机构评级

海大集团

代码：002311收盘价：16.87元评级：推荐  评级机构：华创证券

    上半年以来，旱涝交集和疫病频发导致水产饲料行业延续了2009年～2010年的低迷，行业总体销量下滑10%～15%左右，尤其湖北等华中地区主要淡水养殖省份，旱涝灾情对水产饲料产生了很大影响。不过即便如此，公司水产料饲料总销量却逆势增长，预计上半年同比增长40%～50%，华中地区增速则更高，达到60%以上，其原因是公司2009～2010年重点部署的技术服务在抢占新增养殖户方面起到了非常明显的效果，新增客户数量的增长驱动销量增长。

    公司通过水产饲料销售网络协同式导入高毛利率的苗种和微生态制剂业务取得了高速成长，预计2011年苗种销量将从去年的50亿尾增长到120亿尾，收入在1.5亿以上；微生态制剂业务收入也将从去年的4200万增加到1亿以上，产能利用率提升之后将带动毛利率大幅提升，预计此2.5亿收入将贡献净利润4000万。

    上半年公司对低毛利率鸭料产品进行了压缩，畜禽料产品结构逐步向高毛利率猪料倾斜，导致畜禽料整体毛利率提升。未来猪料将成为公司畜禽料发展重点，预计2011年猪饲料销量将同比翻一倍达到40万吨。

    华创证券预计公司2011～2013年每股收益分别为0.52元，0.68元和0.87元，维持对公司的“推荐”评级。

沧州明珠

代码：002108收盘价：10.26元评级：买入  评级机构：光大证券

    沧州明珠拟非公开发行不超过4000万股，募集资金不超过3.26亿元，投资建设“年产19800吨聚乙烯（PE）燃气、给水用管材管件项目”和“年产2000万平方米锂离子电池隔膜项目”。

    公司目前已获得5项锂电池隔膜材料的相关发明专利，具备该领域较强的研发实力。公司在双向拉升BOPA薄膜产品多年积累的设备集成和工艺控制核心技术与锂电隔膜生产技术上的相同性使得公司在开发锂电电池隔膜的优势十分明显。目前隔膜产品的售价在10～15元/平米，产品毛利率70%以上，净利率50%左右。每销售100万平米，则增厚每股业绩约0.016元。

    公司此次增发另一项目是扩建19800吨PE燃气、给水用管材管件产品。公司在PE燃气管领域处于双寡头之一的地位，是国内唯一一家同时拥有管材、管件和球阀三个国家质检总局认证的企业，能够为客户提供一体化解决方案产品盈利能力稳定，毛利率维持在20%。

    受益城镇化建设、水利事业，公司目前PE给水用管材管件业务供不应求。公司此次增发项目预计2012年下半年将贡献收益。

    考虑对2012年业绩摊薄的因素，谨慎调整公司2011～2013年每股收益分别为0.41元、0.58元和0.86元，维持公司“买入”的投资评级，目标价格12.8元。

阳普医疗

代码：300030收盘价：11.86元评级：推荐  评级机构：国都证券

    公司拟实物出资100万元，超募资金2400万元，在广东省南雄市设立全资子公司。子公司主要业务为生产销售真空采血管所需试剂——血清分离胶和血液促凝剂。公司还拟用超募资金950万元对年产能2亿支VBCN一次性静脉采血针建设项目进行追加投资。

    公司此次投资成立子公司，计划在2年内完成分离胶产能为600吨/年，血液促凝剂产能为10000升/年，可满足公司5～10年的产能需求。初步测算，2010年国内血清分离胶和血液促凝剂市场容量分别为400吨和7500升。目前公司对这两种原料的使用量占总产能的15%左右，其余的原料均可用于供给国际国内其它采血管生产企业。其中血清分离胶定价比国际中高端同类产品低20％～30%，而质量与国际中高端产品相当，公司产品具备非常明显的性价比优势。同时，由于该产品在国内处于高端水平，定价比国内同类产品高2.6～5万元/吨，因此未来很可能成为公司另一个利润增长点。

    本次追加投资资金主要投入先进的自动化生产线。该项目最早从明年开始为公司贡献利润，追加后净利润可达到983万元，比追加前提高380万元，投资利润率提升2.5个百分点至42.34%。

    预计公司2011～2013年每股收益分别为0.31元、0.41元和0.54元，首次给予公司“短期推荐，长期A”的投资评级。

烟台万华

代码：600309收盘价：18.42元评级：强烈推荐  评级机构：中投证券

    公司是亚太地区最大的MDI

（二苯基甲烷二异氰酸酯系列产品缩写）生产企业，是全球范围内仅有的6家拥有MDI技术自主知识产权的企业之一，国内市场占有率连续八年稳居第一。

    从MDI行业历史供需情况可以发现，全球MDI需求和GDP增速高度相关。从全球各大厂商的投产计划来看，未来三年全球产能增速分别在1.69%、5.0%和3.17%，而全球需求年平均增长预计在8%左右，由此对应的行业开工率分别为85%、86.15%和89.69%，因此MDI供需将趋紧，行业将景气向上。

    虽然今年上半年MDI下游各子行业增速略有放缓，但预计全年MDI需求增长仍将保持15%左右。国内MDI出口有望维持30%左右的增速，进口同比减少10%左右，每年将消化新增产能10万～15万吨。

    公司MDI业务将再现高成长。未来MDI行业景气向上，MDI产品价格和盈利能力有望不断提升；未来三年公司MDI产能将由80万吨扩张至140万吨，产量由50万吨增长至110万吨，年均增速在30%；随着宁波万华二期技改和烟台新基地的完工，产业链一体化的提高和商品化苯胺产能的过剩，公司成本控制力不断增强。

    预计公司2011～2013年的每股收益分别为1元、1.32元和1.78元，给予公司6～12个月目标价25元，“强烈推荐”评级。

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