3这个安全线以内。但是到目前，国债总额已超过14万亿美元，负债率也接近100%。所以从财政工具看，可以使用的空间是越来越小了。从货币政策看，利率已经降到零，没有下降空间，唯一能做的就是QE；但是QE只能解决流动性问题，而美国目前面临的不是货币流动性不足产生的问题，而是一场新的、更大规模的清偿危机。

    NBD：危机的具体表现形式，以及对实体经济的影响将如何？

    王建：这次预言的危机，其冲击力将会超过2008年。在新次贷危机爆发后，美股持续深跌；接着是美国一批大型金融机构的倒闭潮重现，领头的很可能就是美国银行、摩根士丹利和AIG等在本次股市暴跌中领跌的金融机构。

    对实体经济的影响也是毫无疑问的，因为现在很多金融资本与实体经济脱不开干系，界限已经非常模糊。此外，如果危机爆发，银行肯定会收缩贷款，甚至不对实体经济贷款。日本经济出现“衰退的十年”，很大程度上也是这个原因。

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